全球市场观察
- A股：表现分化，成长股领涨，沪指跌0.3%，创业板涨1.4%，存储芯片、半导体、AI算力等领涨。
- 港股：明显修复，恒生指数涨1.45%，恒生科技涨2.7%，医疗保健、信息科技和必需性消费等板块领涨，原材料、公用事业和能源收跌。
- 美股：三大股指齐涨，标普500涨1.01%，纳指涨1.13%，创下伊朗战事爆发以来的最大单日涨幅，信息科技与非必需消费板块领涨。
- 美债：10年期国债收益率下行约5个基点至4.26%，2年期收益率下行逾4个基点，美元指数跌约0.5%，市场重新定价“能源冲击未必持续升级”，并小幅修复年内降息预期。
- 日本市场：日经225收跌0.1%，受高油价与政策不确定性压制，市场仍维持其后续加息倾向的定价。
- 欧洲市场：STOXX 600收涨0.45%，油价回落带动风险偏好修复，房地产与能源板块领涨。
- 大宗商品：WTI原油大跌5.3%至93.50美元/桶，现货黄金失守5050美元/盎司，加密货币市场表现亮眼，以太坊大涨10%。
宏观点评
- 中国经济：开局良好，零售销售、固定资产投资和工业产出大幅反弹，但房地产市场销售和价格持续下滑，耐用品消费如汽车大幅萎缩。
- 政策：支持低迷的房地产市场仍是未来宽松政策的核心，可能包括进一步下调房贷利率、提供利息补贴等，中央政府直接收储仍在讨论中。
- 预测：预计2026年第二季度末前，央行将下调存款准备金率50个基点，下调LPR10个基点，全年GDP增速可能从2025年的5%下降至4.6%。
行业点评
- 汽车行业：氢能新政导向结构性优化，重卡高功率与低氢价驱动“自我造血”，更多补贴倾向于补能价格的下降，市场份额将加速向具备全产业链整合能力的龙头集中。
- 投资建议：建议重点关注在大功率系统具有成本技术优势、在制氢端超前布局的重塑能源（2570 HK）。
公司点评
- 零跑汽车（9863 HK，买入，目标价：60港元）：4Q25业绩基本符合预期，D系列是今年关键，或成2026年毛利率与估值关键，预计2026/2027年净利润预测上调20%/2%至36亿/46亿元，目标价下调至60港元。
- 贝壳（BEKE US，买入，目标价：23.00美元）：4Q25收入同比下降28.7%，季度non-GAAP净利润达人民币5亿元，优于预期，预计2026年non-GAAP净利润同比增长39%，目标价上调至23.0美元。
- 丘钛科技（1478 HK，买入，目标价：13.39港元）：FY25业绩符合预期，主要受非手机摄像头模组增长、手机摄像头模组平均售价提升等驱动，预计2026年手机摄像头模组出货量同比增长5%，非手机摄像头模组出货量同比增长50%，目标价13.39港元。
