核心观点
- 行业复苏与结构性机遇：社服行业呈现多点复苏，出行链方面，春节后旅游市场“淡季不淡”，多地景区限时免票政策刺激需求，银发一族成为错峰出游主力；入境游市场在签证便利化及大型活动拉动下持续回暖，上海口岸单日入境外籍人员数量创历史新高。
- 政策利好：财政部等三部门明确2026至2027年对服贸会、广交会等国际性展会实施进口展品税收优惠，旨在降低国际展商成本、激活展会经济，并与口岸免税业态形成协同。
- 企业动态：中国中免在海南及机场口岸同步开展主题促销，瑞幸咖啡实控方大钲资本竞得蓝瓶咖啡全球门店业务，霸王茶姬宣布进军韩国市场，萨莉亚广州新工厂竣工支撑“千店计划”。
- 业绩改善：特海国际与味千（中国）均发布盈喜，预计2025年净利润显著提升，反映行业经营状况持续改善。
板块复盘
- 消费者服务板块表现：报告期内下跌5.16%，跑输大盘4.28pct。
- 涨幅居前股票：黄山旅游（6.74%）、九华旅游（5.63%）、岭南控股（3.16%）、三特索道（2.68%）、大连圣亚（1.44%）。
- 跌幅居前股票：呷哺呷哺（-18.92%）、粉笔（-15.23%）、中国东方教育（-15.08%）、KEEP（-12.85%）、银河娱乐（-12.69%）。
行业与公司动态
一、行业资讯
1. 出行链
- 节后景区人流“淡季不淡”：多地景区限时免票政策刺激需求，银发一族成为错峰出游主力，机票价格显著回落，周边游成为主力。
- 入境旅游市场持续复苏：上海口岸单日入境外籍人员数量创历史新高，主要得益于签证便利化政策、大型活动拉动及邮轮经济复苏。2025年入境游客人次达1.545亿，同比增长17.1%，总花费达1311亿美元，同比增长39.2%。
2. 免税
- 中国中免海南区域开启“春日焕新季”主题促销：通过品类券、满减、抽奖等多重优惠刺激销售，海口门店与云闪付联动发放政府专项消费券。
- 财政部等三部门明确2026–2027年国际性展会免税政策：对广交会、服贸会等国际性展会实施进口展品税收优惠政策，免税销售额度按每届展会单独核算，旨在降低国际展商参展成本。
3. 餐饮
- 京东外卖业务：2025年已成为有效用户增长引擎，2026年外卖业务投入规模预计同比有所降低，但经营效率将持续提升。
- 瑞幸咖啡实控方竞得蓝瓶咖啡全球门店业务：大钲资本竞得蓝瓶咖啡全球门店业务，被视为其在新消费赛道的重要布局。
- 霸王茶姬进军韩国市场：首店预计将于2026年第二季度在首尔开业。
- 萨莉亚广州工厂竣工投产：新工厂设计年产能达披萨4500吨、调味酱1.2万吨及意面1.3万吨，服务于“千店计划”。
二、社服上市公司公告
- 特海国际：预计2025年将录得不低于8.4亿美元的收入，净利润不低于3400万美元。
- 味千（中国）：预计截至2025年12月31日止年度将录得本公司拥有者应占溢利介乎约1500万元至4000万元，实现由亏转盈。
三、未来一月内股东大会整理
- 港股通持股梳理：海底捞、天立国际控股、中国东方教育获增持。
投资建议
- 维持“优于大市”评级：伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，社服板块估值有望持续修复。
- 建议配置：中国中免、三峡旅游、九华旅游、三特索道、华住集团-S、首旅酒店、亚朵、锦江酒店、海底捞、古茗、百胜中国、中国东方教育、行动教育等。
- 中线优选：中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。
