海风、储能景气周期上行，关注锂电产业边际改善

评级及分析师信息 1.新能源 德国起草EEG2027修订草案，储能景气度延续 我们认为，储能行业特别是户储工商储的叙事已经发生变化 ，从关注短期的排产情况转向中长期能源供能系统布局变化。欧 洲能源政策正从补贴驱动转向市场化消纳与自发自用模式，储能 将从传统光伏配套，逐步升级为刚性需求，电价驱动下的经济性 持续凸显，叠加能源供给稳定性诉求不断提升，有望共同构筑行 业核心成长动能。在此背景下，户储、工商储及大型储能全场景 需求有望持续释放，国内具备产品、成本及渠道优势的头部企业 已在全球市场建立突出竞争力，有望率先受益于储能行业高景气周期。受益标的：艾罗能源、德业股份、固德威、锦浪科技、 首航新能、正泰电源、阳光电源。 英国取消海上风电组件进口关税，国内十五五规划纲要提出海风累计并网规模达1亿千瓦 分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070008联系电话：010-5977 5349 我们认为，英国取消/降低海上风电组件进口关税既有助于降低欧洲海上风电项目建设成本，也有助于具备技术与成本优势的 中国风电企业迎来出海契机。当前，欧洲拍卖市场增量清晰，英 国、法国、德国、荷兰等国海风储备丰富，有望持续增加竞拍容 量，持续释放市场需求。英国率先放松海风组件进口关税、欧洲 本土风电供应链仍存缺口的背景下，依托全产业链优势，中国企 业在海工基础、海缆、叶片、转子等关键零部件方面有望进一步 加速海外市场扩张。后续重点关注欧洲海上风电项目招标进展及 中国企业海外订单落地情况。 分析师：耿梓瑜邮箱：gengzy@hx168.com.cnSAC NO：S1120522120002联系电话：010-5977 5353 分析师：罗静茹邮箱：luojr@hx168.com.cnSAC NO：S1120524040005联系电话：021-5038 0388 国内方面，持续看好海上风电发展机遇，“十五五”有望进一步加强包括山东、浙江、江苏、福建等在内海风基地建设，重点 发展国内市场的海风企业有望迎来发展契机。 分析师：王涵邮箱：wanghan@hx168.com.cnSAC NO：S1120525090003联系电话：021-5038 0388 2.电力设备&AIDC 全球首台Rubin NVL72进入验证 此次验证释放Rubin具备交付能力的积极信号。Rubin架构采用100%全液冷方案、电源升级为800V高压直流架构，液冷及电源供应商有望加速相关订单兑现，核心环节包括液冷冷板、CDU、泵、快接头、Powershelf等供应商将深度受益。 3.新能源汽车 美国ITC决定不对中国进口负极材料征收关税 我们认为，中国是重要的锂电池及相关材料生产大国，在技术、成本等方面具备综合优势，全球锂电池产业链的发 展难以摆脱对于中国供应链的依赖。本次美国推翻此前双反关 税的裁定，有望恢复甚至提升国内负极材料出口规模，降低企业成本，进一步修复和提升盈利能力。 4.风险提示 新能源汽车行业发展不达预期；新能源装机不达预期 ；产品价格大幅下降风险；电网建设不及预期、招中标情况不及预期等。 正文目录 1.周观点.............................................................................................................................................................................................................41.1新能源..........................................................................................................................................................................................................41.2电力设备&AIDC.......................................................................................................................................................................................101.3新能源车.................................................................................................................................................................................................111.4人形机器人.............................................................................................................................................................................................122.行业数据跟踪.............................................................................................................................................................................................132.1新能源汽车..............................................................................................................................................................................................132.2新能源.......................................................................................................................................................................................................183.风险提示......................................................................................................................................................................................................21 图表目录 图1国内新能源汽车月度产销情况.......................................................................................................................................................16图2国内新能源乘用车月度数据...........................................................................................................................................................16图3国内动力电池月度装机数据...........................................................................................................................................................17图4国内月度充电桩保有量与车桩增量比情况................................................................................................................................17图5光伏组件出口规模（亿美元）........................................................................................................................................................20图6逆变器出口金额（亿美元）............................................................................................................................................................20 表1锂电池及材料价格变化....................................................................................................................................................................15表2光伏产品价格变化.............................................................................................................................................................................19 1.周观点 1.1新能源 德国起草EEG2027修订草案，储能景气度延续 根 据 光 储 星球 报道，近 日，德国 联邦经济 部（BMWK）起草《可再生能源法》（EEG 2027） 修 订草案，其中提出： 对 新 安 装的25kW及以下小型光伏 设施停止发放固定上网电价；25kW及以下的光伏系统，在任何时段向电网输送的功率不得超过额定装 机 容 量的50%。 我 们认为，储能行业特别 是户储工 商储的 叙事已经 发生变化 ，从关注 短期的 排 产 情况转 向中长期 能源供 能系统布 局变化。欧洲能源政策正从补贴驱动转向 市 场 化 消纳与 自发自用模式，储 能将从传 统光伏配套，逐步升级为刚性需求，电 价 驱 动 下的经 济性持续 凸显，叠 加能源供 给稳定性诉求不断提升，有望共同构 筑 行 业 核心成 长动能。 在此背景 下，户储 、工商储及大型储能全场景需求有望 持 续 释 放，国 内具备产 品、成本 及渠道优 势的头部企业已在全球市场建立突出 竞 争 力，有望 率