2025年风光储网行业投资策略：储能海风景气上行，电网设备稳定增长

——2025年风光储网行业投资策略 行业深度 推荐（维持评级） 光伏：产业链价格见底，供给侧改革持续推进，需求侧呈现多元增长格局2024年光伏供需错配压力持续显现，产业链价格下跌，公司业绩承压。展望2025年：需求端方面，全球光伏新增装机将有望保持稳定增长，预计实现15-20%增速。随着全球光储平价地区持续增加，中欧美以外地区光伏装机需求快速启动，全球新增装机GW级以上国家持续增加，其中中东、南亚、非洲地区增速靠前；供给端方面，行业新规提高光伏产能扩产门槛，行业头部企业达成共识逐步减产，光伏产品价格基本触底，行业尾部企业逐渐退出，预计2025年行业供需错配情况将逐渐改善。新技术方面，BC电池技术产业化进展加速，HJT电池技术或将受益光伏海外扩产趋势，降银新技术将推动非硅成本进一步下降。 王子璕（分析师）wangzixun@cctgsc.com.cn证书编号：S0280524110001 风电：陆海新增装机高增长共振，大兆瓦零部件及海风产业链持续受益 2024年国内风电装机容量持续增长，风机价格略有下降，海风项目建设节奏有所放缓。展望2025年：陆风方面，需求端招标超预期，支撑2025年稳定增长，供给端出现积极信号，主要整机厂签署定价自律公约，下游业主评标规则优化有利于减少风机价格恶性竞争；海风方面，国内海风项目审批管理机制逐渐理顺，2025年具备并网潜力的项目储备丰富，国内海风增速有望大幅提升。中长期来看，国内深远海风资源丰富，国管海域海上风电开发将打开行业成长空间，同时优质公司逐步切入海外市场，受益全球海风增长。供给端方面，海缆等环节受大型化通缩影响小，竞争格局相对稳定，有望充分受益行业增长。 相关报告 《奔驰电动化战略升级，2025年占新车销量50%》2021-07-25 《6月国内新能源车销量环比提升，欧盟拟2035年新车零排放》2021-07-11《6月新势力销量持续走高，欧洲5国电动车销量稳定向上》2021-07-04《5月国内新能源车渗透率创新高，LG能源解决方案韩国申请上市》2021-06-13《5月新能源车销量喜人，比亚迪下半年5款新车上市》2021-06-06 电网设备：全球电网投资周期共振，中长期有望持续稳定增长 全球电网投资处在中长期景气上行周期：发电侧方面，受益于风电、光伏行业的快速增长，全球电源端投资近几年增速显著快于电网端投资，一方面提升了并网升压设备需求，另一方面电网需要加大投入以应对风光发电占比提升带来的冲击；电网侧方面，发达经济体电网设备老旧，超过20年使用年限设备占比高，更新换代需求迫切；电源端方面，电动车等多元化用电终端占比提升，波动性和不可预测性增长。国内电网设备公司将受益电网投资增速中枢上移，同时海外出口业务有望保持稳定增长。 储能：全球储能装机需求保持高增长 2024年全球大储整体呈现高增长态势。展望2025年：碳酸锂价格进入底部区间，国内储能系统价格有望企稳，企业盈利端压力将明显改善。欧洲方面，储能价格下降增加储能项目经济性，户储需求逐渐恢复，意大利、英国政策刺激推动欧洲大储快速增长；美国方面，新政府上台相关政策存在一定不确定性，或将刺激在途储能项目抢装；新兴市场方面，光储平价叠加电网建设薄弱，储能需求快速启动。我们预计2025年全球储能装机将达到260GWh，同比增长57%。 风险提示：1、全球光伏、风电、储能装机不及预期。光伏、风电、储能项目受到当地电价水平、电网消纳能力、产品价格、补贴优惠政策等诸多因 素影响，新增装机存在不确定性；2、光伏、风电供给出清程度不及预期。供给侧出清进展不顺，将影响产品价格，对企业利润产生压力；3、国际贸易争端风险。国内风光储网公司的出口业务受各国贸易政策影响；4、大宗商品原材料价格波动影响，部分公司大宗商品原材料占成本比重较高，价格波动将可能对利润产生影响；5、美联储降息不及预期。利率影响项目融资成本，过高的利率将会抑制行业需求。 目录 1、2024年整体回顾：新能源后周期板块表现较好，电源端板块静待供给出清..........................................................62、光伏：供给侧迎来积极变化，新技术助力降本增效...................................................................................................72.1、回顾：供需错配压力显现，股价、产品价格、公司业绩全面承压................................................................72.2、需求端呈现多元化增长格局，度电成本下降激发新兴市场增长....................................................................82.3、供给端出现积极信号，产品价格进入底部区间，供给侧改革缓解供需错配压力......................................132.4、BC、HJT等技术持续发展，降银方案助力光伏进一步降本........................................................................163、风电：国内陆海风景气共振，产业链出海持续推进.................................................................................................183.1、回顾：风机价格有望下降，海风建设节奏略有放缓......................................................................................183.2、陆风：防内卷竞争改善竞争格局，出海持续增长打开空间..........................................................................193.3、海风：建设节奏显著加快，2025年迎来景气上行.........................................................................................214、电网与储能：新能源后周期板块持续景气，全球电网投资周期共振.....................................................................274.1、回顾：业绩稳定增长，充分受益全球电网投资加速......................................................................................274.2、国内电网投资稳定增长，配网、特高压等领域维持景气..............................................................................284.3、全球电网投资景气上行，国内公司出海业务持续受益..................................................................................324.4、储能：全球大储行业持续景气，新兴市场储能需求旺盛..............................................................................355、风险分析........................................................................................................................................................................38 图表目录 图1：2024年电力设备行业跑输沪深300指数.................................................................................................................6图2：电网设备和储能板块表现相对较好..........................................................................................................................6图3：2024年光伏板块表现弱于行业.................................................................................................................................7图4：2021年以来国内多晶硅价格走势.............................................................................................................................7图5：2021年以来国内单晶硅片价格走势.........................................................................................................................7图6：2021年以来国内电池片价格走势.............................................................................................................................8图7：2021年以来国内光伏玻璃价格走势.........................................................................................................................8图8：22年以来光伏板块营业收入情况（亿元）.............................................................................................................8图9：22年以来光伏板块归母净利润情况（亿元）.........................................................................................................8图10：BNEF预计2024年全球光伏新增装机约592GW.................................................................................................9图11：2024年国内光伏新增装机保持增长.......................................................................................................................9图12：2024年国内光伏发电利用率下滑，消纳压