观点：冲突进入第二周，霍尔木兹海峡断供时间可能延长，IEA抛储无法弥补影响，油价重心或继续上移，需关注海峡通航量和运费变化。
基本面要点：
- 供给：美国产量1367.8万桶/日，环比-0.13%，同比+0.76%；美原油净进口量298.8万桶/日，环比+28.41%，同比+37.06%。
- 需求：美国炼厂加工量1616.9万桶/日，环比+2.07%，同比+2.93%；开工率90.8%，环比+1.6pts，同比+4.3pts；中国主营炼厂开工率81.35%，环比-1.5pts，同比+2.9pts；山东地炼开工率54.81%，环比+0.2pts，同比+10.8pts。
- 库存：美国除SPR外石油总库存12.67亿桶，环比-0.02亿桶，同比+5.64%；原油商业库存4.43亿桶，环比+0.04亿桶，同比+1.81%；汽油库存2.49亿桶，环比-0.04亿桶，同比+3.47%；馏分油库存1.19亿桶，环比-0.02亿桶，同比+1.56%；欧洲原油库存4852.9万桶，环比+190.5万桶，同比-8.43%；成品油库存513.60万桶，环比-8.7万桶，同比-12.02%；全球海上浮仓11179.20万桶，环比+1036.9万桶，同比+71.49%。
- 裂解价差：美湾区31.22美元/桶，同比+110.54%；布伦特跨大西洋28.40美元/桶，同比+126.37%；中东41.14美元/桶，同比+105.72%；东南亚37.15美元/桶，同比+345.97%。
- 价差：WTI1-6月差13.11美元/桶，同比+25.66%；Brent1-6月差18.37美元/桶，同比+57.38%；B-W价差6.03美元/桶，同比-10.53%；EFS7.97美元/桶，同比-11.08%；SC-BRENT3.24美元/桶，同比-52.24%。
研究结论：
- 供应端：地缘冲突导致霍尔木兹海峡断供可能延长，IEA抛储规模有限，无法有效对冲影响，油价重心或继续上移。
- 需求端：美国炼厂开工率提升，中国和山东地炼开工率变化不一，整体需求保持韧性。
- 库存端：美国原油和成品油库存小幅波动，欧洲库存下降，全球海上浮仓大幅增加。
- 裂解价差：全球主要地区裂解价差显著扩大，成品油裂解价差表现突出。
- 期货月差与地区间价差：WTI和Brent月差扩大，B-W价差收窄，SC-BRENT价差大幅缩小。
- 运费与OSP：沙特OSP维持高位，不同油种升贴水变化明显。
- 建议：重点关注海峡通航量和运费变化，评估供需动态及库存变动。
