研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：油价上涨削弱美联储降息预期，全球风险偏好大幅降温 【宏观】海外方面，伊朗新最高领袖誓言复仇并封锁海峡，油价无视放储暴涨，市场削减对美联储的降息预期，美元指数和美债收益率继续大涨，全球风险偏好大幅降温。国内方面，2月中国经济景气略有放缓，但是出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体较为稳健。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在全球通胀预期上升的情况下，市场情绪有所降温，短期股指震荡运行，后续关注中东地缘局势变化、两会政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期或波动加大，短期谨慎观望。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在军工、半导体元件、以及工业母机等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，2月中国经济景气略有放缓，但是出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体较为稳健。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在全球通胀预期上升的情况下，市场情绪有所降温，短期股指震荡运行，后续关注中东地缘局势变化、两会政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎观望。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属市场周四夜盘整体下跌，沪金主力合约收至1137.50元/克，下跌0.94%；沪银主力合约收至21706元/千克，下跌0.6%。受美元走强以及市场担忧通胀将导致全球央行放缓降息步伐，现货黄金在美盘前时段持续下跌，盘中一度跌至5055.01美元的日内低点，较高点一度大跌超100美元，最终收跌1.87%，报5078.99美元/盎司；现货白银随黄金下行，最终收跌2.12%，报83.88美元/盎司。短期贵金属震荡运行，操作方面，短期谨慎观望。 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 黑色金属：需求环比改善，钢材期现货价格小幅反弹 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【钢材】周四，国内钢材期现货市场小幅反弹。市场成交量低位运行。中东局势持续发酵，能源价格上涨对钢材市场形成提振。基本面方面，本周热卷库存见顶，螺纹钢库存增幅放缓，表观消费量有所回升。供应方面，五大品种钢材产量环比回升3.74万吨，两会过后钢厂大概率阶段性复产。供应仍将维持高位。近期钢材市场成本和宏观逻辑占据主导，建议继续以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格延续反弹。盘后BHP纽曼粉被加入现货限制名单的消息引发铁矿石掉期大涨。上周高炉日均铁水产量环比回落5.6万吨。主要是因两会期间北方限产所导致。鉴于当下钢厂仍有一定利润，生产积极性依然比较强，后期需求关注复产进程。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比大幅回落442.9万吨，短期看铁矿石供应仍处于淡季之中。建议铁矿以震荡偏强思路对待。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货及盘面价格均小幅反弹。锰矿现货价格依旧表现平稳。天津港半碳酸报价40元/吨度及以上，南非高铁分指标报价为33-35元/吨度，加蓬报价45元/吨度，South32澳块报价44元/吨度，cml澳块报价45-46元/吨度。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨/日，减225吨。目前北方开工情况较稳定，工厂陆续套保，利润空间尚可。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550-5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨。下游钢厂端年后开始陆续执行采购招标计划，贸易商市场复工进度也在稳步回升。3月5日江苏某钢厂硅铁招标价格5930元/吨，数量1000吨，承兑含税到厂。其余钢厂也在等待河钢招标情况。硅铁、硅锰盘面价格建议以区间震荡思路对待，需注意冲高回落风险。 有色新能源：中东局势反复，铝价维持偏强震荡 【铜】周四，国内外库存持续累积，LME铜库存达到31.24万吨，三大交易所显性库存超120万吨，创历史新高。近期伦铜和沪铜高位震荡，暂无方向性走势，未来走势不确定。从技术图形看，当前与去年黄金的数月震荡很相似。基本面虽弱，但的确不是资金主要关注因素，宏观仍是主要影响因素，后期主要关注美国降息预期变动。基本面方面，由于硫酸价格高企，叠加金银价格维持相对高位，冶炼厂整体收益仍有保障，所以精炼铜产量处于历史同期最高水平，同比增幅接近两位数，3月精炼铜产量预计达到120万吨，创历史新高。 【铝】周四，伊朗局势反复，是冲突结束还是继续，莫衷一是，导致市场在风险偏好上升和下降中摇摆。国内社会铝锭库存增至131万吨，但海外铝库存下降至44.7万吨，国内旺季已至，升贴水有所走高。技术面，日线上方压制明显，但形态暂未转空，小时线走势偏弱。对于中期走势，相对谨慎，主要基于欧洲铝冶炼厂重启和国内铝产量高位。 【锌】国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭库存季节性累库，目前来到高位；伦锌库存维持10万吨附近水平，整体库存压力不大，但已较前期明显增加。 【铅】2026年至今，原生铅社会库存持续增加，累库速度为近年来最快，库存达到7.37万吨，短暂下降后再度增加；从绝对库存水平而言，仍然超过23年、24年和25年同期。25年以来，LME铅库存持续维持在高位。中短期而言，铅产量处 于高位，需求端面临以旧换新政策透支，且旺季高峰已过，逐步转入淡季。 【镍】中东冲突加剧硫磺偏紧态势，成本端支撑MHP价格。印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。由于印尼能矿部要求矿企一季度可以使用“老配额”的四分之一量，一季度矿企将维持正常生产，不会出现缺口。镍价下方支撑较强，但上行动力和空间均受制于自身基本面欠佳。截止3月9日，LME镍库存达到287418吨，远高于近年来同期水平；25年9月以来，库存快速累积，当时仅为21万吨。国内库存类似，25年9月以来，尤其是9月下旬开始，累库加速，是近年来最高水平。 【锡】供应端，云南江西两地冶炼开工率季节性回升，开工率回升6.61%达到57.99%；随着缅甸佤邦锡矿矿洞抽水进程的推进，将实现全面复产，锡矿产量及对我国出口量将进一步提升。需求端，行业分化严重，集成电路产需依然高增，但传统行业消费电子处于传统淡季，26年我国光伏装机规模将较25年下滑，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。随着价格大幅下滑，市场成交好转，下游企业逢低集中补库，锡锭社会库存下降206吨至13250吨。综上，实质基本面变动不大，情绪退潮导致价格回落，后期仍是长线叙事和弱现实基本面的博弈，短线延续偏弱运行。 【碳酸锂】周四碳酸锂主力2605合约下跌1.79%，最新结算价156140元/吨，加权合约减仓2952手，总持仓62.29万手。SMM报价电池级碳酸锂158000元/吨（环比下降1000元），期现基差1620元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2230美元/吨（环比下降10美元）。外购锂云母生产利润942元/吨，外购锂辉石生产利润-728元/吨。碳酸锂社会库存持续去库，强现实维持，预计碳酸锂在高位震荡，不宜追涨，关注美元指数走强对有色的压力，耐心等待价格回落后逢低布局机会。 【工业硅】周四工业硅主力2605合约上涨0.41%，最新结算价8685元/吨，加权合约持仓量35.27万手，减仓2281手。华东通氧553#报价9200元/吨（环比持平），期货贴水555元/吨。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，关注下方成本支撑，区间操作。 【多晶硅】周四多晶硅主力2605合约上涨0.06%，最新结算价42915元/吨，加权合约持仓5.42万手，减仓852手。钢联最新N型复投料报价49500元/吨（环比持平），N型硅片报价1.05元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.415元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量10690手（环比持平）。多晶硅库存持续高位累积，仓单数量上升较快，下游硅片价格快速下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓或适时止盈。 能源化工：中东乱局持续，布伦特结算价三年半来首次突破100美元 【原油】阿拉伯湾多起船只遇袭事件表明，伊朗的海上扰乱行动正在扩大范 围，不再仅限于至关重要的霍尔木兹海峡，这导致布伦特结算价自从2022年8月以来受此突破100美元。早前特朗普曾表示，相比油价，阻止伊朗拥有核武器更更令他关注且重要得多，而美国财长贝森特表示，美国海军将在“军事条件允许后尽快”在霍尔木兹海峡护航。而特朗普对《琼斯法案》的30天豁免也将帮助美国东海岸接受更多国内燃料，但当下的供应中断下，这更多也只是权宜之计。随着时间逐渐推后，市场将继续急剧波动。 【沥青】沥青跟随原油缓慢走强，盘面价格逐渐逼近周一的高位，近期成交量仍然不高，以及委内瑞拉原油产量或已提高至110万桶/天，跟涨原油幅度仍收到一定压制。制裁油的浮仓存进行放出，可能对沥青原料价格高位压力有一定缓解。总库存继续保持偏低位置，累库压力有限，也继续给沥青一部分短期支撑，短期需求尚无明显起色。而近期炼厂开工继续预防性调低，供应端压力将有所缓解。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】PX出现涨停，原油运输风险带来的化工料产出受限已经明显影响到了聚酯上游供应。近期石脑油冲击将继续对PX实货价格带来较大影响，叠加华东160万吨装置出现计划外检修，PX近期将继续保持偏强状态，后期跟涨原油逻辑仍将持续。美伊冲突持续进行，原油价格将继续带动能化板块大幅上行，但中上游利润近期大幅压制下游，需要谨防后期下游负反馈继续计价，PX近期将跟随延续偏强状态，关注原油价格波动。 【PTA】PTA价格跟随PX大幅上行至涨停，持仓量和成交量均大幅上行，短期跟随原油进行偏强运行，亚洲炼厂大范围出现预防性降负使得化工原料价格大幅攀升，PTA跟随大幅走强，基差目前已经到对05平水左右。但近期下游产销出现较大回落，周初产销超100%，但近日仅有20%-50%，且已经造成了下游再度减产，后期如果原油价格无法继续上行，PTA或收到负反馈影