宏观金融类：文字早评

2026/03/13星期五 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、伊朗最高领袖：不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭；2、部分光纤光缆产品集采出现流标、两个月内暴涨100%等现象；3、路透调查显示，96位经济学家中有63位预计美联储下季度料将联邦基金利率下调25个基点至3.25%-3.50%区间；4、寒武纪2025年实现营收64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，同比扭亏为盈，合计拟派发现金红利6.32亿元。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：25.09%/9.41%/11.87%/7.79%；IC当月/下月/当季/隔季：28.21%/11.94%/16.01%/10.16%；IM当月/下月/当季/隔季：28.41%/14.46%/20.25%/12.99%；IH当月/下月/当季/隔季：7.01%/2.33%/3.02%/3.89%。 【策略观点】 近日在美伊冲突扰动全球风险偏好，油价持续上涨、美联储降息预期减弱，美债收益率快速攀升，国内两会延续了适度宽松的货币、更积极的财政政策，建议关注中东局势变化，注意控制风险。 国债 【行情资讯】 行情方面：周四，TL主力合约收于111.410，环比变化0.14%；T主力合约收于108.310，环比变化0.05%；TF主力合约收于105.970，环比变化0.02%；TS主力合约收于102.474，环比变化0.02%。 消息方面：1、美国总统特朗普领导的政府周三表示，将对包括中国在内的16个主要贸易伙伴的“过剩工业产能”启动两项新的贸易调查。根据美国贸易代表办公室官员的说法，这可能导致新的关税。2、在国际能源署（IEA）宣布进行“史上最大规模原油储备释放”的当天，伊朗方面向美国喊话称，准备好迎接200美元/桶的油价。与此同时，更多商船在海湾水域遭遇袭击。 流动性：央行周四进行245亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有230亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放15亿元。 【策略观点】 基本面看，受春节错位因素影响，2月制造业景气度有所回落，分项上，制造业供需两端均走弱，一方 面是春节假期时间较长且处于2月下半月对统计读数有一定压制；另一方面也反映出内需修复的基础尚不牢固。同时，2月通胀和进出口数据均超预期，经济动能呈现结构分化特征。总体上，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持，宽货币空间仍存。伊朗地缘冲突延续，叠加中国2月通胀数据同比回升，通胀上行压力可能使债市承压。债市节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌0.94%，报1137.50元/克，沪银跌1.88%，报21706.00元/千克;COMEX金跌0.76%，报5086.80美元/盎司，COMEX银跌1.56%，报83.78美元/盎司;美国10年期国债收益率报4.27%，美元指数报99.73;1）2026年2月美国CPI与核心CPI分别录得2.4%与2.5%，连续两月持平。在本轮地缘冲突升级之前，美国通胀压力已呈现出显著的缓解迹象。CPI环比录得0.3%的温和涨幅，核心CPI环比亦稳定在0.2%，核心通胀同比涨幅维持在近五年低位水平。 2)伊朗外交发言人表示，若与伊朗海军协调，许多船只仍然可以通过霍尔木兹海峡。与此同时，美国总统特朗普政府拟暂停《琼斯法案》以增加国内油品运输效率、平抑油价。 【策略观点】 当前金价维持窄幅区间震荡，整体呈横盘整理态势。在地缘政治对金银价格带来短期提振后，美伊战争背景下油价暴涨引发市场通胀预期，也促使市场重新评估美国经济对能源冲击的承受能力。2026年2月美国CPI、核心CPI同比分别录得2.4%、2.5%，连续两月持平，核心通胀同比处于近五年低位。数据表明中东冲突爆发前美国通胀处于温和回落通道，但服务端粘性使得回落节奏偏慢。而在当前能源价格上涨的背景下，更高的通胀预期助长了市场对美联储今年可能长期维持利率不变的预期，阶段性压制贵金属价格。策略上谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间1100-1200元/克，沪银主力合约参考运行区间20500-23000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中东战事仍有反复，原油价格继续走强，隔夜美股走弱，铜价震荡调整，昨日伦铜3M合约收盘跌0.77%至12948美元/吨，沪铜主力合约收至100860元/吨。昨日LME库存增加275至312350吨，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较周一小幅减少，保税区库存小幅增加，上期所日度仓单增加0.6至32.6万吨。华东地区现货升水期货85元/吨，临近交割隔月价差较大推动基差报价反弹。广东地区铜现货升水期货100元/吨，交投环比有所弱化。国内铜现货进口亏损缩窄至盈亏平衡附近。精废铜价差590元/吨，维持低位。 【策略观点】 中东战事引发通胀和经济走弱的担忧，短期战事仍有不确定性，但继续升级概率较低，关键矿产资源属性提供情绪支撑。产业上看TC低位运行，铜矿供应维持紧张格局，下游开工率稳健回升，而废铜替代维持偏少，铜库存累积压力减轻，短期铜价预计偏震荡。今日沪铜主力合约参考：100000-102200元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800-13100美元/吨。 铝 【行情资讯】 中东战事仍有反复，海德鲁宣布卡塔尔铝业维持60%开工率，铝供应忧虑有所缓和但威胁仍大，铝价偏强运行，昨日伦铝3M合约收涨2.2%至3533美元/吨，沪铝主力合约收至25325元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加1.5至70.3万吨，期货仓单增加0.8至35.9万吨，铝锭社会库存较上周四增加3万吨，铝棒库存较上周四小幅减少，昨日铝棒加工费下调，市场接货情绪弱。华东地区铝锭现货贴水缩窄至110元/吨，消费情绪有所降温。LME库存环比减少0.3至44.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。 【策略观点】 中东战事对于该地区的供应风险仍未解除，叠加South32莫桑比克电解铝厂计划停产检修，供应预计维持偏紧，且海外供应紧张预期更强。国内下游陆续实现复工复产，国内铝水比例预计回升将减轻铝锭累库压力，铝价有望维持偏强。今日沪铝主力合约运行区间参考：24800-26000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3460-3600美元/吨。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收跌0.35%至24329元/吨，单边交易总持仓17.61万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌21.5至3313.5美元/吨，总持仓21.65万手。SMM0#锌锭均价24310元/吨，上海基差-120元/吨，天津基差-110元/吨，广东基差-90元/吨，沪粤价差-30元/吨。上期所锌锭期货库存录得8.57万吨，内盘上海地区基差-120元/吨，连续合约-连一合约价差-70元/吨。LME锌锭库存录得9.89万吨，LME锌锭注销仓单录得0.78万吨。外盘cash-3S合约基差-41.31美元/吨，3-15价差40.45美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.07，锌锭进口盈亏为-2664.64元/吨。据钢联数据，3月12日全国主要市场锌锭社会库存为23.11万吨，较3月9日增加1.28万吨。 【策略观点】 产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖。冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱。伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应的实质影响偏小。伊朗冲突长期化概率提升，油价仍处相对高位，市场存在通胀担忧，降息预期下调后有色金属走势承压，锌价存在向下突破风险。预计冲突持续期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡为主。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收跌0.34%至16636元/吨，单边交易总持仓13.2万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌8至1937.5美元/吨，总持仓17.38万手。SMM1#铅锭均价16475元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9950元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.33万吨，内盘原生基差-125元/吨，连续合约-连一合约价差-85元/吨。LME铅锭库存录得28.49万吨，LME铅锭注销仓单录得0.46万吨。外盘cash-3S合约基差-47.99美元/吨，3-15价差-130.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.25，铅锭进口盈亏为510.49元/吨。据SMM数据，3月12日全国主要市场铅锭社会库存为7.65万吨，较3月9日增加0.28万吨。 【策略观点】 产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑。冶炼厂开工率均有下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位。蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复。国内外铅锭均出现较大累库，当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度，仍需观察冶炼企业后续开工回暖状况，短期消费不佳延续累库的情况下不排除铅价进一步下探的可能性。 镍 【行情资讯】 3月12日，沪锡主力合约收报393500元/吨，较前日上涨0.19%。供给端，春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢。江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现。下游接货意愿较弱，企业普遍维持消耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几。考虑到不少下游企业计划在元宵节后才恢复正常生产，后续真实需求的恢复力度以及终端消费的兑现情况，仍需持续跟踪观察。 【策略观点】 宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪较强，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高。短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽幅震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：37-45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000-54000美元/吨。 锡 【行情资讯】 3月12日，沪镍主力合约收报138100元/吨，较前日上涨0.69%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价6750元/吨，较前日上涨100元/吨。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报70.24美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持续上涨，10-12%高 镍生铁均价报1097元/镍点，较前日上涨1元/镍点。 【策略观点】 中期来看，印尼RKAB配额缩减政策落地，镍矿价格稳步上涨，支撑镍价中枢抬升。短期来看，现货供需矛盾有限、中东地缘冲突带来市场风偏下降，预计价格仍以震荡运行为主。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报157123元，较上一工作日-0.74%，其中MMLC电池级碳酸锂报价152600-162500元，均价较上一工作日-1150元（-0.72%），工业级碳酸锂报价149500-159500元，均价较前日-0.80%。LC2605合约收盘价156980元，较前日收盘价+1.25%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-850元。本周国内碳酸锂产量报23426吨，环比增3.7%；国内库存报98959吨，环比上周-414吨（-0.4%），其中上游-1184吨，下游和其他环节+770吨，碳酸锂库存天数为27.8天。 【策略观点】 国内碳酸锂增产延续，周产量较春节前低点增长15%。国内库存去化延续，碳酸锂现货暂未出现明显宽松，锂价回调产业有逢低备货意愿。同时，期货持仓处于相对低位，价格上涨需求承压，短期预计区间波动概率较高。当前全球能源供给存隐患，潜在绿电转型预期