主业高增夯实基础，受益 AI 眼镜增长红利
2026年02月09日明月镜片(301101.SZ) 主业高增夯实基础， 受益AI眼镜增长红利 25Q3主营业务高增亮眼，多元合作赋能发展 2025Q3公司主营业务表现优异，PMC超亮系列收入同比大增53.7%，三大明星产品收入在常规镜片中占比为56.3%，轻松控系列通过高铁场景化营销巩固了青少年近视防控领域的第一品牌心智，前三季度销售额实现双位数增长。全新升级的1.74系列镜片销售同比增长112.4%，首发的高端天玑系列则联合德国顶尖实验室完成精准光学设计，进一步夯实了高端技术壁垒。与此同时，公司与中国航天签约成为“中国航天事业合作伙伴”，并携手爱尔眼科开启深度战略合作。此外，公司研发投入持续加码，前三季度研发费用同比增幅达44.4%，其中相当部分投入智能眼镜技术储备，足以覆盖未来智能眼镜需求。作为小米AI眼镜的官方独家光学合作伙伴，相关业务收入已累计达651万元，反映了公司以技术创新与合作不断强化技术实力与品牌竞争力。 小米AI眼镜合作成效显著，三大亮点提高业绩增量 2025年6月，小米发布作为其旗下“人车家全生态”战略核心终端的小米AI眼镜，并同步官宣明月镜片为官方独家光学合作伙伴，该产品上市后初期迅速增长，目前市场表现已趋于稳定，合作的核心亮点体现在三方面：1）合作成效超预期，自2025年6月产品发布以来业务推进顺利，专供镜片零售端平均配镜单价达700-800元，显著高于400-500元的预期及公司常规产品均价，大幅提升单品盈利水平；2）创新OMO模式实现高效转化，在全国精选400多家核心区域门店提供验光、装配等全流程服务，精准承接3C渠道流量，转化效率突出；3）增长空间明确且模式可复制，目前合作已进入稳定期，现有门店覆盖量仍有提升空间，未来可通过扩大优质门店布局释放更多增长潜力，且该模式已吸引其他品牌寻求复制，进一步巩固公司在AI眼镜光学镜片领域的领先地位。 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@essence.com.cn 刘夏凡分析师SAC执业证书编号：S1450525050001liuxf3@essence.com.cn 相关报告 业绩稳中向好，AI智能眼镜打开空间2024-11-26离焦镜加速放量, Q3盈利能力创历史新高2023-10-3122年盈利能力持续提升，离焦镜有望加速成长2023-04-2622Q4利润逆势高增，离焦镜加速放量可期2023-01-13Q3业绩高增表现亮眼，近2022-10-30 AI眼镜国补驱动普及，或受益AI眼镜增长红利 国补首次覆盖AI眼镜，加快行业普及速度。2026年首批625亿元补贴资金已落地，针对单价≤6000元的AI眼镜给予15%补贴、单件上限500元，直接拉低了2000–4000元主流价位产品的消费门槛，大幅提升了品类C端性价比，同时也标志着智能眼镜将从小众走向大众，2026年行业有望迎来规模化普及。此外，小米AI眼镜均价为1500-4000元，正处于补贴核心区间，预计在政策红利下其市场销量有所 增长，而公司作为小米AI眼镜独家光学合作伙伴，其将受益于小米AI眼镜销量增长。视防控产品快速放量 投资建议：公司在产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级，加码品牌传播力度并拓展社交媒体渠道，其AI眼镜业务有望成为新的业绩增长点。我们预计明月镜片2025-2027年营业收入为8.35、9.25、10.26亿元，同比增长8.43%、10.70%、11.00%；归母净利润为2.01、2.27、2.60亿元，同比增长13.54%、13.27%、14.53%，对应PE为40.2x、35.5x、31.0x，给予26年43xPE，目标价48.51元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原料价格波动风险；AI眼镜发展不及预期风险；新品推广不及预期风险；国补落地效果不及预期风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034
