主业稳健增长，AI眼镜有望打开成长空间

明月镜片(301101)[Table_Industry]耐用消费品/可选消费品 明月镜片2025年半年报点评 本报告导读： 主业延续稳健表现，大单品业绩抢眼助力结构优化，AI眼镜赛道确立品牌战略地位。 投资要点： 主业增长稳健，大单品高增延续。剔除海外业务的不利影响，2025H1公司镜片业务同比+5.4%，在外部环境承压、价格战加剧的影响下保持充分韧性。受益于产品聚焦策略，大单品依然保持增长趋势，PMC超亮系列2025H1收入同比+31.77%，三大明星产品收入在常规镜片占比55.8%。2025H1“轻松控”系列产品销售额8167万元，同比+7.32%；剔除产品升级召回上一代产品带来的影响后，销售额同比+18.4%。2025H1公司全新升级的1.74系列产品获得消费者和客户的热烈反馈，销售额同比+258%。 控费助力盈利稳定。2025Q2公司销售毛利率57.34%，同比-3.38pct，销售净利率25.38%，同比-0.32pct。2025Q2公司销售/管理/研发/财务 费 用 率16.71%/9.19%/5.15%/0.19%， 同 比-2.83pct/-1.67pct/+1.11pct/+0.25pct。主业稳健扩张，AI眼镜融合值得期待。主业方面，离焦镜价格竞争 压力缓解，公司官宣新代言人郭晶晶后，营销资源聚焦，加速市场推广，注重头部渠道赋能。徕卡合作有序推进，逐步打开港澳市场，超高端市场定位与主品牌形成协同。AI眼镜方面，公司凭借在高折射率材料、多功能膜层及智能制造上的深厚积淀，成为小米AI眼镜官方独家光学镜片供应商：打破海外垄断、依托自研1.71高折射率树脂单体，在600度、60mm直径规格下将单片重量控制在12.4g，显著减轻整机佩戴负担；内置光敏因子0.8秒极速变色，满足全天候场景切换；并同步上线数码清亮、高清高透、清底防蓝光、抗疲劳、渐进等全系列镜片，通过小米有品商城及全国400余家授权门店完成线上线下一体化交付。公司以可靠的技术与规模交付能力、稳定优质的产品品质，夯实了在智能穿戴光学供应链中的战略地位，并为未来拓展更多消费电子品牌奠定坚实基础。风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。 业绩符合预期，产品结构持续优化2025.04.21Q3经营稳健，控费贡献盈利改善2024.10.24推出“轻松控”PRO2.0产品，聚焦大单品策略效果明显2024.10.24大单品延续增长趋势，“轻松控”系列产品24H1收入同增39%2024.08.25业绩符合预期，渠道产品持续升级2024.08.23 财务预测表 本公司是本报告所述爱博医疗(688050)的做市券商。本报告系本公司分析师根据爱博医疗(688050)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号