2025Q2业绩稳健增长，携手小米AI眼镜打开新空间

明月镜片2025年半年业绩稳健增长，主要亮点包括：

业绩表现
2025H1公司营收3.99亿元（+3.68%），归母净利润0.96亿元（+7.35%），扣非归母净利润0.83亿元（+9.57%）。单季度看，2025Q2营收2.02亿元（+4.71%），归母净利润0.48亿元（+3.42%），扣非归母净利润0.41亿元（+1.09%）。

业务分析

1. 产品结构：镜片业务表现突出，剔除海外不利影响后同比+5.4%。大单品持续高增，PMC超亮系列产品收入同比+31.77%，三大明星产品占比55.8%。“轻松控”系列销额0.9亿元（+18.4%），1.74系列产品收入同比+258%。
2. 区域表现：境内市场营收3.87亿元（+4.91%），本土市场韧性较强；境外业务受不利影响同比-24.38%。

盈利能力
2025Q2毛利率57.34%（同比-3.38pct），净利率25.38%（同比-0.32pct），降幅小于毛利率，主要因费用端控制良好。销售/管理/研发/财务费用率分别为16.71%/9.19%/5.15%/0.19%，研发费用率提升利好长期发展。

产品与技术

1. 高折射率产品：推出全新高折射率产品矩阵，覆盖1.67-1.74规格，满足轻薄、抗冲击、智能变色等需求。
2. 品牌建设：上海眼镜展沉浸式展台、亲子骑行活动等提升品牌影响力。
3. 技术合作：与耶拿大学合作共研光学技术，加速国际化。
4. 小米AI眼镜：成为独家光学伙伴，提供全渠道配镜服务，享受智能眼镜行业红利。

投资建议
看好中国眼镜镜片行业潜力及AI眼镜蓝海机遇。公司明星产品表现亮眼，高端化与小米合作有望提升利润空间。预计2025-2027年归母净利润分别为1.98/2.28/2.65亿元（EPS 0.98/1.13/1.32元），当前PE 49.90倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、经销商管理、募投项目效益、宏观环境等。