公司农化主业稳健增长，技术创新有望打开长期成长空间

富邦科技（300387.SZ） 公司农化主业稳健增长，技术创新有望打开长期成长空间 作者 事件：2026年4月22日，富邦科技发布2025年年度报告，公司2025年营业收入为13.82亿，同比上涨11.87%；归母净利润0.59亿元，同比下跌36.71%；扣非净利润1.01亿元，同比上涨15.36%。对应4Q25营业收入为3.65亿，同比上涨20.07%；归母净利润-0.21亿元，同比下跌1408.92%。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 2026年4月22日，富邦科技发布2026一季报，公司1Q26营业收入为3.41亿，同比上涨11.80%；归母净利润0.27亿元，同比上涨15.03%。 点评：2025年公司盈利水平有所承压。2025年公司总体销售毛利率24.97%，较2024年下降2.85pcts。2025年公司财务费用同比上涨21.55%，主要系汇兑损益增加所致；销售费用同比下跌9.36%；研发费用同比上涨8.83%，主要系政府、高校合作增加及高端人才引进人工费用增加所致。2025年公司销售净利率为4.44%，较上年同期下跌3.29pcts。我们认为，公司2025年盈利水平有所承压的主要原因是公司主要产品化肥助剂、生物制品的营业成本涨幅超过营业收入涨幅，1Q26公司盈利同比已出现改善。 分析师王彤SAC：S1070525100002邮箱：wangtong@cgws.com 相关研究 1、《公司以科技创新驱动农业降本增产，推动农业全球战略布局-富邦科技2025半年报点评》2025-09-11 2025年公司经营活动净现金流同比下跌。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为0.38亿元，同比下跌74.28%，主要系HNC股权转让价款延期支付利息等费用所致；投资性活动产生的现金流量净额为-0.13亿元，同比上涨74.97%，主要系股权投资减少所致；筹资活动产生的现金流量净额为-0.14亿元，同比上涨2.98%，主要系新增银行贷款增加所致。期末现金及现金等价物余额为3.78亿元，同比上涨6.98%。应收账款2.74亿元，同比上升15.80%，应收账款周转率下降，从2024年同期的5.60次变为5.42次。存货周转率上涨，从2024年同期的5.20次变为5.58次。 公司农化助剂市场深化全球战略布局，国内外双线发展。根据公司2025年年报，2025年公司助剂业务实现营业收入9.91亿元，同比增长9.86%，助剂业务仍是公司业绩的主要支撑。其中，国内助剂业务实现营业收入3.74亿元，同比增长4.23%，公司聚焦节能降耗类助剂、生物增效类助剂的研发、生产与市场推广，武汉生产基地配备的智能化发酵系统可实现从小试到大型发酵的全流程规模化生产；海外助剂 业务实现营业收入6.18亿元，同比增长13.58%，公司重点深耕欧洲、非洲、东盟及前独联体等核心战略区域，整合荷兰诺唯凯、法国PST两大海外平台业务，成为YARA、ICL、EuroChem、OCP等国际化肥企业的长期战略合作伙伴。公司核心产品产能利用率持续高位，其中化肥防结剂（膏体）及多功能包裹剂产能利用率118.13%，造粒改良剂及磷矿石浮选剂产能利用率104.64%，化肥防结剂（粉体）产能利用率79.44%。我们认为，公司助剂业务规模持续扩增，海外助剂市场份额不断扩张，有利于支撑公司规模稳步扩张。 现代农业业务持续成长，技术转化成效显著。根据公司2025年年报，2025年公司现代农业业务实现营业收入2.57亿元，同比增长24.20%，是公司增长最快的业务板块。公司依托康欣生物、富邦湘渝两大产业化载体，融合“国家生物农药工程技术研究中心”“农业农村部华中耕地修复技术重点实验室”等国家级战略平台的研发力量，2025年研发投入5099.13万元，同比增长8.83%，累计拥有超过249项国内授权专利和20余项国际专利。 在技术成果方面，截至2025年末，在禾本科固氮领域，公司与华中农业大学生物固氮团队、中国农科院油料作物研究所李培武院士团队建立了合作关系；2025年3月推进"天生旦"百万亩科技助农项目落地；公司已与北大荒集团八五三农场、鹤城农投建立合作，以上项目推动公司禾本科生物固氮业务发展。在根结线虫防治领域，公司通过定向改良现有菌株，提高杀线虫活性物质的产量，增强菌株在根际的定殖能力和环境适应性。在合成生物学领域，聚谷氨酸已完成工艺开发并实现产品落地，褐藻寡糖与γ-氨基丁酸项目完成小试发酵工艺摸索，正稳步推进中试放大。我们认为，公司以科技创新驱动现代农业业务增长，持续推进禾本科固氮产品及根结线虫防治产品的研发及推广，有利于公司的长期成长。 投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为15.29/16.67/18.02亿元，实现归母净利润分别为0.93/1.08/1.25亿元，对应EPS分别为0.32/0.37/0.43元，当前股价对应的PE倍数分别为27.3X、23.4X、20.3X。我们基于以下几个方面：1）公司国内外农化助剂市场持续拓展，有望支撑公司规模稳步扩张；2）公司积极推动科技成果落地，推进禾本科固氮产品及根结线虫防治产品的研发及推广，新产品落地后有望进一步提升公司的成长空间。我们看好公司稳健的传统业务及新产品开发，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格波动风险；应收账款规模较大带来的资金回收风险；并购整合及商誉减值风险；生物农业与数字农业业务培育周期较长的风险等 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681