日报系列

恒力期货日报系列 2026.3.11 ————————————————01油品———————————————....................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————...................3【PTA】...............................................................................3————————————————03煤化工——————————————....................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................4———————————————04盐化工———————————————....................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................5———————————————05有色金属——————————————....................6【铜】................................................................................6【黄金】..............................................................................6【白银】..............................................................................6附录：各版块日度数据监测................................................................8 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：供应长期中断担忧缓解，油价回落 基本面：当前霍尔木兹海峡仍未恢复正常通航，受此影响，产油国生产受限，原油供应端急剧收缩，现货市场呈紧缺状态，多家炼厂被迫下调开工负荷。后续市场核心焦点将持续围绕霍尔木兹海峡通航进展展开，除非航道快速恢复畅通，否则油价易维持高位。为缓解供应紧张局势，G7财长与国际能源署正商讨联合紧急释放石油储备的可行性；与此同时，沙特阿美通过多轮罕见招标增加即期原油供应，美方亦临时放宽部分石油相关制裁，一定程度上缓和了市场紧张情绪。 宏观：中东地缘局势持续紧张，油价大幅上涨对全球通胀与经济增长形成冲击。受霍尔木兹海峡通航受阻影响，中东产油国原油船货发运受阻，财政收入压力显著上升，宏观情绪整体偏弱，短期市场避险倾向明显。 地缘政治：美伊冲突为当前市场核心变量。特朗普此前称冲突“非常接近完成”“进展远超计划”，市场对战争长期化的担忧降温，油价应声回落；但其随后又表态“尚未取得足够多的胜利”，态度反复。伊朗革命卫队表示，若美以攻击持续，将不允许中东石油外运。当前油价对地缘消息高度敏感，地缘局势反复多变，需密切跟踪美伊双方表态及国际调停进展。 风险提示：美伊冲突、霍尔木兹海峡情况、产油国供应收缩。 【燃料油】 逻辑：高低硫裂解双双走强 基本面： 高硫方面，由于原油价格下跌，FU绝对价格也有所下降，但高硫基本面支撑依旧，FU05合约裂解价差已突破25元/桶以上，创下新高。知情人士透露，沙特、阿联酋、伊拉克、科威特合计石油减产至多670万桶/日。虽然特朗普表示战争将很快结束后，油价从100美元以上的高位回落，但依旧在90美元左右波动，断供对于油价依旧有支撑。另一方面，国际保险机构已重新签订船舶驶入波斯湾与霍尔木兹海峡的新战争险协议，费率定为船体重置价值的1%，战前该区 域战争险费率仅为0.25%。保费仍然偏高，因此市场反应不大，情绪降温后，市场聚焦保费、运费何时恢复正常，若运费持续过高，将继续支撑内外价差，目前高硫内外价差已突破70美元/吨。此外，俄罗斯供应端扰动依旧，预计3月高硫出口量不高，进一步给高硫提供支撑。整体来看，中东地区和俄罗斯的高硫供应均受到扰动，继续支撑高硫偏强运行。 低硫方面，目前低硫伴随汽柴上涨，LU05合约裂解已涨至100元/桶以上，但基本面支撑有限。一方面，马来西亚PAPID炼厂RFCC再次检修，丹格特再次发布3月中旬装船的LSSR招标信息，为市场提供LSSR新增量；另一方面，新加坡1月份低硫燃料油销量为261万吨，环比下降10.14%，此外，由于中东局势紧张，短期内红海复航进程难以取得重大突破，低硫船燃需求持续疲软。 风险提示：中东局势升级、俄乌和谈进程超预期、RFCC装置异动。 【LPG】 逻辑：地缘缓和预期释放 基本面： 特朗普称战争可能很快结束，叠加G7集团讨论释放战略储备，此前一度触及119美元/桶的原油价格迅速回落至88美元/桶的低位。受此传导，今日海内外LPG价格同步下跌。 截至报告期，外盘FEI丙烷价格下跌13%，至680美元/吨；国内PG主力合约大跌4.46%，收于5272元/吨。现货端表现相对平稳，地域价差有所收窄，前期高位货源回调，当前民用气均价报6171元/吨。 然而，此前霍尔木兹海峡通行受阻已对中东多国LPG生产造成影响，即便后续海峡重新开放，装置重启及实际能源出口的恢复仍需一定时间。在当前动荡局势下，市场对供应的担忧仍未完全消失，给予价格一定支撑。综合来看，短期市场将进入调整阶段，整体预计维持相对偏强运行。后续需持续关注霍尔木兹海峡通运恢复情况、战争保险费率变化及美伊局势等地缘进展。风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：关注地缘冲突最新进展基本面： 1、盘面：隔夜TA2605收跌310点或4.86%至6068点，持仓微增至116万手； 2、现货：现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，下周在05-10~15附近商谈； 3、供给：PTA负荷81%（+4.4pct）。日本一PX供应商对下游客户发送不可抗力通知。该公司在日本境内的PX产能为280万吨/年。 4、需求端：聚酯负荷83.5%（+4pct）；加弹负荷62%（+52pct）；织造负荷58%（+41pct）；印染负荷69%（+57pct）。江浙涤丝今日基本无产销；今日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销66%。中国轻纺城市场成交量为496万米（-14）。 风险提示：原油异常波动、地缘冲突。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：情绪冲高回落，维稳为主 基本面：前期国际尿素已经大幅提价，加上国际油价暴涨，成本和情绪传导带动期现情绪向好。周一期货超预期拉涨带动市场新单成交放量。在指导价基础上，企业惜售探价，拉动局部市场价格小幅上涨，目前报价持平或略高于指导价。下旬前尿素春耕刚需仍在，工需陆续回升，短时继续维持供需两旺格局，底部支撑不减。不过由于出口方面依旧停滞，当前国际带来的影响多体现在情绪面，追高仍需谨慎，春耕期间警惕政策加强调控或强化监管。 风险提示：出口政策调整、工业复工进度、抛储节奏、能源波动。 【甲醇】 逻辑：地缘反复，油价扰动仍未排除，注意风险 基本面：本周二，MA2605收于2549点，跌幅7.58%。由于隔夜油价暴跌，导致能化板块大幅回调，甲醇波动放大，跌幅明显。目前，地缘驱动带给甲醇市场的信心受到一定打击。虽然美伊战事的溢价减弱，但霍尔木兹海峡封锁未明确解除，导致远期中东甲醇进口断供的逻辑变得尴尬，远近月都受到了一定的情绪回落影响。现货市场也在本周初的速涨速跌中受到冲击，港口基差暂维持在05+35/40，远月纸货基差略高一些。另外，甲醇近端现实压力和远期预期分化，仍得看霍尔木兹海峡问题能否解决和伊朗装置动态，争议较大，注意风险。 风险提示：油价异动、现货跟涨乏力、美伊冲突后续。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：跟随整体情绪调整，波动加剧 基本面：短期现货情绪跟随盘面波动，期现商报价跟随盘面下调，碱厂报价基本持稳，供需面来看，目前供应端依旧维持高位，需求端多体现为投机需求，节后下游玻璃厂原料库存下降较多，多以消耗前期备货为主，对现货暂无大规模补库需求，刚需端短期玻璃仍在减产，暂无明显利好。 中长期供需端依旧承压，纯碱的高库存状况更多需要依靠厂家减产来改善，或是后期海外能源危机加剧，海外纯碱厂家若存在减产，国内也可通过扩大出口来缓解库存压力，但预计也难完全对冲当前的高产量，纯碱的大方向依旧受困于高库存高供应以及新投产带来的成本下限走低，向上驱动并不明朗，中长期向下压力仍大。 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。 【玻璃】 逻辑：跟随整体情绪调整，波动加剧 基本面：短期现货市场跟随盘面情绪有所降温，前期由于外围环境带来的情绪回暖，短期投机需求集中释放后，中游库存继续积累至新高水平，隐形风险继续酝酿，供需面来看，3月预计仍有部分产线有放水冷修计划，抛开当前投机需求，实际刚需仍是偏弱阶段，但在供应持续走低过程中，短期玻璃也会在弱刚需和低供应之间来回博弈。 由于今年部分企业亏损时间较长且老旧窑炉增多，年内预期外减产也仍有可能发生，供应端不确定性较大，需求端当前仍处于需求最淡季，在短期的投机情绪过后，预计供需面的真实好转仍需等待到二季度的地产小阳春之后，在需求完全复苏的情况下，供应低位对现货的支撑作用才会有所放大。 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。 【烧碱】 逻辑：高位波动加剧 基本面：现货报价依旧在上涨，尽管目前烧碱高产量高库存的矛盾依旧存在，但出口端的改善依旧支撑现货报价继续上调，而由于地缘冲突存在缓和预期，烧碱盘面报价则呈现大幅下跌，后续烧碱是否会存在反弹驱动，关键因素还是在于后期霍尔木兹海峡通航恢复情况。 后期仍需继续关注烧碱出口需求增量的兑现强度与延续时间，若氧化铝的新投产需求，以及烧碱厂家的春检需求与出口需求形成阶段性共振，则烧碱的上方空间会进一步打开，但若霍尔木兹海峡正式恢复通航，烧碱的需求增量预期则会落空，届时需谨防价格回落风险。 风险提示：出口需求变动，氧化铝新投产变动。 ———————————————05有色金属——————————————— 【铜】 逻辑：铜价震荡偏强 基本面：基本面蒙古政府敦促力拓重新谈判，奥尤陶勒盖铜矿年产50万吨