研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美元和美债利率上行，全球风险偏好降温 【宏观】海外方面，美国2月CPI年率录得2.4%，核心CPI年率录得2.5%，符合市场预期，对市场影响并不大；但是因市场对中东冲突进一步升级保持警惕，能源价格再次上涨，美元指数先跌后涨，并重回99美元上方，全球风险偏好有所降温。国内方面，2月中国经济景气略有放缓，但是出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体较为稳健。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在全球通胀预期下降的情况下，市场情绪有所回暖，短期股指有所反弹，后续关注中东地缘局势变化、国内两会政策以及市场情绪的变化。资产上：股指短期或波动加大，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 【股指】在化工、电池、以及煤炭等板块的带动下，国内股市短期有所反弹。基本面上，2月中国经济景气略有放缓，但是出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体较为稳健。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在全球通胀预期下降的情况下，市场情绪有所回暖，短期股指有所反弹，后续关注中东地缘局势变化、国内两会政策以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属市场周三夜盘整体下跌，沪金主力合约收至1151.48元/克，下跌0.37%；沪银主力合约收至21997元/千克，下跌2.8%。受美元走强和市场预期利率将上升的影响，金价震荡下行，现货黄金日内持续下行，并在美盘时段一度跌至5149.01美元的日内低点，最终收跌0.32%，报5175.91美元/盎司；现货白银随黄金下行，最终收跌2.98%，报85.69美元/盎司。短期贵金属震荡运行，操作方面，短期谨慎做多。 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：需求继续走弱，钢材期现货市场延续震荡 【钢材】周三，国内钢材现货市场小幅回落，盘面价格延续震荡，市场成交量低位运行。钢材盘面并未跟随原油回调，而是呈现一定的韧性。同时，今日鞍钢和本钢出台4月价格政策，板材上调200元/吨。钢材现实基本面未见明显好转，钢材及钢坯库存持续处于高位。上周五大品种表观消费虽有回升，但库存已经超过2025年高点。供应方面，五大品种钢材产量小幅回升，铁水产量有明显回落， 但主要是两会期间临时性限产导致。后续供应仍会继续维持高位。近期钢材市场成本和宏观逻辑占据主导，建议继续以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格小幅反弹。铁矿石价格也未跟随原油价格回调。上周高炉日均铁水产量环比回落5.6万吨。主要是因两会期间北方限产所导致。鉴于当下钢厂仍有一定利润，生产积极性依然比较强，后期需求关注复产进程。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比大幅回落442.9万吨，短期看铁矿石供应仍处于淡季之中。建议铁矿以区间震荡思路对待。 【硅锰/硅铁】周三、硅铁、硅锰现货价格持平；盘面价格延续小幅反弹。锰矿现货价格依旧表现平稳。天津港半碳酸报价40元/吨度及以上，南非高铁分指标报价为33-35元/吨度，加蓬报价45元/吨度，South32澳块报价44元/吨度，cml澳块报价45-46元/吨度。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨/日，减225吨。目前北方开工情况较稳定，工厂陆续套保，利润空间尚可。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550-5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨。下游钢厂端年后开始陆续执行采购招标计划，贸易商市场复工进度也在稳步回升。3月5日江苏某钢厂硅铁招标价格5930元/吨，数量1000吨，承兑含税到厂。其余钢厂也在等待河钢招标情况。硅铁、硅锰盘面价格建议以区间震荡思路对待，需注意冲高回落风险。 有色新能源：旺季检验需求成色，维持高位震荡 【铜】周三，国内外库存持续累积，LME铜库存达到31.2万吨，三大交易所显性库存超120万吨，创历史新高。近期伦铜和沪铜高位震荡，暂无方向性走势，未来走势不确定。从技术图形看，当前与去年黄金的数月震荡很相似。基本面虽弱，但的确不是资金主要关注因素，宏观仍是主要影响因素，后期主要关注美国降息预期变动。基本面方面，由于硫酸价格高企，叠加金银价格维持相对高位，冶炼厂整体收益仍有保障，所以精炼铜产量处于历史同期最高水平，同比增幅接近两位数，3月精炼铜产量预计达到120万吨，创历史新高。 【铝】目前消息反复，行情波动较大，技术面看形态暂未走坏，中东短期持续背景下，铝价仍将受到支撑，短线关注24500一线支撑。对于中期走势，相对谨慎，主要基于欧洲铝冶炼厂重启和国内铝产量高位。 【锌】26年锌精矿供应将进一步释放，预计增长30-40万吨左右。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭库存季节性累库，目前来到高位；伦锌库存维持10万吨附近水平，整体库存压力不大，但已较前期明显增加。 【铅】中短期而言，铅产量处于高位，需求端面临以旧换新政策透支，且旺季高峰已过，逐步转入淡季。2026年至今，原生铅社会库存持续增加，累库速度为近 年来最快，库存达到7.37万吨，短暂下降后再度增加；从绝对库存水平而言，仍然超过23年、24年和25年同期。25年以来，LME铅库存持续维持在高位。 【镍】中东冲突加剧硫磺偏紧态势，成本端支撑MHP价格。印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。由于印尼能矿部要求矿企一季度可以使用“老配额”的四分之一量，一季度矿企将维持正常生产，不会出现缺口。镍价下方支撑较强，但上行动力和空间均受制于自身基本面欠佳。截止3月9日，LME镍库存达到287418吨，远高于近年来同期水平；25年9月以来，库存快速累积，当时仅为21万吨。国内库存类似，25年9月以来，尤其是9月下旬开始，累库加速，是近年来最高水平。 【锡】周三，LME库存增加590吨，达到8605吨，是两年来的最高水平。供应端，云南江西两地冶炼开工率季节性回升，开工率回升6.61%达到57.99%；随着缅甸佤邦锡矿矿洞抽水进程的推进，将实现全面复产，锡矿产量及对我国出口量将进一步提升。需求端，行业分化严重，集成电路产需依然高增，但传统行业消费电子处于传统淡季，26年我国光伏装机规模将较25年下滑，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。随着价格大幅下滑，市场成交好转，下游企业逢低集中补库，锡锭社会库存下降206吨至13250吨。综上，实质基本面变动不大，情绪退潮导致价格回落，后期仍是长线叙事和弱现实基本面的博弈，短线延续偏弱运行。 【锡】供应端，云南江西两地冶炼开工率季节性回升，开工率回升6.61%达到57.99%；随着缅甸佤邦锡矿矿洞抽水进程的推进，将实现全面复产，锡矿产量及对我国出口量将进一步提升。需求端，行业分化严重，集成电路产需依然高增，但传统行业消费电子处于传统淡季，26年我国光伏装机规模将较25年下滑，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。随着价格大幅下滑，市场成交好转，下游企业逢低集中补库，锡锭社会库存下降206吨至13250吨；LME库存增加225吨，达到7775吨，是两年来的最高水平。综上，实质基本面变动不大，情绪退潮导致价格回落，后期仍是长线叙事和弱现实基本面的博弈，短线延续偏弱运行。 【碳酸锂】周三碳酸锂主力2605合约下跌5.14%，最新结算价159840元/吨，加权合约减仓3290手，总持仓62.59万手。SMM报价电池级碳酸锂159000元/吨（环比上涨500元），期现基差-980元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2240美元/吨（环比持平）。外购锂云母生产利润21元/吨，外购锂辉石生产利润-855元/吨。碳酸锂社会库存持续去库，强现实维持，预计碳酸锂在高位震荡，不宜追涨，耐心等待回落后逢低布局机会。 【工业硅】周三工业硅主力2605合约上涨0.17%，最新结算价8610元/吨，加权合约持仓量35.5万手，增仓10946手。华东通氧553#报价9200元/吨（环比持平），期货贴水580元/吨。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，关注下方成本支撑，区间操作。 【多晶硅】周三多晶硅主力2605合约下跌0.47%，最新结算价42735元/吨，加 权合约持仓5.5万手，减仓399手。钢联最新N型复投料报价49500元/吨（环比持平），N型硅片报价1.05元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.415元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量10690手（环比增加120手）。多晶硅库存持续高位累积，仓单数量上升较快，下游硅片价格快速下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓。 能源化工：原油反弹，能化价格坚挺 【甲醇】内地甲醇市场整体走跌，港口甲醇市场基差持稳。3月中2640元/吨，基差05+40元/吨；3月下2640-2700元/吨，基差05+35/+50附近；4月下2670元/吨，基差05+50附近。美伊冲突阶段性缓和，油价下跌，能化集体冲高回落。甲醇期货盘面回落，基差相对较稳，说明现货端仍有一定支撑。短期内预计以回调为主，但因美伊冲突并未实质性停火，伊朗甲醇装置尚未重启等多空因素交织，需关注实际进度。 【PP】现货价格区间整理，环比前一日走强100-200元/吨左右，华东拉丝主流在8100-8400元/吨。原油大幅下跌，地缘政治溢价回吐，聚丙烯冲高回落，地缘冲突发展仍具不确定性，短期波动加剧。关注地缘政治动态。 【LLDPE】聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价7750-8500元/吨。华北LL市场价格上涨50-200元/吨，华东上涨50-250元/吨，华南下跌100-500元/吨。原油价格冲高回落，聚乙烯成本松动，以及市场情绪影响下价格大幅回落。短期波动剧烈，暂且观望，等待价格回调结束，以及关注美伊冲突