日报系列

恒力期货日报系列 2026.3.12 ————————————————01油品———————————————....................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————...................4【PTA】...............................................................................4————————————————03煤化工——————————————....................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................4———————————————04盐化工———————————————....................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................6———————————————05有色金属——————————————....................6【铜】................................................................................6【黄金】..............................................................................7【白银】..............................................................................7附录：各版块日度数据监测................................................................8 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：地缘多空消息博弈，油价震荡 基本面：根据EIA最新数据，上周美国原油库存+382.4万桶。霍尔木兹海峡仍未恢复通航。特朗普曾表示美方愿在必要时为油轮护航，但由于袭击风险过高，美国海军已拒绝航运业提出的军事护航请求。受此影响，原油供应供应趋紧，多家炼厂下调开工负荷。阿联酋Ruwais炼厂因遭无人机袭击起火关闭。伊拉克、科威特和阿联酋已减少产量。沙特正通过红海港口延布增加出口，但仍难以弥补霍尔木兹海峡流量下降带来的缺口。为缓解供应紧张，IEA拟推动史上最大规模储备释放，以抑制因战争飙升的油价，规模或超过2022年俄乌冲突后的1.82亿桶。但市场预期此举难以根本解决危机，油价走势将取决于冲突持续时间。市场焦点仍集中在霍尔木兹海峡通航进展，若航道持续受阻，油价或将维持高位。 宏观：中东地缘局势持续紧张，油价大幅上涨对全球通胀与经济增长形成冲击。受霍尔木兹海峡通航受阻影响，中东产油国原油船货发运受阻，财政收入压力显著上升，宏观情绪整体偏弱，短期市场避险倾向明显。 地缘政治：美伊冲突风险持续高企。当地时间3月10日，美国和以色列对伊朗发动本轮冲突以来“最为猛烈的一轮空袭”。美军称在霍尔木兹海峡附近“摧毁”16艘伊朗布雷船。特朗普警告称，伊朗在海峡中布设的任何水雷都必须立即清除。伊朗则表示从现在起将实施“连环打击”策略，不再维持一对一的报复节奏，今早地缘溢价也有回升态势。当前油价对地缘消息高度敏感，局势反复多变，需密切跟踪美伊双方态度。 风险提示：美伊冲突、霍尔木兹海峡情况、产油国供应收缩。 【燃料油】 逻辑：战储缓和效果有限，重点仍在霍尔木兹 基本面： 高硫方面，由于原油价格下跌，FU绝对价格也有所下降，但高硫基本面支撑依旧。虽然昨日IEA宣布释放4亿桶原油战略储备，但市场反应不大，今早油价仍在95美元以上，说明市场更加关 注霍尔木兹海峡的通行状况是否出现好转。虽然此前国际保险机构已重新签订船舶驶入波斯湾与霍尔木兹海峡的新战争险协议，但费率定为船体重置价值的1%，战前该区域战争险费率仅为0.25%，保费仍然偏高，市场聚焦保费、运费何时恢复正常，若运费持续过高，将继续阻碍船舶通行。此外，俄罗斯供应端扰动依旧，预计3月高硫出口量不高，进一步给高硫提供支撑。整体来看，中东地区和俄罗斯的高硫供应均受到扰动，继续支撑高硫偏强运行，但目前地缘溢价已回吐，警惕下行风险。 低硫方面，受中东断供影响，科威特低硫供应受阻，且富查伊拉遇袭，暂停加注，大量加注需求涌入新加坡，LU05合约裂解已涨至135元/桶左右，但需警惕裂解高位回落风险。一方面，马来西亚PAPID炼厂RFCC再次检修，另一方面，丹格特再次发布3月中旬装船的LSSR招标信息，为市场提供LSSR新增量。整体来看，目前低硫偏强运行，更多是受到了地缘和此前低估值的影响，若地缘局势缓和、富查伊拉恢复加注，估值将随之回落。 风险提示：中东局势升级、俄乌和谈进程超预期、RFCC装置异动。 【LPG】 逻辑：地缘缓和预期释放 基本面： 特朗普称战争可能很快结束，叠加G7集团讨论释放战略储备，受地缘局势缓和信号影响，油价继续承压，此前一度触及119美元/桶的原油价格迅速回落至90美元/桶以下。受此传导，今日海内外LPG价格继续维持偏弱运行。 截至报告期，外盘FEI丙烷价格仍处低位，报692美元/吨；国内PG主力合约较昨日小幅反弹，收于5447元/吨。现货端价格重心继续下移，高价货源持续回调，低位成交有所回暖，当前民用气均价报5810元/吨，较昨日下跌5.8%。 然而，此前霍尔木兹海峡通行受阻已对中东多国LPG生产造成影响，即便后续海峡重新开放，装置重启及实际能源出口的恢复仍需一定时间。在当前动荡局势下，市场对供应的担忧仍未完全消失，给予价格一定支撑。综合来看，短期市场将进入调整阶段，整体预计维持相对偏强运行。后续需持续关注霍尔木兹海峡通运恢复情况、战争保险费率变化及美伊局势等地缘进展。 风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：地缘冲突主导成本驱动关注其进展动态 基本面： 1、盘面：隔夜TA2605收涨720点或11.36%至7056点（盘中最高触及涨停板7160），持仓增2.2万至125万手； 2、现货：现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大，3月下在05-5附近商谈； 3、供给：PTA负荷81%（+4.4 pct）。日本一PX供应商对下游客户发送不可抗力通知。该公司在日本境内的PX产能为280万吨/年。 4、需求端：聚酯负荷83.5%（+4 pct）；加弹负荷62%（+52 pct）；织造负荷58%（+41 pct）；印染负荷69%（+57 pct）。江浙涤丝今日产销继续冷清，至下午3点半附近平均产销估算在1成以内；今日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销57%。中国轻纺城市场成交量为542万米（+46）。 风险提示：原油异常波动、地缘冲突。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：情绪影响仍在，旺季刚需继续支撑 基本面：前期期货超预期拉涨带动市场新单成交放量，下游接货积极性得到提振，本周库存明显下降，本周尿素企业库存95.76万吨，较上周期减少14.05万吨，环比减少12.79%。在指导价基础上，市场价格偏稳，工厂报价谨慎，多持平或略高指导价。供应高位维稳，下旬前尿素春耕刚需仍在，工需陆续回升，短时继续维持供需两旺格局，底部支撑不减。不过由于出口方面依旧停滞，当前国际带来的影响多体现在情绪面，盘面预计高位盘整，警惕政策加强调控或强化监管。 风险提示：出口政策调整、工业复工进度、抛储节奏、能源波动。 【甲醇】 逻辑：地缘反复，油价扰动仍未排除，注意风险 基本面：本周三，MA2605收于2658点，涨幅2,27%；夜盘延续小涨。前日油价暴跌影响消退，市场情绪缓和，期现货价格均有所回暖。港口方面，华东抬涨至2590-2650元/吨，基差走强至05+40上下；3下及4下纸货午后有更高报价。但内地市场情绪较差，西北市场大幅回调，内蒙古南北线跌至2050-2120元/吨。目前，虽然美伊战事的溢价减弱，但霍尔木兹海峡封锁未明确解除，导致远期中东甲醇进口断供的逻辑在估值低位提供支撑，但盘面高位波动同步放大。维持观点，甲醇近端库存压力和远期预期分化仍得看霍尔木兹海峡问题能否解决和伊朗装置动态，争议较大，注意风险。 风险提示：油价异动、现货跟涨乏力、美伊冲突后续。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：跟随整体情绪调整，波动加剧 基本面：短期现货情绪跟随盘面波动为主，自身供需面无明显驱动，碱厂报价基本持稳，供需面来看，目前供应端依旧维持高位，需求端多体现为投机需求，节后以来下游玻璃厂原料库存下降较多，多以消耗前期备货为主，对现货暂无大规模补库需求，刚需端短期玻璃仍在减产，暂无明显利好。 中长期供需端依旧承压，纯碱的高库存状况更多需要依靠厂家减产来改善，或是后期海外能源危机加剧，海外纯碱厂家若存在减产，国内也可通过扩大出口来缓解库存压力，但预计也难完全对冲当前的高产量，纯碱的大方向依旧受困于高库存高供应以及新投产带来的成本下限走低，向上驱动并不明朗，中长期向下压力仍大。 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。 【玻璃】 逻辑：跟随整体情绪调整，波动加剧 基本面：由于各区域现货市场产销均有所好转，短期部分原片企业报价上涨，中游库存继续积累至新高水平，隐形风险继续酝酿，供需面来看，3月预计仍有部分产线有放水冷修计划，抛开当前投机需求，实际刚需仍是偏弱阶段，但在供应持续走低过程中，短期玻璃也会在弱刚需和低供应之间来回博弈。 由于今年部分企业亏损时间较长且老旧窑炉增多，年内预期外减产也仍有可能发生，供应端不确定性较大，需求端当前仍处于需求最淡季，在短期的投机情绪过后，预计供需面的真实好转仍需等待到二季度的地产小阳春之后，在需求完全复苏的情况下，供应低位对现货的支撑作用才会有所放大。 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。 【烧碱】 逻辑：氯碱厂家联动减产 基本面：受全球乙烯供应紧张影响，国内部分乙烯法PVC厂家由于原料缺失，存在不同程度减产或停产，减产企业也多以配套烧碱装置的厂家为主，使得其相应的烧碱产能存在被动减产逻辑，而从最新的山东库存来看，本周山东区域液碱库存有所回落，侧面反应前期海外氯碱