太平洋医药CXO内需催化产业趋势向好25Q4基金持仓低配

整体观点：创新药BD新高+港股IPO回暖，内需催化CXO产业趋势向好；25Q4基金持仓低配，板块有望承接回流资金。 从产业趋势来看，我们认为CXO板块有望迎来大周期的拐点，主要基于：1）2025年中国创新药BD金额创历史新高。 2025年中国创新药BD交易达到历史新高，共计157起license-o 【太平洋医药】CXO：内需催化产业趋势向好，25Q4基金持仓低配 整体观点：创新药BD新高+港股IPO回暖，内需催化CXO产业趋势向好；25Q4基金持仓低配，板块有望承接回流资金。 从产业趋势来看，我们认为CXO板块有望迎来大周期的拐点，主要基于：1）2025年中国创新药BD金额创历史新高。 2025年中国创新药BD交易达到历史新高，共计157起license-out交易事件，首付款达70亿美元，总金额约1357亿美元，较2024年实现翻倍增长，且总金额规模历史上首次超越美国。 2）港股Biotech IPO回暖。 2025年港股共有16家药企以18A成功IPO，募集资金总额为137.71亿港元，较2024年的15亿港元大幅增长，截至25Q3港股聆讯通过及处理中的创新药企共有41家，预计2026年募资总额仍将大幅增长。 从筹码结构来看，我们认为，25Q4基金持仓相对较低，CXO有望承接资金回流。 1）全基低配医药2.64%，未来资金有望回流医药。 截止2025Q4，全基对医药的持仓占比为3.0%，环比减少1.3pct，低配比例为2.64%，环比减少0.6pct，未来创新药及产业链若持续改善或迎来催化（BD/临床/销售数据超预期等），部分资金有望回流医药板块。 2）药基创新药持仓占比集中，或调整部分仓位至CXO。 截止2025Q4，药基对创新药持仓占比为63.4%，CXO的持仓占比为18.2%，药基创新药持仓占比较为集中，若CXO持续边际持续改善（降息进程/中美关系/投融资/新签订单等），板块有望承接药基调仓的资金回流。 公司层面，我们建议关注：1）国内本土需求为主导的国内CRO，如阳光诺和（688621）、普蕊斯（301257）、诺思格（301333）等；2）生命科学上游企业，如百普赛斯（301080）、皓元医药（688131）、毕得医药（688073）；3）AI制药概念公司，如：泓博医药（301230）等。 欢迎交流。