国盛医药Q4持仓全基金低配幅度再加大CXO配置提升业绩为增减配主线本

整体情况：公募重仓持有医药公司数、持有医药股市值、持股市值比环比均略有下降。 全基金、非医药主动基金的医药仓位环比下降，非医药主动基金连续4个季度低配医药，本季度低配1.53个百分点，幅度再次增加，有较大加配空间。 子行业来看：化学制剂仓位最重， 【国盛医药】Q4持仓：全基金低配幅度再加大；CXO配置提升，业绩为增减配主线；本季度医药基金规模2849亿元，主动药基缩水明显 整体情况：公募重仓持有医药公司数、持有医药股市值、持股市值比环比均略有下降。 全基金、非医药主动基金的医药仓位环比下降，非医药主动基金连续4个季度低配医药，本季度低配1.53个百分点，幅度再次增加，有较大加配空间。 子行业来看：化学制剂仓位最重，医药基金大幅加配CXO而非医药主动基金减配CXO。 1）仓位绝对值：化学制剂、医疗设备仓位最重。 对于医药基金，更偏重化学制剂、CXO；而对于非医药主动基金，更偏重化学制剂、医疗设备。 2）仓位环比：医药基金，CXO、其他生物制品、化学制剂、原料药提高明显，体外诊断、疫苗、医院下降明显；非医药主动基金，仅体外诊断仓位提升明显，化学制剂、医疗设备仓位下降明显。 个股来看：高配的大市值龙头、业绩受压制的减配；业绩预期表现好的、CXO、有个股逻辑（如人福医药股东转化）的增配。 1）持有基金数TOP30中，增长前5分别为：药明康德（190只增至258只），人福医药（121只增至171只），惠泰医疗（105只增至138只），东阿阿胶（89只增至119只），佐力药业（26只增至45只）。 2）持股市值TOP30中，持股市值环比增长前4分别为：人福医药（+21亿元）、药明康德（+21亿元）、联影医疗（+7亿元）、华东医药（+4亿元）。 3）持股市值TOP30中，持股公司市值/公司总市值的值，环比增长前6分别为：人福医药（+4.7百分点）、海思科（+1.3百分点）、凯莱英（+1.1百分点）、信立泰（+1.0百分点）、药明康德（+0.8百分点）、联影医疗（+0.8百分点）。 单看医药主题基金：医药主动基金规模下降带动整体规模缩水，2024Q4医药基金规模2836亿，持股净值下降或为更主要的原因。 1）2024Q4医药基金规模2836亿元，环比下降10%；TOP30医药基金规模均值环比下降9%，降幅小于医药基金整体。 拆分看，2024Q4主动医药基金规模1573亿元，环比-14.8%，非主动医药基金规模1263亿元，环比-2.5%。 2）2024Q4医药基金资产2849亿元，环比下降9.7%，其中份额贡献0.00%，而净值贡献9.6%（统计偏差主要系数据精度所致）。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。