医药行业23Q4基金持仓分析：持仓比例继续提升，但非医药基金仍处低配

2024年02月05日 医药 证券研究报告 医药行业23Q4基金持仓分析：持仓比例继续提升，但非医药基金仍处低配 投资评级领先大市-A维持评级 医药行业基金持仓比例有所提升： 首选股票目标价（元）评级 2023Q4，全市场基金对医药板块的持仓比例为13.57%，环比上升1.3pct，在31个申万一级行业中排名第二，同期持仓超配4.76pct。剔除医药主题基金后的持仓比例为6.41%，环比上升0.84pct，仍处于历史较低水平。 医药中游产业链上的制药、医疗器械、生物制品等核心龙头持仓提升靠前，持股基金数量环比减少较多个股多集中在CXO板块： 1.从持股基金数量来看，2023Q4从持股基金数量来看，持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药（698）、迈瑞医疗（550）、药明康德（385）。从季度环比变动来看，2023Q4持仓基金数量增加最多的前三名个股为：智飞生物（+158）、恒瑞医药（+153）、迈瑞医疗（+107）；减少最多的前三名个股为：药明康德-HK（-485）、药明康德-SH（-116）、凯莱英（-82），多集中在CXO领域。999563320 2.从基金持股市值来看，2023Q4公募基金持有市值最多的前三名股票为：迈瑞医疗(430.12亿元)、恒瑞医药(417.26亿元)、药明康德-SH(351.52亿元)，分别为医疗器械、创新药、CXO相关个股。从季度环比变动来看，2023Q4公募基金持有市值增加最多的前三名为:联影医疗(+97.66亿元)、智飞生物（+61.27亿元）、迈瑞医疗(+60.82亿元)；减少最多的前三名为:药明康德-HK(-487.63亿元)、药明康德(-141.39亿元)、泰格医药(-80.31亿元)。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 相关报告 呼吸道检测：需求高涨+供给渗透，生机勃勃的成长期赛道2024-01-29新药周观点：口服司美格鲁肽片中国获批上市，GLP-1市场有望再次扩容2024-01-28新 药 周 观 点 ： 富 士/卫 材URAT1抑制剂申报上市，痛风市场有望迎来快速增长2024-01-21海阔天空，国产IVD加速出海打造第二增长引擎2024-01-18行业快报-2024.1.142024-01-14 医药板块PE估值自23年9月份以来有所回升，但是仍处于历史较低水平。 截至2023年12月31日，医药行业2023全年跌幅为7.05%，位于申万一级行业分类第14位。截至2023年12月31日，申万医药行业PE(TTM)为28.34倍，处于行业第10名。过去十年中，申万医药生物板块PE估值的均值为37.2倍，最高值为73倍（发生在2015年6月），最低值为21倍（发生在2022年9月）。2022年10月至今，伴随着利好政策的出台以及疫后居民诊疗需求的提升，医药板块估值在达到近十年最低点后逐步回升，截至2023年12月31日，申万医药生物板块整体的市盈率为28.34倍，但仍处于历史较低水平。 风险提示：医药行业政策变动；产品研发及审批进程不及预期；全球地缘政治对海外市场及供应链的影响超出预期等。 内容目录 1.公募基金医药持仓分析.......................................................32.板块运行情况分析...........................................................8 图表目录 图1. 2023Q4各申万一级行业基金持仓比例（按市值）..............................3图2. 2018-2023Q4公募基金医药持仓水平概况.....................................3图3. 2018-2023Q4剔除医药主题基金后医药持仓水平概况...........................4图4. A股各申万一级行业板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均）...................8图5. A股各申万一级行业板块PE对比（TTM）.....................................8图6. A股各申万一级行业板块PE对比（TTM）.....................................9图7.医药细分板块PE（TTM）...................................................9图8.医药细分板块区间涨跌幅情况（%）.........................................9 表1：2023Q4持股基金数Top10医药个股.........................................4表2：2023Q4持股基金数量环比增加TOP10医药个股...............................5表3：2023Q4持股基金数量环比减少TOP10医药个股...............................5表4：2023Q4基金持股总市值Top10医药个股.....................................6表5：2023Q4持股基金市值环比增加TOP10医药个股...............................6表6：2023Q4持股基金市值环比减少TOP10医药个股...............................6表7：2023Q4基金持股占流通股比例Top10医药个股...............................7 1.公募基金医药持仓分析 从基金持股市值来看，2023Q4，医药行业基金持仓比例在所有一级行业中排名第二，比例为13.57%，环比上升1.3pct。基金持仓比例排名第一名的行业为食品饮料（13.65%；环比降低1.33pct）。整体来看，基金持仓相对集中，前四大行业为食品饮料、医药生物、电子、电力设备，合计占比高达49.65%，其中电子持仓比例13.26%，环比上升1.49pct，电力设备持仓比例9.17%，环比下降1.78pct。 资料来源：Wind，国投证券研究中心；注：数据截至2023年12月31日 全部基金医药持仓比例有所提升，持仓超配4.76pct，剔除医药主题基金后低配2.4pct。2023Q4，全部公募基金对医药板块的持仓比例为13.57%，环比上升1.3pct。剔除医药主题基金后的持仓比例为6.41%，环比上升0.84pct，仍处于历史较低水平；同期医药股在A股总市值中占比为8.81%，环比上升1.1pct。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 医药中游产业链上的制药、医疗器械、生物制品等核心龙头持仓提升靠前，持股基金数量环比减少较多的个股多集中在CXO板块。2023Q4，公募基金重仓个股数363支，较2023Q2的366支基本持平。从持股基金数量来看，2023Q4持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药（698）、迈瑞医疗（550）、药明康德（385）。从季度环比变动来看，2023Q4持仓基金数量增加最多的前三名个股为：智飞生物（+158）、恒瑞医药（+153）、迈瑞医疗（+107）。2023Q4持仓基金数减少最多的前三名个股为：药明康德-HK（-485）、药明康德-SH（-116）、凯莱英（-82），多集中在CXO领域。 从基金持股市值来看，2023Q4公募基金持有市值最多的前三名股票为：迈瑞医疗(430.12亿元)、恒瑞医药(417.26亿元)、药明康德-SH(351.52亿元)，分别为医疗器械、创新药、CXO相关个股。从季度环比变动来看，2023Q4公募基金持有市值增加最多的前三名为:联影医疗(+97.66亿元)、智飞生物（+61.27亿元）、迈瑞医疗(+60.82亿元)。2023Q4公募基金持有市值减少最多的前三名为:药明康德-HK(-487.63亿元)、药明康德(-141.39亿元)、泰格医药(-80.31亿元)。 2.板块运行情况分析 过去一年医药板块小幅下跌，目前估值处于各行业中上游。截至2023年12月31日，医药行业2023全年跌幅为7.05%，位于申万一级行业分类第14位。截至2023年12月31日，申万医药行业PE(TTM)为28.34倍，处于行业第10名。 资料来源：Wind，国投证券研究中心；注：涨跌幅统计区间为2023年1月1日至2023年12月31日 资料来源：Wind，国投证券研究中心；注：数据截至2023年12月31日 医药板块PE估值自23年9月份以来有所回升，但是仍处于历史较低水平。过去十年中，申万医药生物板块PE估值的均值为37.2倍，最高值为73倍（发生在2015年6月），最低值为21倍（发生在2022年9月）。2022年10月至今，伴随着利好政策的出台以及疫后居民诊疗需求的提升，医药板块估值在达到近十年最低点后逐步回升，截至2023年12月31日，申万医药生物板块整体的市盈率为28.34倍，但仍处于历史较低水平。 资料来源：Wind，国投证券研究中心；注：数据截至2023年12月31日 从细分板块估值来看，截至2023年12月31日，化学制药、医疗服务板块的PE分别达34.1倍、30.46倍，其次医疗器械、生物制品、中药的PE处于25-30倍之间，医药商业的PE相对较低，在20倍以下。从细分板块涨跌幅来看，过去1年中，仅化学制药子版块实现上涨，涨幅达1.29%，中药板块略有下跌，其他子版块均有不同程度的下跌，其中医疗服务板块跌幅最大，达24.46%。 资料来源：Wind，国投证券研究中心；注：数据截至2023年12月31日 资料来源：Wind，国投证券研究中心；注：涨跌幅统计区间为2023年1月1日至2023年12月31日 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对