医药生物周报（26年第3周）：25Q4公募基金医药持仓分析

25Q4公募基金医药持仓分析 优于大市 核心观点 行业研究·行业周报 医药生物 本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领跌。本周全部A股上涨1.17%（总市值加权平均），沪深300下跌0.62%，中小板指上涨0.87%，创业板指下跌0.34%，生物医药板块整体下跌0.39%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.11%，生物制品上涨0.07%，医疗服务下跌2.17%，医疗器械上涨0.30%，医药商业上涨4.26%，中药上涨0.89%。医药生物市盈率（TTM）38.51x，处于近5年历史估值的84.35%分位数。 优于大市·维持 证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003 证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003 25Q4公募基金医药持仓分析： 医药基金规模达到3584亿元，环比-9.0%； 医药基金医药持仓环比降低，非药基金医药持仓环比下降明显。25Q4全部基金医药持仓占比为7.97%，环比-1.71pp；其中医药基金医药持仓占比为97.45%，环比-0.14pp；非药基金医药持仓为2.94%，环比-1.34pp； 从医药持仓结构来看，225Q4持仓占比最大的子板块为化学制剂、其他生物制品；较25Q3持仓占比增加最多的子板块为中药、化学制剂，持仓占比下降最多的子板块为互联网药店、其他生物制品； 持有基金数最多的TOP3医药股：恒瑞医药(498家)、药明康德(408家)、迈瑞医疗(204家)；持有市值最大的TOP3医药股：恒瑞医药(317亿元)、药明康德(298亿元)、信达生物(167亿元)。； 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 加仓TOP5医药股：百奥赛图、普蕊斯、江中药业、映恩生物-B、亚盛医药-B；减仓TOP5医药股：诺诚健华-U、美好医疗、一品红、荣昌生物、舒泰神。 《医药生物周报（26年第2周）-瑞博生物港交所上市，关注小核酸行业》——2026-01-20《医药生物周报（26年第1周）-脑机接口、AI医疗行情火热，关注相关产业链投资机会》——2026-01-12《医药生物行业2026年1月投资策略——继续推荐创新药及产业链》——2026-01-11《脑机接口专题报告——技术突破与商业化共振，关注脑机接口未来产业》——2026-01-06《医药生物周报（25年第51周）-吉因加招股书梳理，关注国内外基因检测行业的发展》——2025-12-30 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 内容目录 25Q4公募基金医药持仓分析.....................................................4新股上市跟踪..................................................................8本周行情回顾..................................................................9板块估值情况.................................................................11投资策略.....................................................................12推荐标的.....................................................................13风险提示.....................................................................15 图表目录 图1：医药基金规模（亿元）................................................................4图2：医药基金规模占比....................................................................4图3：医药股持仓情况（重仓持股）及A股医药生物市值占比....................................4图4：医药细分板块持仓结构（重仓持股，2025Q4）............................................5图5：医药细分板块持仓结构（重仓持股，2025Q4）............................................5图6：2025Q4持有基金数TOP20个股..........................................................6图7：2025Q4持有市值TOP20个股............................................................6图8：2025Q4较2025Q3加仓TOP10个股.......................................................7图9：2025Q4较2025Q3减仓TOP10个股.......................................................7图10：申万一级行业一周涨跌幅（%）.......................................................9图11：申万一级行业市盈率情况（TTM）....................................................11图12：医药行业子板块一周涨跌幅（%）....................................................11图13：医药行业子板块市盈率情况（TTM）..................................................11 表1：医药股持仓占比变动..................................................................5表2：近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪..............................................8表3：本周A股涨跌幅前十的个股情况.......................................................10 25Q4公募基金医药持仓分析 25Q4医药基金规模环比有所下降。截至25Q4，医药基金资产净值规模达到3584亿元，环比-9.0%，占全部基金样本规模比例为4.1%，其中主动型基金规模1765亿元（环比-14.6%），规模占比2.0%，被动型基金规模1818亿元（环比-2.8%），规模占比2.1%，2019年以来被动型基金规模首次超过主动型医药基金。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：主动型基金为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金3类，被动型基金为被动指数型、增强指数型基金2类 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：主动型基金为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金3类，被动型基金为被动指数型、增强指数型基金2类 医药基金医药持仓环比降低，非药基金医药持仓环比下降明显。25Q4全部基金医药持仓占比为7.97%，环比-1.71pp；其中医药基金医药持仓占比为97.45%，环比-0.14pp；非药基金医药持仓为2.94%，环比-1.34pp。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：主动型基金为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金3类 25Q4持仓占比最大的子板块为化学制剂（37.5%）、其他生物制品（20.8%）；较25Q3持仓占比增加最多的子板块为中药（+0.98pp）、化学制剂（+0.62pp），持仓占比下降最多的子板块为互联网药店（-1.21pp）、其他生物制品（-1.09pp）。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 持有基金数最多的TOP3医药股：恒瑞医药(498家)、药明康德(408家)、迈瑞医疗(204家)；持有市值最大的TOP3医药股：恒瑞医药(317亿元)、药明康德(298亿元)、信达生物(167亿元)。 加仓TOP5医药股：百奥赛图、普蕊斯、江中药业、映恩生物-B、亚盛医药-B；减仓TOP5医药股：诺诚健华-U、美好医疗、一品红、荣昌生物、舒泰神。（根据基金重仓持股占流通股比例变动幅度衡量加减仓幅度） 新股上市跟踪 近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 本周行情回顾 本周全部A股上涨1.17%（总市值加权平均），沪深300下跌0.62%，中小板指上涨0.87%，创业板指下跌0.34%，生物医药板块整体下跌0.39%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌1.11%，生物制品上涨0.07%，医疗服务下跌2.17%，医疗器械上涨0.30%，医药商业上涨4.26%，中药上涨0.89%。 个股方面，涨幅居前的是*ST长药（70.37%）、华兰股份（32.21%）、康众医疗（25.47%）、汉商集团（20.06%）、万泽股份（19.04%）、向日葵（18.92%）、爱迪特（18.44%）、西山科技（16.65%）、海特生物（13.26%）、新开源（13.05%）。 跌幅居前的是凯因科技（-13.83%）、艾迪药业（-13.70%）、益方生物-U（-12.24%）、迪哲医药-U（-11.62%）、鹭燕医药（-10.52%）、南京新百（-10.42%）、福瑞医科（-10.15%）、奥锐特（-9.12%）、热景生物（-8.72%）、智飞生物（-8.67%）。 本周恒生指数下跌0.36%，港股医疗保健板块下跌2.56%，板块相对表现弱于恒生指数。分子板块来看，制药板块下跌2.88%，生物科技下跌4.17%，医疗保健设备上涨1.34%，医疗服务上涨0.24%。 市场表现居前的是（仅统计市值50亿港币以上）今海医疗科技（18.75%）、维亚生物（16.99%）、英矽智能（13.41%）、精锋医疗-B（10.13%）、来凯医药-B（9.93%）；跌幅居前的是和铂医药-B（-14.26%）、复宏汉霖（-14.07%）、药捷安康-B（-12.57%）、劲方医药-B（-11.48%）、轩竹生物-B（-11.46%）。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 板块估值情况 医药生物市盈率（TTM）38.51x，全部A股（申万A股指数）市盈率22.59x。分板块来看，化学制药47.01x，生物制品48.07x，医疗服务35.30x，医疗器械41.99x，医药商业22.34x，中药27.34x。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 投资策略 医药行业投资观点 化学CDMO优势明显，关注CXO板块投资机会。《生物安全法案》温和落地，CXO板块估值有望修复。化学领域，基于竞争壁垒，中国CXO企业在人才红利、化学能力、合规产能、知识产权保护方面具有综合优势，欧洲地区生物制药产能建设周期较长，印度企业在知识产权保护力度、高标准合规产能供给稳定性等方面仍存在明显短板，中国企业在化学CDMO领域的核心行业地位5