医药生物行业周报（24年第17周）：ASCO摘要标题整理，25Q1公募基金医药持仓分析

本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨。本周全部A股上涨0.95%（总市值加权平均），沪深300上涨0.38%，中小板指上涨2.13%，创业板指上涨1.74%，生物医药板块整体上涨1.16%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨2.71%，生物制品下跌0.93%，医疗服务上涨3.38%，医疗器械上涨0.17%，医药商业下跌0.28%，中药下跌0.50%。医药生物市盈率（ TTM ）30.67x，处于近5年历史估值的61.96%分位数。 多个国产创新药分子将在ASCO年会读出重要临床数据。ASCO会议摘要标题已于近日挂网，国产创新药产品将在会上展示一系列高质量的研究成果。多个具有同类首创/同类最佳潜力的国产创新药分子将有数据读出，包括：信达生物的PD1xIL2双抗IBI363、科伦博泰的TROP2ADCSKB264、百济神州的CDK2iBG-68501、百利天恒的EGFRxHER3双抗ADCBL-B01D1、三生制药的PD1xVEGF双抗707、泽璟制药的DLL3xCD3三抗ZG006、迪哲医药的四代EGFRTKIDZD6008、再鼎医药的DLLADCZL-1301和复宏汉霖的PD-L1 ADCHLX43等。国产创新药的研发进度和临床数据越来越在全球范围内占到优势，建议关注具备高质量创新能力的公司：信达生物、科伦博泰生物、康方生物、三生制药、和黄医药、泽璟制药等。 25Q1公募基金医药持仓分析：25Q1全部基金医药持仓占比为9.05%，环比提升0.47pp。医药基金的医药持仓占比为96.20%，环比提升0.27pp；非药基金的医药持仓占比为4.05%，环比提升0.17pp，其中，非药主动型基金的医药持仓为4.84%，环比提升0.2pp。从医药持仓结构来看，25Q1持仓占比最大的子板块为化学制剂、CXO；较24Q4持仓占比增加最多的子板块为化学制剂、其他生物制品、CXO，持仓占比下降最多的子板块为医疗设备、中药、医疗耗材。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 ASCO摘要标题发布，关注国产创新药临床进展 多个国产创新药分子将在ASCO年会读出重要临床数据。 1）美国临床肿瘤学会（ASCO）年会是全球规模最大、最具权威性的临床肿瘤学会议之一，2025ASCO年会将于5/30-6/3在芝加哥举行，会议摘要的标题已于近日挂网，国产创新药产品将在会上展示一系列高质量的研究成果。 2）多个具有同类首创/同类最佳潜力的国产创新药分子将有数据读出，包括：信达生物的PD1xIL2双抗IBI363、科伦博泰的TROP2ADCSKB264、百济神州的CDK2iBG-68501、百利天恒的EGFRxHER3双抗ADCBL-B01D1、三生制药的PD1xVEGF双抗707、泽璟制药的DLL3xCD3三抗ZG006、迪哲医药的四代EGFRTKIDZD6008、再鼎医药的DLLADCZL-1301和复宏汉霖的PD-L1ADC HLX43等。 3）投资建议：国产创新药的研发进度和临床数据越来越在全球范围内占到优势，建议关注具备高质量创新能力的公司：信达生物、科伦博泰生物、康方生物、三生制药、和黄医药、泽璟制药等。 表1：ASCO2025国产创新药标题整理 25Q1公募基金医药持仓分析 25Q1医药基金规模环比有所提升。25Q1规模达到2970亿元，环比增长6%，规模占比为4.3%，环比提升0.2pp。其中主动型医药基金规模1634亿元，环比增长4%，被动型医药基金规模1337亿元，环比增长7%。 图1：医药基金规模（亿元） 图2：医药基金规模占比 全部公募基金、医药基金及非药基金，医药持仓环比均有所提升。25Q1全部基金医药持仓占比为9.05%， 环比提升0.47pp。 医药基金的医药持仓占比为96.20%，环比提升0.27pp；非药基金的医药持仓占比为4.05%，环比提升0.17pp，其中，非药主动型基金的医药持仓为4.84%，环比提升0.2pp。 图3：医药股持仓情况（重仓持股）及A股医药生物市值占比 化学制剂、其他生物制品、CXO子板块持仓占比提升明显，医疗设备、中药、医疗耗材子板块持仓占比下降幅度居前。从医药持仓结构来看，25Q1持仓占比最大的子板块为化学制剂、CXO；较24Q4持仓占比增加最多的子板块为化学制剂、其他生物制品、CXO，持仓占比下降最多的子板块为医疗设备、中药、医疗耗材。 图4：医药细分板块持仓结构（重仓持股，2025Q1） 图5：医药细分板块持仓结构（重仓持股，2024Q4） 表2：医药股持仓占比变动 持有基金数最多的TOP3医药股：恒瑞医药(528家)、药明康德(376家)、迈瑞医疗(313家)；持有市值最大的TOP3医药股：恒瑞医药(323亿元)、迈瑞医疗(276亿元)、药明康德(256亿元)。 图6：2025Q1持有基金数TOP20个股 图7：2025Q1持有市值TOP20个股 加仓TOP5医药股：康为世纪、泽璟制药-U、百济神州-U、诺诚健华-U、热景生物；减仓TOP5医药股：九典制药、微电生理、诺思格、康乐卫士、迈威生物-U。 图8：2025Q1较2024Q4加仓TOP10个股 图9：2025Q1较2024Q4减仓TOP10个股 新股上市跟踪 近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 表3：近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪 本周行情回顾 本周全部A股上涨0.95%（总市值加权平均），沪深300上涨0.38%，中小板指上涨2.13%，创业板指上涨1.74%，生物医药板块整体上涨1.16%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨2.71%，生物制品下跌0.93%，医疗服务上涨3.38%，医疗器械上涨0.17%，医药商业下跌0.28%，中药下跌0.50%。 个股方面，涨幅居前的是永安药业（31.37%）、舒泰神（28.41%）、尔康制药（27.73%）、富士莱（23.89%）、卫信康（21.00%）、海森药业（18.84%）、何氏眼科（18.00%）、威尔药业（16.25%）、*ST长药（15.73%）、迪哲医药-U（15.51%）。 跌幅居前的是*ST吉药（-43.24%）、南华生物（-35.29%）、双成药业（-27.74%）、爱博医疗（-19.07%）、凯利泰（-16.84%）、康华生物（-16.57%）、江苏吴中（-15.24%）、未名医药（-11.46%）、*ST龙津（-11.02%）、智飞生物（-10.95%）。 本周恒生指数上涨2.74%，港股医疗保健板块上涨8.37%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，制药板块上涨6.95%，生物科技上涨11.91%，医疗保健设备上涨8.13%，医疗服务上涨0.65%。 市场表现居前的是（仅统计市值50亿港币以上）心泰医疗（52.81%）、亚盛医药-B（38.63%）、荣昌生物（30.48%）、科济药业-B（20.88%）、康方生物（19.23%）； 跌幅居前的是博安生物（-23.11%）、锦欣生殖（-2.31%）、国药控股（-1.91%）、环球医疗（-1.60%）、康诺亚-B（-0.94%）。 图10：申万一级行业一周涨跌幅（%） 表4：本周A股涨跌幅前十的个股情况 板块估值情况 医药生物市盈率（ TTM ）30.67x，全部A股（申万A股指数）市盈率17.26x。 分板块来看，化学制药37.07x，生物制品33.40x，医疗服务31.25x，医疗器械28.51x，医药商业18.43x，中药26.38x。 图11：申万一级行业市盈率情况（ TTM ） 图12：医药行业子板块一周涨跌幅（%） 图13：医药行业子板块市盈率情况（ TTM ） 投资策略 4月医药行业投资观点 创新药对外授权交易加速。从2025年初以来，国产创新药企业已经完成了几十笔对外授权的交易，恒瑞医药、联邦制药、和铂医药等均与海外MNC达成了重磅交易。国产创新药的研发进度和临床数据越来越在全球范围内占到优势，创新药BD出海受关税影响较小，有望继续通过授权出海的形式实现全球的商业化价值。推荐关注具备高质量创新能力的公司：科伦博泰生物、康方生物、三生制药、康诺亚、和黄医药等。 生育支持和健康消费齐发力，关注医疗服务板块。2025年4月10日，国家医保局正式宣告中国医疗保险研究会生育保险专业委员会成立。3月下旬出台的生育政策通过“现金激励+资源倾斜+流程优化”组合拳，形成了多层次生育支持体系，目前31个省/直辖市和新疆建设兵团均已将辅助生殖纳入医保，国内有望迎来生育政策红利期。4月9日，商务部、国家卫生健康委等12部门联合印发《促进健康消费专项行动方案》。在医疗服务方面，重点提及“增强银发市场服务能力”：支持面向老年人的健康管理、养生保健、健身休闲等业态深度融合，同时要求发挥中医药治未病优势，开展中医养生保健、营养指导、药膳食疗等活动。在中美贸易战背景下，中央强调将以超常规力度提振国内消费，将把扩大内需作为长期战略，努力把消费打造成经济增长的主动力和压舱石，而医疗服务是促消费的重要一环，生育支持和银发经济将共同发力，推荐关注医疗服务板块。 投资策略：关注出海加速的创新药以及政策支持的服务板块。2025年4月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、新产业、开立医疗、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、金域医学；H股：康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗。 推荐标的 迈瑞医疗：公司作为国产医疗器械龙头，研发和销售实力强劲，国际化布局成果显著。 公司受益于国内医疗新基建和产品迭代升级，并在海外加快高端客户拓展。微创外科、心血管等种子业务高速放量，“三瑞”数智化方案引领转型升级。 联影医疗：公司致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。高端升级+拓展海外市场驱动公司未来实现稳健增长，成长为全球影像设备龙头企业。 药明康德：公司是行业中极少数在新药研发全产业链均具备服务能力的开放式新药研发服务平台，有望全面受益于全球新药研发外包服务市场的快速发展。公司“一体化、端到端”的新药研发服务平台，无论是在服务的技术深度还是覆盖广度方面都能满足客户提出的多元化需求。 新产业：公司为化学发光免疫分析领域的龙头，拥有技术、生产和销售等方面的多重优势，坚实庞大的装机基础未来将持续带动试剂销售，促进进口替代，同时国际化和平台化布局将开启新成长曲线。 美好医疗：公司专注于医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售，具备提供医疗器械组件及产品开发的全流程服务的能力，目前核心业务为家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件，作为平台型企业，公司延伸能力突出，目前已经延伸至其他医疗器械产品组件和家用及消费电子组件。 开立医疗：开立医疗是国内“超声+软镜”行业领军企业，持续丰富业务矩阵，公司超声业务已经历20多年发展，建立了较为完善的营销网络渠道，超声行业也逐步进入成熟期。作为国产软镜后起之秀，开立在国内市场已跻身市占率第三。同时持续布局微创外科和心血管介入，新业务成长可期。 澳华内镜：公司为国产软镜设备龙头，软镜市场国产化率提升空间巨大，公司旗舰产品AQ-300于2022年底前上市，性能媲美进口产品，目前市场推广进展顺利，有望带动收入高增长和盈利能力提升。 艾德生物：公司是肿瘤精准诊断领域的龙头企业，产品线布局领先，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，在院内渠道具备强大的销售壁垒;此外，公司产品顺利出海，中长期发展空间广阔。 振德医疗：公司是国内医用敷料行业龙头，随着国内C端业务的深耕、高端敷料业务的持续拓展，盈利能力有望提升；2024年疫情相关业务影响逐步出清，随着医院手术量恢复，常规产品增长逐季恢复，公司有望迎来业绩拐点。 药康生物：公司是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业，系亚洲小鼠突变和