物流行业专题研究：快递“反内卷”持续深化，行业格局持续改善

快递“反内卷”持续深化，行业格局持续改善 核心观点。2025年下半年快递行业在“反内卷”驱动下开启价格修复，行业竞争从无序价格战转向服务质量竞争。2026年，“反内卷”政策持续性超预期，整治““内卷式”竞争被列入国家邮政局年度重点任务及政府工作报告，地方产粮区相继跟进，行业“反内卷”持续深化。同时，推动快递员缴纳社保，产生的合规成本进一步强化了行业的提价诉求。而通达系内部份额分化持续，头部快递企业在总部管理能力和网络实力的优势凸显，份额逐步向其集中，有望实现份额与利润的双击。 增持（维持） 2025Q3起，快递行业价格修复全面启动，单票利润全面改善，份额向头部集中。在“反内卷”政策推动下，通达系快递公司单票收入在9月出现同比上涨的拐点，义乌、广东等核心产粮区率先提价并迅速蔓延至全国22个省份。尽管件量增速在Q3后因基数及提价影响放缓，但头部企业凭借更强的网络与管理能力，份额不降反升，中通、圆通在Q4实现份额环比提升，行业分化进一步加剧。且该趋势仍延续至2026年，1月圆通/申通件量同比增速分别达到29.8%/25.6%，高于尾部企业，体现出头部企业在“反内卷”政策下竞争力的持续增强。 作者 分析师罗月江执业证书编号：S0680525030001邮箱：luoyuejiang@gszq.com 2026开年快递行业量增环比提速，监管定调全年“反内卷”持续，为公司业绩进一步改善奠定基础。行业增长方面，2026年1-2月共九周，快递投递量累计同比增长约5.2%，增速高于2025年11月、12月快递件量同比增速。““反内卷”政策方面，2026年，“反内卷”政策持续性和力度超预期，整治“内卷式”竞争被列入国家邮政局年度重点任务及政府工作报告，地方产粮区相继跟进，“反内卷”持续深化。社保成本方面，随着社保缴纳政策的逐步落地，行业合规成本将系统性上升，我们测算若全面缴纳社保，预计单票成本将增加6-10分钱，将进一步强化快递企业的提价诉求，加速出清经营能力薄弱的尾部企业，为头部合规企业创造更优的竞争环境。 研究助理谭伊珊执业证书编号：S0680125110005邮箱：tanyishan@gszq.com 相关研究 1、《交通运输2026年投资策略：快递物流：掘金三大主线，把握分化与成长》2026-01-31 投资建议。2026年快递“反内卷”持续深化，国家邮政局将综合整治“内卷式”竞争列为年度重点任务，各省市陆续跟进具体部署，社保的推广进一步推动行业提价诉求。而通达内部份额分化仍在持续，反内卷背景下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力能显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。建议关注：中通快递、圆通速递、申通快递。 风险提示：快递反内卷持续性不及预期，快递业务量不及预期，行业格局恶化，测算误差等。 内容目录 一、2025年复盘：先抑后扬，反内卷开启价格修复...........................................................................................3二、2026年“反内卷”持续深化，通达份额继续分化.......................................................................................61.监管定调：综合整治“内卷式”竞争写入年度重点任务..........................................................................62.地方落地：产粮区巩固反内卷，加强快递员权益保障.............................................................................6三、2026开年行业量增环比提速，通达份额继续分化.......................................................................................9四、投资建议..................................................................................................................................................10风险提示.........................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：通达系快递公司件量、增速、份额与单票经营情况.............................................................................4图表2：通达系快递公司2025年以来股价收益率走势.....................................................................................5图表3：2025年以来快递“反内卷”重要事件.................................................................................................7图表4：全员缴纳社保对快递公司单票与净利的影响........................................................................................8图表5：全国邮政快递周度揽收量与同比.........................................................................................................9图表6：快递行业月度同比增速.......................................................................................................................9图表7：主要快递公司与快递行业业务量同比增速...........................................................................................9图表8：主要快递公司与快递行业业务收入同比增速........................................................................................9图表9：主要快递公司与快递行业单票收入同比增速......................................................................................10图表10：主要快递公司单票收入情况（元/件）.............................................................................................10 一、2025年复盘：先抑后扬，反内卷开启价格修复 2025年电商快递整体呈现“先抑后扬”的运行趋势。2025年上半年，电商快递价格竞争加剧，通达系为争夺市场份额普遍采取以价换量策略，盈利持续承压。 转机出现在7月，2025年7月8日邮政局党组会议提出要进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，行业价格竞争势头得到遏制。7月29日，国家邮政局联合中通、圆通、韵达、申通、极兔等快递企业相关负责人召开快递企业座谈会，就依法依规治理行业“内卷式”竞争，行业正式开启“反内卷”进程。义乌地区率先开启涨价，而广东地区落地了全年幅度最大、执行最为严格的涨价政策，随后迅速蔓延至浙江、福建、山东等主要产粮区，非产粮区也陆续跟进，形成全国性的价格修复浪潮，至11月，全国已有22个省份陆续上调快递价格。 与2021年先地方后全国推动的涨价不同，2025年的反内卷呈现“自上而下，地方邮管局监督推进”的特征，国家邮政局主导、快递企业总部积极响应，地方邮管局的强力监管与执法，使得本轮涨价的力度和持续性均超预期。叠加旺季因素，部分地区在10月开启二次涨价，且涨价的持续性较往年更强。总体上，2025年的反内卷力度与持续性均超预期。 政策效果来看，通达系快递单票收入在8月出现拐点。除顺丰外，申通、圆通、韵达三家通达系公司单票收入均实现环比上涨，标志着行业价格修复全面启动。从季度数据看，2025年三季度单票收入、单票毛利、单票净利均环比上升，利润率改善趋势明显，具体来看，2025Q3，中通/圆通/申通/韵达单票收入分别为1.24/2.37/2.08/1.97元，环比增长0.04/0.04/0.09/0.07元 ， 单 票 净 利 分 别 为0.26/0.14/0.05/0.03元 ， 环 比 增 长0.05/0.02/0.01/0.00元。 但件量由于电商税政策、“反内卷”提价和高基数的原因，在Q3、Q4均出现了件量同比增速的下滑。2025Q3中通/圆通/申通/韵达件量增速环比下滑6.8%/6.8%/5.2%/4.6%，2025Q4中通/圆通/申通/韵达件量增速环比下滑0.5%/3.3%/0.8%/12.2%。而通达内部的分化并未由于行业增长红利消退而减缓，反而份额分化进一步扩大，25Q4中通、圆通通过内生增长实现份额环比提升，而申通因收购丹鸟也实现份额增长。反内卷背景下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力能显著放大，份额逐步向头部集中。 从资本市场表现看，电商快递股的上涨行情主要集中在2025年7至9月，市场根据按照“涨价带来的单票利润弹性”的逻辑进行布局，尾部快递率先走出趋势，申通快递成为本轮反内卷的龙头标的，其弹性逻辑得到充分验证。而10月之后，随着二次涨价预期落地，股价催化因素减弱，板块整体进入回调阶段。然而，单票利润弹性较弱的中通快递，在整个反内卷过程中股价表现相对平稳，而在反内卷后期阶段，股价开始逐步上扬，主要由于行业增速放缓、尾部快递企业量增降速，中通依靠竞争实力与稳定性份额逐步上升，使其股价在板块2025年11月后走出独立的上行趋势。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、2026年“反内卷”持续深化，通达份额继续分化 基于2025年复盘，我们展望2026年快递行业如下：1）““反内卷”将持续深化，2026年初顶层定调，地方各省落地，明确综合整治“内卷式”竞争，保障快递员权益，政策定力十足。2）头部快递公司处于份额、利润双击的投资窗口，在反内卷持续背景下，头部企业凭借竞争力与网络稳定持续获取份额，单价趋稳驱动单票利润同比上升，有望实现份额与利润双击，头部快递企业的配置价值凸显。 1.监管定调：综合整治“内卷式”竞争写入年度重点任务 1月8日，2026年全国邮政工作会议召开，对2026年重点工作进行了再强调再部署，明确提出要“加强行业治理，要落实强监管要求，综合整治“内卷式’竞争”；并明确了推进高质量发展的8个着力点，包括“强化源头治理，推动寄递企业提高合规化水平、优化改进算法，平衡好企业总部、加盟商、快递员的利益分配，保护从业者合法权益。实施穿透式’监管，纠治差异化派费、接诉即罚’等企业不合理管理行为”。国家邮政局将“综合整治