2026年3月资产配置报告：稳健、务实，重视涨价与业绩线索

华宝证券2026年3月资产配置报告总结

01 市场回顾

• 大类资产表现：A股上涨，港股下跌，海外除美股外收涨；债市小幅回暖，黄金价格持续上行，油价飙升，美元指数走弱。
  • A股：春节假期提振经济信心，两会稳增长政策预期升温，人民币强势共同带动上涨。
  • 港股：AI追捧逻辑转向重资产，互联网龙头受挫。
  • 海外：美股回调，因AI泡沫担忧和政策不确定性；债市、黄金、油价上涨，美元走弱。
• A股行业风格：中盘成长领涨，周期和成长风格表现亮眼；钢铁、建材、机械、煤炭领涨，传媒领跌。

02 海外经济环境及政策影响

• 美国经济：1月非农数据超预期，但就业市场趋势性放缓，通胀温和放缓。
• 美国政策：最高法院裁定特朗普关税失效，特朗普将依据《1974年贸易法》第122条加征15%关税，政策不确定性上升。
• 美伊冲突：短期内难以快速降级，霍尔木兹海峡封锁风险上升，推高通胀和全球市场波动。
• 美股中期选举年：1月、2月表现弱势，需关注美伊局势和能源价格变化，或呈现震荡格局。

03 国内经济环境及政策影响

• 经济数据：春节假期出行量稳价增，春节档票房回落。
• 通胀：1月CPI回落、PPI回升，预计物价延续修复，翘尾因素有利。
• PMI：制造业PMI回落，服务业PMI回升，仍需政策刺激。
• 两会政府工作报告：经济增长目标4.5%-5%，财政货币政策延续支持，扩大内需重心变化，新兴产业更注重应用落地，房地产措辞调整。

04 股债策略与市场结构特征

• A股交易结构：轮动速度上升，行业收益差维持高位，石油石化、建筑材料等拥挤度提升。
• 市场风险偏好：持续回暖，上证红利股债性价比上升，A股风险溢价率维持低位。
• 股指估值：整体上涨，除创业板指和上证50下跌外其余指数均上涨，估值处于中位数以上区间。
• 港股：AH股溢价率回落，估值维持高位。
• 债市：延续震荡回暖，银行体系负债端充裕，“资产荒”格局延续，3月债市顺风条件仍在，但收益率下行空间有限。

05 资产配置观点展望

• 宏观多资产组合：持仓维持不变，近一年收益率15.99%，超额收益6.17%。
• 全球多元资产平衡组合：3月6日下调美股权重，近一年收益率13.89%，超额收益3.5%。
• 风险提示：美国经济通胀反弹风险、政策不确定性风险、扩内需政策落地不及预期、国内经济复苏不及预期等。