红利资产月报（2026年2月）：基本面韧性强，建议重视业绩窗口期交运红利配置机会

月度行情表现

• 交通运输行业2026年2月累计上涨4.12%，跑赢沪深300指数4.03pct，排名第11；年初至今累计上涨3.72%，跑赢沪深300指数1.98pct，排名第22。
• 红利资产（公铁港）板块表现一般，均跑输交运指数。2026年2月，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为+0.56%、+1.15%、+3.33%；年初至今分别为-0.56%、-1.87%、+7.45%。
• 个股表现：2月A股多数个股跑输交运指数，仅北部湾港涨幅超过10%；H股分化较大，招商局港口涨幅领先。
• 港股交运红利资产股息率高于A股交运红利资产股息率。

市场环境

• 利率环境：仍处于低利率环境，10年中债国债到期收益率为1.79%，较2026年1月31日下跌2bp。
• 市场交易情况：2026年2月，港口日均成交额继续增长，高速公路、铁路、港口日均成交额分别为15.49亿元、21.26亿元、30.71亿元，同比分别下降19.8%、上升37.3%、上升92.9%。

行业估值

• 相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，电力设备PE历史分位数最高，银行为最低；煤炭PB历史分位数最高，铁路运输为最低。
• 高速公路、铁路运输与港口行业整体股息率均在3%-4%区间内，煤炭和银行领先。

资本运作

• 皖通高速拟投资54.2亿元改扩建连霍高速安徽段。

公路板块跟踪

• 行业月度数据：2025年12月，公路客运量同比下降2.6%，货运量同比增长0.6%；2025年1-12月，客运量同比下降2.4%，货运量同比增长3.4%。
• 重点公司动态：赣粤高速、中原高速1月通行费收入同比下降；四川成渝收购荆宜公司85%股权议案获通过；山东高速控股股东向皖通高速协议转让7%股份完成过户。

铁路板块跟踪

• 行业月度数据：2026年1月，铁路旅客发送量同比下降5.2%，货运量同比增长3.6%。
• 重点公司动态：大秦铁路1月核心经营资产大秦线完成货物运输量同比增长5.00%；京沪高铁制定未来三年股东分红回报规划，分红比例不低于归母净利润55%。

港口板块跟踪

• 行业月度数据：过去四周（2026年1月26日-2月22日）港口货物吞吐量同比增长15.1%，集装箱吞吐量同比增长19.3%；2025年12月，港口货物吞吐量同比增长2.2%，集装箱吞吐量同比增长8.3%。
• 重点公司动态：招商港口1月完成集装箱吞吐量同比增长2.2%；唐山港持股5%以上股东增持计划实施完毕；厦门港务2025年第三季度拟每10股派0.3元。

投资建议

• 公路：首推四川成渝/四川成渝高速公路，继续推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。
• 港口：重点推荐招商港口，推荐青岛港、唐山港，厦门港务资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。
• 铁路：持续推荐京沪高铁、大秦铁路，建议关注广深铁路。

风险提示

• 经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。