华创金融红利资产月报（2026 年 5 月）：红利资产板块继续调整，重视银行配置机会

月度行情表现

• 银行板块表现：2026年5月，银行板块下跌2.56%，跑输沪深300指数4.3个百分点，在申万一级行业中排名第7。主要原因是资金流向成长风格板块（如通信、电子、公用事业），而银行板块经历红利行情后估值较高，面临资金再平衡压力。
• 子板块表现：国有行估值稳定，股份行和城商行PB估值下行。股份行估值下降是因为缺乏稳定资金托底且基本面弹性弱；城商行估值下降是因为前期涨幅较大且资金流向科技板块。
• 个股表现：重庆银行领涨，兴业银行、中国银行等表现较好；中信银行、渝农商行等前期强势城农商行回调。

市场环境

• 利率环境：国债利率整体震荡下行，1年期和10年期国债利率分别从1.18%降至1.16%，从1.77%降至1.71%。
• 市场交易情况：银行板块成交活跃度下降，成交额同比下降9%，占比AB股市场总成交额0.77%。
• 估值水平：银行板块PE为6.08倍，历史分位数36.5%；PB为0.51倍，历史分位数23.2%；股息率4.96%，历史分位点69.08%。

银行基本面跟踪

• 行业月度数据：5月LPR维持不变，1年期LPR为3%，5年期LPR为3.5%；4月社融新增6245亿元，同比少增5354亿元，信贷投放前置导致后劲不足。
• 不良资产出表：零售不良率持续上升，部分区域银行超3%。银行通过不良资产证券化（ABS）和第三方转让等方式加速不良资产处置。按揭贷款和经营性贷款是零售风险主要集中领域。

投资建议

• 核心逻辑：中长期资金入市和公募基金改革，银行板块欠配幅度较大，预计2026年估值将系统性回升。
• 投资逻辑转变：从单纯的红利防御转向“红利+成长”双轮驱动。
• 投资主线：
  • 主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。
  • 主线二：息差率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低的优质股份行和城商行，建议关注招商银行、中信银行等。
  • 主线三：持续受益区域政策、业绩弹性大的城商行，建议关注成都银行、重庆银行等。

风险提示

• 经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。