华创金融红利资产月报（2026 年 4 月）

银行2026年05月13日 华创金融红利资产月报（2026年4月） 推荐 （维持） 红利资产板块下跌，头部险资显著增配股票 月度行情表现：市场风偏转换，红利资产板块下跌。1）行业涨跌幅：2026年4月1日至4月30日，银行板块下降1.30%，跑输沪深300指数4.3pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第28。由于4月中东地缘政治紧张局势缓和，以及科技股Q1财报超预期及AI产业链突破，全球资本市场风险偏好大幅回升，资金从防御性板块重新流向高增长的科技赛道。涨幅居前的板块为通信（+11.4%）、电子（+11.1%）以及机械设备（+8.2%）。具体看银行细分板块，2026年4月末，银行各子板块PB估值普遍下调。其中，国有行PB估值先升后降，从月初的0.71X升至月中下旬的0.73X，后又降至月末0.70X左右；股份行的PB估值从月初到月中下旬稳定在0.55X左右，月末降至0.52X；城商行PB估值也同样呈现先升后降的趋势，并于4月23日板块估值出现显著拉升至0.75X，或主要受市场对“金融支持地方债务风险化解”的政策预期急剧升温的影响，随后估值迅速回落至0.68X左右的常态化水平。4月中下旬，部分银行25年报及上市银行一季报集中披露，其中绩优城商行涨幅居前。4月涨幅靠前的银行为青岛银行（+17.4%）、成都银行（+11.9%）、齐鲁银行（+10.9%）、宁波银行（+9.0%）、杭州银行（+3.9%）。跌幅较多的主要是一季报业绩不及预期的股份行及城商行，如浦发银行（-8.9%）、华夏银行（-5.9%）、上海银行（-5.4%）、兴业银行（-4.7%）、北京银行（-3.8%）。2）利率环境：2026年4月，国债利率整体下行。4月，受资金面持续宽松、地缘风险缓解带来的通胀预期降温以及资产荒下的强劲配置需求影响，10年期和1年期国债利率整体呈下行趋势，1年期国债利率从月初1.23%降至月末1.16%；10年期国债利率则从月初1.82%降至月末1.75%。3）行业成交额：26年4月，银行板块成交量同比环比均下降。截止4月30日，银行板块成交额同比下降14%，占比AB股市场总成交额0.98%，环比-22bp。4）行业估值：截止4月30日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE为6.06倍，近10年历史分位数34.64%，PB为0.50倍，历史分位数18.3%。股息率4.14%，历史分位点39.14%。 华创证券研究所 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比%股票家数(只)420.01总市值(亿元)149,824.0611.05流通市值(亿元)99,647.439.16 %1M6M12M绝对表现-0.4%-6.6%0.2%相对表现-7.2%-13.1%-28.6% 3月社融增长不弱，高基数拖累社融增速下行，企业债支撑力度走高。26年3月社融存量同比增速7.9%，较上月末下降0.3pct，降幅较大主因去年同期高基数（信贷及政府债均走强），3月社融新增5.23万亿元，近10年来增量仅次于25年3月及23年3月。其中，1）信贷增长动能有所减弱。受居民部门信贷需求较弱拖累，社融口径人民币贷款新增3.15万亿，同比少增6708亿元；2）企业债支撑力度走高。企业债新增3945亿元，同比少减4850亿元；3）政府债支撑力度下降。由于去年政府债靠前投放造成高基数，政府债新增1.16万亿，同比少增3244亿元。4）表外融资同比少增2904亿元，主要是未贴现票据同比少增2373亿元，或表明银行仍有票据冲量需求。存款搬家延续，M1/M2增速回落。M1/M2同比增速分别为5.1%/8.5%，环比分别下降0.8pct、0.5pct。从存款增量来看，居民/企业/政府/非银部门3月末的存款增量为2.44万亿/2.72万亿/-7394亿/-8100亿，增量同比分别-6500亿元/-1155亿元/+316亿元/+6010亿元。或表明居民和企业存款向资管产品转移，并且财政资金拨付和支出速度减缓，影响了企业活期存款的增加，进而导致M1/M2的增速回落。 相关研究报告 《银行业重大事项点评：1Q26主动偏股型公募基金增持低估股份行及高增城商行》2026-04-28《银行业周报（20260413-20260419）：居民存款搬 家到哪里去了？》2026-04-19《银行业3月金融数据点评：社融增长不弱，存款搬家延续》2026-04-14 银行业经营景气度边际修复。42家上市银行2025年报及1Q26业绩显示，银行业经营景气度已出现边际修复：营收与利润增速回升，净息差单季环比改善，财富管理业务发展向好，资产质量总体稳定，行业正逐步走出此前“息差单边下行+盈利持续承压”的阶段。 年报里看险资配置：头部显著增配股票，FVOCI占比变动分化。险企积极响应入市政策，大幅增配二级权益资产，债券受市值波动影响占比有所下降。会计分类上，股票中FVOCI占比变动分化，或反映险企之间股票策略差异；债券FVTPL占比均下降，缓冲浮亏压力。 投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026年银行 股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行。主线三：持续受益区域政策、业绩弹性较大的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、杭州银行、青岛银行、渝农商行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 目录 一、月度行情表现：2026年4月红利资产板块下跌....................................................5 （一）“科技共振”与“风偏升温”，2026年4月银行板块下降1.30%..........................5（二）市场环境：国债利率下行，银行板块成交占比环比下降.................................7 二、银行基本面跟踪.........................................................................................................8 （一）行业月度数据跟踪.................................................................................................8（二）25年&1Q26业绩总览：银行业经营景气度边际修复.....................................10 三、年报里看险资配置：头部显著增配股票，FVOCI占比变动分化.....................12 四、投资建议...................................................................................................................14 五、风险提示...................................................................................................................14 图表目录 图表1 2026年4月各行业涨跌幅（申万一级行业分类）（截至4/30）..........................5图表2近两年银行各子板块估值情况（截至4/30）.........................................................6图表3 2026.4.1-2026.4.30 A股银行板块个股涨跌幅......................................................6图表4 2026.4.1-2026.4.30 H股银行板块个股涨跌幅......................................................7图表5中债国债到期收益率走势图（%）..........................................................................7图表6银行板块每月成交额及占比市场热度情况（亿元，%）......................................8图表7银行板块历史估值指标.............................................................................................8图表8 2026年3月社融数据概览........................................................................................9图表9 42家A股上市银行业绩增速一览.........................................................................10图表10 1Q26上市银行业绩归因.......................................................................................11图表11 2025年上市险企资产配置结构............................................................................12图表12上市险企股票与基金配置占比.............................................................................12图表13上市险企债券配置占比.........................................................................................12图表14 2025年上市险企股票会计分类情况....................................................................13图表15 2025年上市险企债券会计分类情况....................................................................13 2025年4月起，华创金融团队推出金融行业红利资产月报，聚焦红利资产中占比最大板块——银行的基本面和市场表现，以及红利配置资金的行为，以保持对产业与