月度行情表现
- 2026年2月，银行板块下跌0.55%，跑输沪深300指数0.6个百分点，在申万一级行业中排名第28位。
- 原因：全球资金流向不受AI影响的实物资产（钢铁、建材等），叠加钢价上涨。
- 子板块估值：国有行PB估值从0.70X降至0.67X左右，股份行PB估值维持在0.54X左右，城商行PB估值从0.65X上升至0.67X左右。
- 个股表现：绩优城商行与低估股份行领涨，南京银行涨幅最大（+6.84%），重庆银行跌幅最大（-6.67%）。
- 市场环境：10年期国债利率震荡下行（1.82%至1.78%），1年期国债利率保持稳定（1.31%左右）。
- 交易情况：银行板块成交额同比下降11.3%，占比AB股市场总成交额1.16%，环比持平，同比下降0.12个百分点。
- 估值水平：银行板块PE为5.94倍（历史分位数28.63%），PB为0.50倍（历史分位数18.24%），股息率4.77%（历史分位点64.9%）。
银行基本面跟踪
- 2月LPR：1年期、5年期LPR维持不变，分别为3%、3.5%。
- 26年1月社融：新增7.22万亿元，同比多增1654亿元，直接融资为主要支撑（多增3228亿元）。
- 信贷结构优化：居民短贷改善（多增1594亿元），企业短贷表现较好（多增3100亿元），企业中长贷需求不强。
- 存款流向：从居民部门流向企业和非银部门，后续可能继续流向非银部门。
- 4Q25商业银行净利润：同比增长2.33%，增速回正。
- 资产平稳增长：总资产同比+9.0%，贷款同比+7.2%，城商行扩表较快。
- 息差稳定：净息差为1.42%，主要得益于负债端成本下降，农商行逆势回升（+2bp至1.60%）。
- 资产质量改善：不良率/关注率环比均下降2bp至1.50%/2.18%，拨备覆盖率环比-1.9pct至205%，农商行改善显著。
- 资本水平：核心一级资本充足率为10.92%，环比提升0.05pct。
险资25Q4运用分析
- 资金运用余额：近38.5万亿元，较年初增长15.70%，全年净增超5万亿元。
- 权益配置：股票+基金资产配置规模达5.70万亿元，占比约15.4%，维持历史高位。
- 债券配置：达到50.4%，环比+0.1pct，同比+0.9pct。
投资建议
- 2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年，基本面回暖和资金驱动共同发力。
- 投资逻辑从“红利防御”转向“红利+成长”双轮驱动。
- 重点关注三条投资主线：
- 主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。
- 主线二：息差率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行（招商银行、中信银行、平安银行等）。
- 主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行（成都银行、重庆银行等）。
风险提示
- 经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
