保险行业周报（20260209-20260213）：25Q4险资运用：权益配置维持历史高位

保险Ⅲ2026年02月25日 保险行业周报（20260209-20260213） 推荐 （维持） 25Q4险资运用：权益配置维持历史高位 本周行情复盘：保险指数下降2.52%，跑输大盘2.88pct。保险个股表现分化，财险4.67%，众安4.27%，国寿-0.17%，阳光-0.24%，人保-1.44%，平安-2.41%，太平-2.60%，新华-3.06%，友邦-3.83%，太保-4.28%。十年期国债到期收益率1.79%，较上周末-2bps。 华创证券研究所 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 本周动态： （1）国家金融监督管理总局：截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，人身险公司的资金运用余额为34.66万亿元，财产险公司的资金运用余额为2.42万亿元；保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%，其中财产险公司分别为243.5%、212.7%，人身险公司分别为169.3%、115.0%，再保险公司分别为244.6%、212.5%。 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 （2）财联社：据财联社记者从业内获悉，目前市面上已经出现预定利率为1.25%的分红险产品，这较去年监管划定的分红险预定利率上限1.75%，出现了明显下调。在寿险“老六家”中，至少已有4家完成预定利率1.25%分红险产品的报备与储备，但短期内不会推向市场。 行业基本数据 占比%股票家数(只)50.00总市值(亿元)35,694.272.81流通市值(亿元)24,536.652.39 （3）每日经济新闻：截至2月13日，70多家险企发布2025年四季度偿付能力报告，58家险企披露车均保费数据，最低841.99元，最高5900元，整体差距缩小，超五成险企车均保费下降但趋势不明显。 （4）平安人寿：杨铮先生因到龄退休，向我司董事会辞去董事长、董事职务，自2026年2月19日起，杨铮先生不再担任我公司董事长、董事。 %1M6M12M绝对表现-5.5%13.8%33.8%相对表现-3.4%2.2%14.5% 25Q4险资运用点评： 险资稳健增长，预计市值上涨贡献颇多。截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，较年初增长15.70%，全年净增超5万亿元，保持稳健增长态势。2025年行业原保费合计6.12万亿，资金转化率（即新增资金余额/新增保费）高达85%，预计市值上涨贡献颇多。 其中，人身险公司资金运用余额为34.66万亿元，较年初增长15.73%，占比达90%；财产险公司的资金运用余额为2.42万亿元，较年初增长8.78%，占比约为6%。2025年，人身险公司实现原保费4.36万亿，财险公司1.76万亿。人身险公司资金转化率高达108%，财险仅11%，差异主要受负债资金属性影响。其中，人身险资金转化率超越100%，印证投资收益助力险资余额加速增长。 权益配置维持历史高位。基于人身险公司+财险公司口径，行业股票+基金资产配置规模达5.70万亿元，占比约15.4%，环比-0.1pct，同比+2.6pct，占比维持历史高位水平。其中，股票资产达3.73万亿元，占比10.1%，环比基本持平，同比+2.5pct。全年来看，分红险转型背景下险资积极入市，同时权益市场成交活跃、轮番演绎主题行情推高权益配置占比；环比三季度，权益配置略有回落，预计亦主要受权益市场短期波动影响。债券方面，行业债券配置达到50.4%，环比+0.1pct，同比+0.9pct。 相关研究报告 《保险行业周报（20260202-20260206）：平安增持国寿H再触举牌线，板块PEV估值有望向1x修复》2026-02-08《保险行业月报（2025年1-12月）：全年顺利收官，2026年分红险有望承接“挪储”流量》2026-02-03《保险行业周报（20260126-20260130）：平安再度增持国寿H，全年行业保费6.12万亿元》2026-02-02 投资建议：本周保险板块呈现调整态势，预计主要受春节前后资金面影响。个股走势分化特征显著，人身险个股受市场情绪影响回调幅度更大。负债端，我们预计分红险有望承接居民“挪储”资金，在利率下行周期中凭借浮动收益特征凸显吸引力，分红险销售向好有望支撑寿险新单保费和NBV实现较好增长。资产端，长端利率企稳回升趋势明显，在权益市场温和上行预期下，有望推动PEV向1x修复。 人身险标的PEV估值： A股：国寿0.89x、新华0.85x、平安0.78x、太保0.69x。 H股：平安0.78x、新华0.59x、国寿0.58x、太保0.56x、太平0.45x、阳光0.38x、友邦1.55x、保诚1.09x。 财险标的PB估值：财险1.2x、人保A1.23x、人保H0.86x、众安1.16x、中国再保险0.59x。 推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿H、中国财险。 风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第五名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级分析师：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所