保险行业重大事项点评：险资权益配置上限放宽，当前潜在增配空间超万亿

事项：国家金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化监管政策，支持资本市场和实体经济。

主要内容：

1. 上调权益资产配置比例上限：简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。
2. 提高投资创业投资基金的集中度比例：单一创业投资基金投资余额占该基金实缴规模比例不得高于30%。
3. 放宽税延养老比例监管要求：税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例。

对比2020年版本，本次《通知》主要提高150%-200%、250%-300%以及350%以上综合偿付能力充足率的险企权益配置上限5pct。行业权益配置上限简化为10%-50%五个档次，对应综合偿付能力充足率要求分别是低于100%、100%-150%、150%-250%、250%-350%、350%以上。

关键数据：

• 保险行业综合偿付能力充足率：199.4%（2024年底），原权益配置上限25%，现提升至30%。
• 分公司数据：
  • 财产险公司：238.5%，权益配置上限保持30%不变。
  • 人身险公司：190.5%，权益配置上限由25%提升至30%。
  • 再保险公司：254.2%，权益配置上限由35%提升至40%。
• 行业总资产：35.9万亿（2024年底），其中人身险公司占比88%，财产险公司占比8%，再保险公司占比2%。
• 人身险/再保险公司提升5pct权益配置上限，分别对应1.62万亿/407亿元，合计权益配置最大扩容空间约1.66万亿。
• 当前行业配置距离上限或有约10%的潜在增配空间（最大值），对应约3.18万亿，实际增配空间有望达万亿。
• 保险行业总资金运用余额：33.26万亿（2024年底），人身险和财产险公司股票、基金、长股投占比20.4%。

研究结论： 《通知》拔高险资入市“天花板”，体现监管对中长期资金入市的引导与明确支持。当前权益配置距离行业上限30%有较大潜在增配空间，对应约3.18万亿资金。但需注意，权益配置上限提升不等于实际落地，险资配置仍需动态考虑多方约束。

投资建议： 近期关税冲突升级，监管积极表态推动中长期资金入市，中央汇金增持交易型开放式指数基金，体现维护资本市场平稳运行的决心。当前我国经济发展前景良好，险资入市既能助力经济社会发展，亦能发挥长钱价值投资优势，与资本市场形成良性互哺关系，增厚投资收益，降低负债成本压力，护航险企长期平稳发展。

风险提示：监管变动、长端利率持续下行、权益市场波动。