2026Q1保险行业资金运用余额点评：险资规模延续增长，静待权益端弹性释放

险资规模延续增长，静待权益端弹性释放 2026Q1保险行业资金运用余额点评 核心观点 ⚫保险资金运用余额延续扩容，人身险仍为核心增量来源。5月15日，国家金融监督管理总局披露2026年一季度保险公司资金运用情况。26Q1末保险公司资金运用余额为39.4万亿元，同比+12.9%、较年初+2.5%。其中人身险公司资金运用余额为35.6万亿元，同比+13.3%、较年初+2.6%；财险公司资金运用余额为2.5万亿元，同比+8.8%、较年初+2.3%。在负债端保费现金流持续流入的支撑下，保险行业资产端规模维持稳健扩张。 ⚫权益资产规模逆势增加，股票+基金占比维持高位。26Q1末人身险+财产险公司股票+证券投资基金合计余额为5.9万亿元，较年初增加2,010亿元，占资金运用余额的15.5%，较年初提升0.1 pct。其中，股票余额为3.8万亿元，较年初增加1,025亿元，占比为10.1%，较年初持平；证券投资基金余额为2.1万亿元，较年初增加985亿元，占比为5.4%，较年初提升0.1 pct。考虑26Q1权益市场阶段性波动，险资权益配置规模仍实现正增，体现中长期资金配置韧性。 张凯烽执业证书编号：S0860526020002zhangkaifeng@orientsec.com.cn021-63326320 价值持续兑现，业绩分化加剧：A股上市保险2026年一季报综述2026-05-14规模扩容驱动业绩高增，头部机构优势继续强化：保险资管行业年报点评2026-05-10权益配置比重持续提升，高股息与成长策略并重：险企A股重仓流通股研究2026-05-07 ⚫债券配置占比保持高位，资产结构继续向标准化资产倾斜。26Q1末人身险+财产险公司债券配置余额为19.2万亿元，占资金运用余额的50.5%，较年初提升0.1 pct；银行存款占比为8.1%，较年初下降0.1 pct；其他类资产占比为18.0%，较年初下降0.3 pct。长端利率低位震荡背景下，险资通过债券配置拉长久期、稳定票息收益的需求仍强，非标等其他资产占比延续压降，资产配置结构标准化趋势持续。 ⚫展望后续，Q2权益市场修复有望带动投资端预期改善。26Q2以来权益市场有所回暖，成长风格反弹更为明显，预计对险企TPL账户公允价值及综合投资收益率形成修复支撑。中期看，低利率环境仍对固收再投资收益形成约束，险资在保持债券久期匹配的同时，预计将继续通过高股息权益资产、OCI账户和优质股权投资增强组合收益稳定性，投资端表现仍是保险板块估值修复的重要变量。 投资建议与投资标的 ⚫保险资金运用规模稳健扩张，资产端配置空间和久期匹配能力持续提升。26Q1保险行业资金运用余额延续增长，债券配置占比保持高位，股票及基金规模在市场波动背景下仍实现正增，反映险资资产配置韧性较强。随着负债端保费现金流持续流入，险企资产久期配置、标准化资产增配和权益资产优化空间进一步打开，投资组合稳定性和收益弹性有望同步增强。当前保险板块经历持续回调后估值性价比更加突出，叠加宏观预期边际企稳、中长期资金持续入市及权益市场修复，保险板块兼具低估值、负债端改善和投资端弹性，建议重视回调后的中长期配置机会。 ⚫建议关注：负债端价值持续兑现、投资端配置结构稳健，或投资端受益于权益市场修复的头部险企。相关标的：中国平安(601318，买入)、新华保险(601336，未评级)、 中 国 太 保(601601， 未 评 级)、 中 国 人 寿(601628， 未 评 级)、 中 国 人 保(601319，未评级) 风险提示 长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险渠道改革成效不及预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；产品结构转型不及预期。 图表目录 图1：26Q1保险行业资金运用余额延续增长...............................................................................3图2：26Q1人身险公司资金运用余额保持较快增长.....................................................................3图3：26Q1财产险公司资金运用余额平稳增长............................................................................3图4：26Q1人身险+财产险公司债券、股票配置占比稳定............................................................3图5：26Q1人身险公司股票配置占比环比持平............................................................................4图6：26Q1财产险公司权益投资占比继续提升............................................................................4图7：26Q1保险行业股票及基金配置余额逆势增长....................................................................4图8：26Q1保险行业债券配置余额延续增加...............................................................................5图9：26Q1权益市场承压，Q2修复带动成长风格反弹..............................................................5图10：26Q1 10年期国债收益率延续低位震荡，Q2起小幅下行................................................5 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：iFinD，东方证券研究所；注：以2025年12月31日为基准；数据截至2026年5月15日 数据来源：iFinD，东方证券研究所；注：数据截至2026年5月15日 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。