保险行业保费收入点评：负债端韧性仍强，静待资负共振修复

负债端韧性仍强，静待资负共振修复 保险行业保费收入点评 核心观点 ⚫事件：国家金融监督管理总局公布2026年1至3月保险公司经营情况。2026年1至3月保险行业保费收入23,105亿元，同比+6.3%。其中人身险保费收入17,803亿元，同比+7.3%；财产险保费收入5,302亿元，同比+2.9%。 ⚫寿险“开门红”后增速边际回落，但储蓄型需求仍具韧性。2026年1至3月寿险保费收入15,035亿元，同比+8.7%，较1至2月的+10.9%回落2.2 pct，但较去年同期明显改善；3月单月寿险保费收入3,712亿元，同比+2.5%，“开门红”高峰后增速自然回落，但行业负债端仍维持正增长。近期普通型人身保险产品预定利率研究值升至1.93%，较上季度上行4bp，为该指标披露以来首次上调，且未触发预定利率动态调整机制，产品定价进入相对平稳期。结合当前长端利率阶段性企稳、5年期定期存款利率及5年期LPR短期大幅下行概率有限，我们预计2026年内普通型人身险预定利率进一步下调的概率较低，有助于减轻产品停售切换对新单销售节奏的扰动。在低利率环境和居民资金再配置背景下，传统储蓄型产品需求仍有支撑；同时，分红险在“保证+浮动”框架下兼顾稳健性与收益弹性，预计仍是寿险产品转型的重要方向。 张凯烽执业证书编号：S0860526020002zhangkaifeng@orientsec.com.cn021-63326320 金融业务回归持牌主体，行业格局有望加速优化：期货行业政策点评2026-04-20创业板深化改革与交易规则优化并进，资本市场制度改革提速2026-04-13FVTPL资产主导保险业绩分化2026-04-08 ⚫健康险和意外险保费仍偏承压，保障类需求修复弱于储蓄型业务。2026年1至3月健康险和意外险保费收入2,768亿元，同比+0.4%；3月单月保费收入983亿元，同比-3.2%。我们预计，当前居民保险配置需求仍更多集中于储蓄型产品，保障型产品短期需求修复相对偏弱，健康险后续增长仍需依赖医保商保协同、健康管理服务和产品供给优化共同推动。 ⚫保户投资款新增交费延续回暖，投连险独立账户新增交费仍偏承压，储蓄型需求强于风险偏好型产品。2026年1至3月，保户投资款新增交费2,982亿元，同比+14.5%，预计主要受万能险等账户型储蓄产品需求支撑；投连险独立账户新增交费30亿元，同比-11.8%，预计主要受资本市场波动和客户风险偏好偏谨慎影响。 ⚫财产险整体保持增长，非车险好于车险。2026年1至3月，车险/非车险保费收入分别为2,226亿元/3,076亿元，同比分别-0.4%和+5.3%。车险保费收入持续小幅承压，预计与新车销售短期波动有关：2026年1至3月乘用车和新能源汽车销量分别为593.6万辆和296.2万辆，同比分别-7.5%和-3.6%。非车险仍是财险保费增长的主要支撑，责任险/农业险/短期健康险/短期意外险累计保费收入分别为455亿元/443亿元/ 1,327亿元/160亿元，同比分别+7.1%/-2.6%/+16.3%/+8.8%。非车险整体表现亮眼，农业险阶段性承压，非车险内部仍呈现结构分化。 投资建议与投资标的 保险板块经历持续回调后，估值性价比进一步凸显，建议重视负债改善与资产修复共振下的中长期配置机会。负债端看，2026年前3月人身险保费延续较快增长，寿险韧性仍强，产品结构优化将推动负债成本逐步下行，潜在利差损压力有望缓解；财产险车险与非车险均边际改善，头部险企承保质量仍具优势。建议关注：一是“开门红”表现较好、分红险转型推进领先、渠道经营稳健的头部险企；二是资产端权益弹性更足、OCI占比更高且久期匹配更优的公司，具备更强的估值修复与业绩弹性。相关标的：中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，未评级)、中国人保(601319，未评级)、新华保险(601336，未评级)、中国人寿(601628，未评级)。 风险提示 政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。 图表目录 图1：2026年前3月人身险累计保费收入增速小幅回落..............................................................3图2：2026年3月人身险单月保费收入延续正增.........................................................................3图3：2026年3月寿险保费收入延续增长....................................................................................3图4：2026年3月长期健康险和意外险保费收入持续承压...........................................................3图5：2026年3月保护投资款新增交费高增................................................................................3图6：2026年3月投连险独立账户新增交费小幅下滑..................................................................3图7：2026年前3月财产险累计保费收入增速回落.....................................................................4图8：2026年3月财产险单月保费收入增速转正.........................................................................4图9：2026年3月车险保费收入降幅收窄....................................................................................4图10：2026年3月非车险保费收入增速稳健..............................................................................4图11：2026年3月责任险保费收入整体正增长..........................................................................4图12：2026年3月农业险保费收入降幅收窄.............................................................................4图13：2026年3月短期健康险保费收入增速亮眼......................................................................5图14：2026年3月短期意外险保费收入增速回暖......................................................................5图17：2026年3月乘用车销量降幅收窄.....................................................................................5图18：2026年3月新能源汽车销量同比转正..............................................................................5图19：2026年3月人身险总资产增速回落，首次环比下降.........................................................5图20：2026年3月财产险总资产增长稳健..................................................................................5 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：中国汽车工业协会，东方证券研究所 数据来源：中国汽车工业协会，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评