保险行业2024年3月保费数据点评：负债端延续景气，资产端弹性利好估值修复

3月寿险保费延续较快增长，健康险及意外险增长疲弱：1-3月保险行业保费收入为21,544亿元，同比10.7%。人身险行业1-3月原保费累计收入16,639亿元，同比12.5%，其中寿险、健康险和意外险分别为13,970亿元、2,547亿元和122亿元，同比分别13.8%、6.8%和-6.9%。 3月单月寿险原保费收入3,390亿元，同比25.0%（前值为20.0%），预计客户低风险偏好下保险储蓄需求持续旺盛推动储蓄险延续较快增长；健康险单月923亿元，同比0.8%（前值为9.5%），预计客户对保障型产品购买意愿仍然较低而保险供给也尚未大规模推动；意外险单月52亿元，同比-5.9%（前值为-22.7%），出行增加带来意外险需求边际有所改善。1-3月保户投资款新增交费（主要为万能险）2,825亿元，同比0.9%，3月单月同比+11.2%（前值为-11.5%），预计保险公司加大万能账户的推动力度来提升储蓄产品的吸引力；1-3月投连险独立账户新增交费33亿元，同比-34.9%，3月单月投连险同比-25.7%，预计客户低风险偏好下对受资本市场波动影响较大的产品需求仍然偏弱。 车险保费增速小幅回暖，健康险、农险等推动非车增速环比改善：1-3月财险原保费收入4,905亿元，同比+5.1%（前值为+4.0%），其中车险和非车险原保费收入分别为2,142亿元和2,763亿元，同比分别2.6%（前值为1.9%）和7.1%（前值为5.8%）。3月财险原保费收入1,847亿元，同比+6.9%（前值为-0.5%），其中车险原保费收入771亿元，同比+4.0%（前值为-1.4%），预计新车销量回暖有所贡献（3月狭义乘用车零售销量同比6.2%）；非车险原保费收入1,076亿元，同比+9.0%（前值为0.3%），环比增长提速预计主要为行业冲刺季末业绩带来，其中健康险同比19.0%（前值为8.6%），农险同比9.2%（前值为8.5%）。 长端利率企稳预期下保险资产端弹性将有利于寿险估值修复。近期央行表态稳定市场信心，预计长期国债收益率总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间。长端利率企稳回暖将有利于寿险行业估值修复。 投资建议：长端利率企稳回暖有利于市场缓解对保险公司投资端的负面预期，从而利好寿险行业估值修复，维持行业“增持”。建议增持资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。 风险提示：监管更为严苛；资本市场波动；地产风险提升。 图1：寿险业务1-3月累计原保险保费稳定增长 图2：健康险业务1-3月累计原保险保费增速小幅回落 图3：3月单月寿险景气增长，健康险、意外险增长承压 图4：1-3月财险行业累计保费稳定增长 图5：3月车险单月保费增速回暖 图6：3月非车险单月保费增速提升 表2:上市保险公司估值