保险行业2024年8月保费数据点评：负债端景气增长，政策组合拳利好投资端改善

股票研究/2024.09.29 负债端景气增长，政策组合拳利好投资端改善保险 评级：增持 ——保险行业2024年8月保费数据点评 刘欣琦(分析师)李嘉木(分析师) 021-38676647021-38038619 liuxinqi@gtjas.comlijiamu026075@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880524030003 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 8月寿险保费得益于新单销售景气较快增长，健康险改善而意外险承压；车险延续低速增长，健康险及责任险驱动非车增长。预计政策组合拳利好保险投资端改善。 投资要点： 8月寿险保费高增，健康险改善而意外险承压：1-8月保险行业保费 收入为43,784亿元，同比13.0%。人身险行业1-8月原保费累计收 入32,126亿元，同比16.1%，其中寿险、健康险和意外险分别为26,082亿元、5,755亿元和289亿元，同比分别18.6%、7.3%和-10.0% 8月单月寿险原保费收入2,161亿元，同比68.5%（前值为16.1%），预计主要得益于产品定价利率切换之前集中推动3.0%定价利率产品销售叠加23年同期低基数导致；健康险单月542亿元，同比17.5% （前值为9.4%），预计为提升保障型产品销售力度带来；意外险单月29亿元，同比-9.7%（前值为-9.4%），预计意外险需求仍然偏弱 1-8月保户投资款新增交费（主要为万能险）4,589亿元，同比-2.1% 8月单月同比3.0%（前值为-17.3%），预计保险公司推动万能账户销售提升产品吸引力；1-8月投连险独立账户新增交费128亿元，同比28.6%，8月单月投连险同比-13.4%，预计为权益市场波动影响。 “降价”导向下车险延续低速增长，健康险、责任险是非车增长主要驱动：1-8月财险原保费收入11,657亿元，同比5.5%（前值为5.1%），其中车险和非车险原保费收入分别为5,757亿元和5,900亿 元，同比分别3.2%（前值为3.0%）和7.8%（前值为7.1%）。根据财产保险监管司司长尹江鳌介绍，1-8月车均缴纳保费为2777元，较综改前下降了21%。8月财险原保费收入1,257亿元，同比9.0% （前值为9.1%），其中车险原保费收入736亿元，同比4.5%（前值为4.3%），预计监管“降价”导向下车险保费持续缓慢增长；非车险原保费收入521亿元，同比16.1%（前值为16.7%），预计健康险责任险是非车业务增长主要驱动，单月同比分别为41.4%、32.4%，而农险受制于政策类业务招标节奏延迟仍然缓慢增长，同比2.5% 4388342 监管引导强化资负联动以及支持扩大保险资金长期投资改革试点，预计利好投资端改善。1）24版“国十条”要求健全利率传导和负债 成本调节机制。引导优化资产配置结构，提升跨市场跨周期投资管理能力。2）金融监管总局局长李云泽在9月24日国新办新闻发布会上表示，支持符合条件的保险机构设立私募证券投资基金；督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资3）人身保险监管司司长罗艳君在9月27日国务院政策例行吹风会 上指出，截至24年8月末，保险资金运用余额31.8万亿元，大类资产整体配置稳健均衡，并将进一步引导保险资金服务实体经济和资本市场稳健发展。预计政策组合拳利好引导保险公司长期稳健投资，增厚长期收益，缓解利差损风险，提升盈利稳定性。 投资建议：当前政策组合拳利好保险基本面改善，维持行业“增持” 建议增持投资端弹性更大的中国人寿、新华保险。 风险提示：权益市场波动；长端利率下行；负债成本下降影响销售 保险《寿险保费高增，财险增长提速》2024.09.16 保险《行业化解风险与高质量发展并行，头部险企更受益》2024.09.12 保险《资负共振，盈利超预期》2024.09.03 保险《负债端景气增长，资产端有所承压》 2024.08.28 保险《聚焦储蓄助推业绩提前达成，看好产品多元化》2024.08.26 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 图1：寿险业务1-8月累计原保险保景气增长图2：健康险业务1-8月累计原保险保费增速回暖 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 12.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 68.5% 10.0% 8.0% 6.0% 17.5% 4.0% 2.0% 0.0% 寿险健康险 -9.7% 意外险 图3：8月单月寿险景气增长，健康险回暖而意外险承压图4：1-8月财险行业累计保费缓慢增长 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 50.0% 25.0% 40.0% 20.0% 30.0% 15.0% 20.0% 10.0% 10.0% 5.0% 0.0% 责任险 农险 健康险 意外险 0.0% -10.0% -20.0% -5.0% 202401202402202403202404 202405202406202407202408 图5：8月车险单月保费增速缓慢图6：8月非车险单月保费增速回暖 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究数据来源：国家金融监督管理总局，国泰君安证券研究 表1:上市保险公司估值 EVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/EV 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 77.89 76.34 82.92 89.95 97.81 中国平安 0.67 0.68 0.63 0.58 0.53 增持 新华保险 81.92 80.29 87.50 95.21 103.44 新华保险 0.52 0.53 0.48 0.44 0.41 增持 中国太保 54.01 55.04 59.90 65.09 70.96 中国太保 0.66 0.65 0.60 0.55 0.50 增持 中国人寿 43.54 44.60 48.54 52.90 57.64 中国人寿 0.92 0.90 0.82 0.76 0.69 增持 中国人保H 2.76 2.80 3.15 3.58 4.06 中国人保H 1.18 1.16 1.04 0.91 0.80 增持 中国太平H 55.11 56.51 61.79 67.71 74.24 中国太平H 0.22 0.21 0.20 0.18 0.16 增持 阳光保险H 8.80 9.05 9.96 10.95 12.01 阳光保险H 0.33 0.32 0.29 0.26 0.24 增持 友邦保险H 5.85 5.92 6.36 7.00 7.73 友邦保险H 1.50 1.48 1.38 1.26 1.14 增持 保诚H 15.34 16.44 18.03 19.67 21.36 保诚H 0.62 0.57 0.52 0.48 0.44 增持 EPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 4.58 4.70 5.74 6.44 7.09 中国平安 11.32 11.03 9.04 8.06 7.32 增持 新华保险 6.89 2.79 4.84 5.65 6.21 新华保险 6.12 15.11 8.72 7.47 6.80 增持 中国太保 3.89 2.83 3.74 4.61 5.79 中国太保 9.21 12.62 9.58 7.75 6.18 增持 中国人寿 1.14 0.75 1.98 2.40 2.80 中国人寿 35.24 53.56 20.17 16.64 14.28 增持 中国人保H 0.57 0.51 0.67 0.74 0.85 中国人保H 5.69 6.33 4.90 4.39 3.83 增持 中国太平H 1.20 1.72 2.14 2.51 3.10 中国太平H 10.12 7.03 5.64 4.82 3.91 增持 阳光保险H 0.39 0.32 0.41 0.48 0.56 阳光保险H 24.16 29.13 23.27 19.75 16.94 增持 友邦保险H 0.02 0.33 0.42 0.47 0.54 友邦保险H 367.05 26.49 20.94 18.60 16.14 增持 中国财险H 1.31 1.10 1.15 1.27 1.42 中国财险H 7.71 9.14 8.78 7.98 7.12 增持 保诚H -0.37 0.62 0.87 1.12 1.19 保诚H -25.78 15.28 10.87 8.46 7.95 增持 BVPS 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E P/B 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 评级 中国平安 46.97 49.37 51.33 53.68 56.32 中国平安 1.10 1.05 1.01 0.97 0.92 增持 新华保险 31.40 33.68 36.39 39.46 42.11 新华保险 1.34 1.25 1.16 1.07 1.00 增持 中国太保 20.42 25.94 27.85 31.06 35.10 中国太保 1.75 1.38 1.28 1.15 1.02 增持 中国人寿 15.43 16.28 18.62 20.30 22.26 中国人寿 2.59 2.46 2.15 1.97 1.80 增持 中国人保H 5.04 5.48 6.06 6.68 7.39 中国人保H 0.65 0.60 0.54 0.49 0.44 增持 中国太平H 23.35 26.43 23.26 24.77 26.63 中国太平H 0.52 0.46 0.52 0.49 0.45 增持 阳光保险H 5.05 5.26 5.54 5.87 6.26 阳光保险H 1.87 1.80 1.70 1.61 1.51 增持 友邦保险H 3.23 3.61 3.71 3.77 3.84 友邦保险H 2.72 2.44 2.37 2.33 2.29 增持 中国财险H 9.83 10.