保险行业2025年1-12月保费数据点评：25年产寿险保费稳健，资负共振推动保险估值修复

——保险行业2025年1-12月保费数据点评 本报告导读： 25年储蓄需求推动人身险保费景气增长，财险保费增速放缓，非车险占比进一步提升。看好资负共振推动保险股估值修复，维持“增持”评级。 保险《投资波动是25Q4保险盈利变动的主因》2026.01.25保险《预定利率研究值下调趋缓，利率企稳利好利差损改善》2026.01.25保险《11月保费增速边际改善，储蓄需求预计推动26开门红景气》2025.12.28保险《全面规范资负管理引导长期经营，利好头部险企》2025.12.21保险《优化风险因子引导长钱长投，看好险资权益配置稳健提升》2025.12.06 投资要点： 25年财险保费缓慢增长，非车险占比进一步提升。25年财险行业累计原保费收入17,570亿元，同比3.9%，较24年增速下降1.7pt；其中车险和非车险原保费收入分别9,409亿元和8,161亿元，同比分别3.0%和5.0%，车险/非车险在财险保费占比分别为53.6%/46.4%，非车险占比同比提升0.5pt。非车险业务中农险/健康险为核心增长驱动，同比增速分别为4.8%/11.3%。12月单月财险原保费收入1,413亿元，同比4.4%（前值2.3%），其中车险原保费收入977亿元，同比2.2%（前值1.9%），我们预计主要由车均保费企稳回升推动，而承保车辆增速预计受新车销量阶段性波动影响。非车险原保费收入437亿元，同比9.6%（前值3.0%），农险、健康险、意外险、责任险增速分别为195.5%（前值为-9.9%）、9.3%（前值34.5%）、9.7%（前值8.6%）、7.1%（前值3.5%），我们预计农险、健康险、意外险等政策类业务单月增速波动主要受承保节奏影响，责任险单月增速边际改善主要为保险公司冲刺年度目标带来。资负共振，看好保险股估值修复。1)我们预计居民保险储蓄需求旺 盛推动26年NBV景气增长，特别是银保渠道将成为上市险企价值增长的显著增量；2）长端利率阶段性企稳，叠加保险公司增配优质权益资产利好稳定投资收益率。此前保险板块处于系统性低估，我们看好由负债端26年开门红销售景气，资产端利率回升及地产利好政策共同驱动保险股估值修复。 投资建议：我们看好资产端回暖预期叠加26开门红催化共同推动保险股估值修复，维持行业“增持”评级。推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国人寿。 风险提示：长端利率下行；权益市场波动；客需持续性有限。 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 数据来源：国家金融监管总局，国泰海通证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号