华创金融红利资产月报（2026年3月）：3月银行板块领涨，稳健低估高股息

银行2026年04月01日 华创金融红利资产月报（2026年3月） 推荐 （维持） 3月银行板块领涨，稳健低估高股息 月度行情表现：资金避险需求，2026年3月银行板块上涨3.93%。1）行业涨跌幅：2026年3月1日至3月31日，银行板块涨幅居前，为3.93%，跑赢沪深300指数9.5pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第一。由于地缘政治冲突以及市场整体呈现震荡调整格局，资金风险偏好下降。银行板块作为低估值、高股息的“压舱石”资产，吸引了大量寻求确定性和稳定现金流的避险资金涌入，形成了显著的防御性上涨。具体看银行细分板块，2026年3月，稳健发展的国有行PB估值上升较为明显。股份行PB估值也有小幅上调，城商行则表现较为平稳。综合来看，国有行PB估值从月初的0.68X升至月末0.72X左右，股份行的PB估值从月初0.54X左右小幅上升至月末的0.55X，城商行PB估值则保持在0.68X左右的水平。3月1日至3月31日，国有大行和高股息低估值股份行领涨。涨幅靠前的银行为中信银行（+15.3%）、建设银行（+12.3%）、中国银行（+11.2%）、工商银行（+10.4%）、华夏银行（+9.4%），或主要由于部分资金具有避险需求，并且中信银行和华夏银行25年均提升了分红率超1pct，股息率相对较高，估值相对较低，且基本面均有改善。跌幅较多的主要是郑州银行（-3.6%）、青农商行（-3.2%）、西安银行（-2.9%）、苏农银行（-2.8%）、宁波银行（-2.7%）。2）利率环境：2026年3月，长端国债利率震荡，短端国债利率下行。受资金面宽松影响，1年期国债利率呈下行趋势，从月初1.31%降至月末1.22%；10年期国债利率则受地缘冲突、2月经济数据走强、原油价格波动、权益市场大幅调整等多因素影响，从月初1.78%升至月中1.83%，随后又小幅下行至月末1.82%。3）行业成交额：由于美伊冲突，市场风险偏好有所下降，红利资产成交量上升，叠加3月中下旬部分银行披露业绩，营收及利润增速边际好转，也形成有利催化。截止3月31日，银行板块成交额同比上升27.4%，占比AB股市场总成交额1.20%，环比+4bp，同比下降0.3pct。4）行业估值：截止3月31日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE为6.16倍，近10年历史分位数39.24%，PB为0.52倍，历史分位数25.34%。股息率4.50%，历史分位点51.08%。 华创证券研究所 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 证券分析师：陈海椰邮箱：chenhaiye@hcyjs.com执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比%股票家数(只)420.01总市值(亿元)152,117.1512.47流通市值(亿元)101,166.5710.35 “十五五”规划纲要确立“金融强国”战略，标志着金融定位的质变。从宏观数据看，当前金融体系运行正处于结构调整和动能转换阶段。社融仍保持增长，但结构明显变化：直接融资占比提升，间接融资泡沫压降。2026年初信贷增速虽较过去双位数水平回落至约6%左右，但基建投资与制造业投资带动企业中长期贷款保持较好增长，反映实体投资动能正在逐步接续。与此同时，地产销售和房价仍处于调整周期，对居民信贷需求形成阶段性约束，但政策持续推动行业风险出清和需求修复，房地产对金融体系的拖累正在逐步减弱。此外，PPI作为企业盈利和投资意愿的重要领先指标，历史上通常领先银行盈利周期约一年，当前仍处低位波动区间，但边际改善趋势正在形成，意味着实体部门利润修复正在逐步积累，为未来银行盈利改善奠定基础。从中长期视角看，“金融强国”战略本质上意味着中国金融体系将从“地产金融驱动”向“产业金融驱动”转型。在这过程中，商业银行仍将是金融体系的核心枢纽，但其业务结构与盈利模式将持续升级。 相关研究报告 《银行业周报（20260316-20260322）：金融治理迈入“系统治理”新时代，银行分化加剧》2026-03-22《银行业周报（20260309-20260315）：金融强国时代，银行增长动能由地产周期迈向产业周期》2026-03-15《银行业周报（20260302-20260308）：两会定调银行经营：规模与息差趋稳，支持实体经济为重》2026-03-08 25年上市银行营收、业绩均正增，息差与不良率稳，分红率高。4Q25上市银行营收环比提速，业绩增速稳中有升。截止26年3月31日，共有29家上市银行披露25年报/业绩快报，29家上市银行25年营收增速同比+1.4%（24年为-0.2%），增速较前三季度+0.6pct。25年利润增速也较前三季度提升0.3pct至1.6%（24年为2.2%）。业绩增速总体保持平稳，主要得益于规模稳健扩张、净息差企稳以及资产质量的总体平稳。此外，4Q25资本市场表现活跃，部分居民存款向资管产品转移，以及“报行合一”政策影响逐渐消退，也促使中收业务恢复正增长（同比+5.7%），对4Q25上市银行营收和利润起正贡献。25年上市银行分红率基本保持稳定，国有大行分红率基本维持在30%的相对较高水平。根据Wind数据，25年国有行平均股息率水平仍超4%，股份行平均股息率水平约5%，仍相对较高。 投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 目录 一、月度行情表现：2026年3月银行板块领涨............................................................5 （一）资金避险需求，2026年3月银行板块上涨3.93%.............................................5（二）市场环境：短期国债利率下行，红利资产成交占比环比上升.........................7 二、银行基本面跟踪.........................................................................................................8 （一）行业月度数据跟踪.................................................................................................8（二）25年上市银行营收、业绩均正增，息差与不良率稳，分红率高...................10 三、投资建议...................................................................................................................11 四、风险提示...................................................................................................................11 图表目录 图表1 2026年3月各行业涨跌幅（申万一级行业分类）（截至3/31）..........................5图表2近两年银行各子板块估值情况（截至3/31）.........................................................5图表3 2026.3.1-2026.3.31 A股银行板块个股涨跌幅......................................................6图表4 2026.3.1-2026.3.31 H股银行板块个股涨跌幅......................................................7图表5中债国债到期收益率走势图（%）..........................................................................7图表6银行板块每月成交额及占比市场热度情况（亿元，%）......................................8图表7银行板块历史估值指标.............................................................................................8图表8 2026年2月社融数据概览........................................................................................9图表9 2025年上市银行核心财务指标一览......................................................................11 2025年3月起，华创金融团队推出金融行业红利资产月报，聚焦红利资产中占比最大板块——银行的基本面和市场表现，以及红利配置资金的行为，以保持对产业与市场的高频跟踪。 一、月度行情表现：2026年3月银行板块领涨 （一）资金避险需求，2026年3月银行板块上涨3.93% 1、地缘政治冲突下，红利资产板块领涨 2026年3月1日至3月31日，银行板块涨幅居前，为3.93%，跑赢沪深300指数9.5pct，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第一。由于地缘政治冲突以及市场整体呈现震荡调整格局，资金风险偏好下降。银行板块作为低估值、高股息的“压舱石”资产，吸引了大量寻求确定性和稳定现金流的避险资金涌入，形成了显著的防御性上涨。 资料来源：Wind，华创证券 2、各子板块表现：国有行估值上升较为明显 具体看银行细分板块，2026年3月，由于地缘政治冲突，资金具有避险需求，稳健发展的国有行PB估值上升较为明显。股份行PB估值也有小幅上调，城商行则表现较为平稳。综合来看，国有行PB估值从月初的0.68X升至月末0.72X左右，股份行的PB估值从月初0.54X左右小幅上升至月末的0.55X，城商行PB估值则保持在0.68X左右的水平。 资料来源：Wind，华创证券 3、个股表现：3月国有大行和高股息低估值股份行领涨 3月1日至3月31日，国有大行和高股息低估值股份行领涨。涨幅靠前的银行为中信银行（+15.3%）、建设银行（+12.3%）、中国银行（+11.2%）、工商银行（+10.4%）