通胀专题深度报告：物价复苏的线索与资产配置思路

2026年宏观经济核心主线之一是物价复苏。物价持续回升将改善企业盈利与利润率，带动就业和居民收入增长，形成经济复苏的正向反馈机制。同时，物价回升可能引发货币政策正常化，抬升AI等领域的融资成本和估值。

PPI复苏的线索：

• 输入型通胀： 全球资源品涨价将推动国内相关行业价格上涨。关注点包括伊朗局势长期化、资源民族主义、国家战略储备和AI资本开支浪潮、军费开支占比上升等。
• 国内供需改善： “反内卷”政策将通过重塑国内供给秩序，推动PPI温和回正。固定资产投资增速企稳将提升产能利用率，进一步支撑PPI。

CPI复苏的线索：

• “猪、油”共振： 猪价有望下半年企稳，油价中枢已系统性抬升，将对CPI产生拉动作用。
• 促消费引领： 政策支持下，其他用品和服务、衣着、医疗保健、教育文化和娱乐等分项有望延续涨价趋势，带动核心CPI上涨。

资产配置启示：

• PPI转正前： 沪深300跑赢，风格上从大盘消费转向小盘周期等。
• PPI转正后： 中证1000表现出更好的上涨持续性，风格上从小盘周期转向成长。
• 重点关注： 受益于“反内卷”、“投资于人”以及顺价能力强的行业。
• 债券： 收益率中枢上移。
• 汇率： 人民币走强。
• 滞胀风险： 重视资源品，特别是能源相关投资机会，警惕AI叙事的逆风。

风险提示： “反内卷”政策执行不及预期、全球经济衰退、地缘政治冲突升级等。