通胀数据快评：PPI环比仍强

2026年2月中国CPI同比上涨1.3%（前值0.2%），环比上涨1.0%；核心CPI同比上涨1.8%（前值0.8%）；PPI同比下降0.9%（前值-1.4%），环比上涨0.4%。通胀数据呈现加速回升态势，主要受春节错位及节日消费拉动，CPI同比增幅创2023年2月以来新高，核心CPI同比增速达2019年2月以来最高水平。PPI同比降幅连续收窄，环比实现五连涨，显示工业端价格修复逻辑稳健。

核心CPI同比大幅跳升，主要受食品价格（同比上涨1.7%，环比上涨1.9%）和服务价格（同比上涨1.6%）拉动。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.8%，加快1.0个百分点，其中贵金属价格上涨带动其他用品及服务类价格同比大涨15.4%，反映居民消费信心及耐用品需求实质性改善。

PPI环比五连涨，同比下降0.9%，降幅收窄0.5个百分点。有色金属材料同比上涨21.3%，环比上涨4.8%，国际大宗商品价格上涨传导至国内中游加工环节。生产资料价格环比上涨0.5%，采掘工业和加工工业表现稳健；生活资料价格环比持平，但反内卷政策引导下降幅趋于缓和。

预计PPI同比有望在2026年二季度实现正增长，为2023年以来重要宏观拐点。物价中枢抬升有利于名义GDP增速回升，对顺周期板块构成利好，看好具有资源稀缺属性相关资产。

风险提示：海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。