通胀数据快评：PPI环比连续两个月为0

核心观点与关键数据

• CPI数据：9月CPI同比-0.3%，预期-0.2%，前值-0.4%；环比0.1%，预期0.2%，前值0%。核心CPI同比回升至+1%，创2024年2月以来最高值，主要受生活用品和其他用品分项拉动。食品分项同比-4.4%，跌幅扩大，猪肉、鲜菜、蛋类价格持续下降。
• PPI数据：9月PPI同比下降2.3%，预期下降2.3%，前值下降2.9%；环比持平。上游品种如有色金属矿采选价格走强，黑色金属冶炼价格企稳，但下游制造业如计算机、通信设备价格疲弱。
• 结构分化：CPI和PPI均显示价格分化加剧，食品项和下游制造业价格拖累整体数据。

研究结论

• 价格改善迹象：核心CPI回升、PPI环比持平表明价格改善，但主要来自上游，终端需求仍不坚实。
• 政策影响：10月反内卷政策密集落地可能为后续价格指标提供一定韧性，尽管存在统计数据高基数问题。
• 风险提示：需关注海外经济体政策不确定性和外部需求下滑风险。

总结

9月中国CPI和PPI数据延续价格改善迹象，但内部结构分化加剧。核心CPI持续回升，食品项疲弱拖累整体CPI；PPI环比持平，上游品种走强，下游制造业价格仍弱。未来价格走势受政策影响较大，需警惕外部风险。