通胀数据快评：PPI环比止跌

8月CPI同比-0.4%，预期-0.2%，前值0.00%；PPI同比下降2.9%，预期降2.9%，前值降3.6%。核心观点如下：

CPI方面：

• 整体CPI疲弱，主要受食品项拖累，食品项同比-4.3%，猪肉价格同比-16.1%，高基数和生猪出栏加速是主因。
• 服务项和工业消费品价格稳中有升，服务项CPI同比+0.6%，工业消费品同比上涨1.5%。
• 核心CPI同比上涨0.9%，连续第4个月扩大，创18个月新高，显示消费结构分化加剧。

PPI方面：

• 环比止跌，自2024年11月以来首次回升至0.0%，反映“反内卷”政策效果逐步显现。
• 上游价格企稳明显，黑色金属采选和冶炼PPI环比分别+2.1%和+1.9%。
• 下游价格改善不明显，汽车、通用机械、计算机等PPI环比分别-0.3%、-0.1%、-0.2%。
• 海外大宗商品价格对PPI的作用退坡，有色金属冶炼和石油开采PPI环比分别+0.2%和-1.1%。

研究结论：

• 8月价格数据有亮点（核心CPI改善、PPI环比止跌）也有隐忧（食品价格走弱）。
• 过度高基数后，CPI有望温和回升；国际大宗商品价格回升和国内“反内卷”政策共振可能助推PPI企稳。

风险提示：

• 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。