通胀数据快评：PPI 环比显著走强

2026年1月中国通胀数据呈现分化特征：CPI同比增速受春节错位因素影响回落至0.2%（前值0.8%），核心CPI同比上涨0.8%（前值1.2%）；PPI同比降幅收窄至-1.4%（前值-1.9%），环比连续四个月上涨0.4%。

核心CPI环比上涨0.3%，创近六个月新高，主要受黄金饰品价格大幅上涨（同比77.4%）拉动，其他用品及服务类价格上涨13.2%。居民消费需求在1月下旬随春节临近有所活跃，教育文化娱乐、医疗保健价格环比上涨0.3%。食品价格同比下降0.7%，猪肉价格受高基数压制仍为负值，但腌腊及储备需求形成底部支撑，预计二季度有望走出低谷。

PPI环比上涨0.4%，工业品价格进入修复期。有色金属矿采选业、冶炼加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，其中银、铜、金冶炼涨幅显著。国际原油价格止跌但传导不畅，国内石油开采和精炼产品价格环比下降。

CPI和PPI于2026年1月起启用2025年作为新基期，权重调整可能使价格指数弹性增大。短期看，2月CPI同比预计受节日需求和低基数影响显著反弹，PPI环比可能收窄；中长期看，PPI有较大概率在二季度同比回正。

风险提示：海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。