【宏观快评】5月通胀数据点评：6月CPI和PPI剪刀差仍存走阔空间

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 【宏观快评】5月通胀数据点评 6月CPI和PPI剪刀差仍存走阔空间 事项 5月CPI同比1.8%，前值1.8%；PPI同比4.1%，前值3.4%。 主要观点 5月CPI同比持平4月1.8%的增速，通胀平稳。食品价格低迷对CPI的拖累进一步放缓，尤其是猪肉价格环比降幅较前值收窄3个百分点，验证了我们此前关于猪价对CPI拖累正在触底的判断。而6月鲜菜和猪肉价格的拖累还有望进一步改善，CPI同比预计仍有望保持在1.8%附近。PPI大幅跳升至4.1%，除了内需平稳和低基数的原因之外，国际原油价格的进一步上涨也是推升PPI上行的主动力。展望6月，油价涨幅近期已经趋缓，供需双收缩，国内大宗价格也难以进一步走强，但低基数下PPI在6月仍有反弹空间。CPI和PPI剪刀差在6月还将有小幅走阔的空间，但随着7月PPI基数的抬升，二者剪刀差将重回收敛。主要观点如下：  通胀平，猪价对CPI拖累正在触底得到验证 5月CPI同比持平前值，维持在1.8%的水平，符合市场预期。拆分来看，食品项环比下降1.3%，食品价格低迷仍然是拖累CPI同比维持在低位的主因。但食品项环比降幅较上月收窄0.6个百分点，其中，夏季水果供应充足、价格环比跌幅扩大至2.7%；鸡蛋价格环比止跌回升；猪肉价格环比下降3.6%，降幅较前值大幅收窄3个百分点；随着大范围高位天气的来临，鲜菜价格在5月下旬开始缓慢回升，5月整体环比下降4.6%，也较前值回升0.9个百分点。非食品环比0.1%基本符合季节性规律，国际原油价格上涨，国内成品油价格在月中和月底两次上调，影响CPI上涨0.07个百分点；居住、衣着和医疗保健合计影响CPI上涨0.06个百分点。  PPI跳升至4.1%，内需平稳，国际原油价格上涨和低基数功不可没 5月PPI环比止跌回升至0.4%，较前值加快0.6个百分点，同比回升至4.1%。5月PPI同比跳升至4.1%，一方面去年同期PPI当月环比-0.3%创下近五年来同期最低，低基数是PPI跳升的关键。从具体行业来看，实际上5月PPI的回升，很大程度上也得益于国际原油价格的上涨，进而推升石油开采、加工行业环比进一步回升，石油和天然气开采业和石油加工、炼焦及核燃料加工业环比分别回升至7.5%和3.6%，分别较前值加快4.3和2.9个百分点。另一方面，继4月下游开工好转后，5月下游需求仍然属于开工的季节性旺季，黑色金属矿采选业同比由负转正，化学原料及化学制品同比叫前值加快1.5个百分点至7.7%，黑色和有色金属冶炼分别回升3.2和1.4个百分点。  6月CPI同比仍有望保持在1.8%附近，低基数下PPI同比反弹空间仍存 展望后市，食品价格低迷对通胀的拖累正在磨底。鲜菜方面，从季节性规律来看，6月蔬菜价格仍有望在低位震荡或小幅回升；猪肉价格环比降幅连续了两个月收窄，印证了我们此前关于猪肉价格对CPI拖累正在触底的判断，能繁母猪存栏量下降叠加猪粮比价历史低位，猪肉价格底部基本确立，但需求淡季下猪肉价格降幅有望进一步收窄甚至小幅转正。综合来看，预计6月CPI同比增速仍将维持在1.8%附近。PPI方面，6月以来随着地缘政治紧张局势边际放缓，国际原油价格有所回落，预计均价难以在5月水平上进一步攀升；环保扰动下，国内供需双收缩，主要大宗价格也难以继续大幅走强，低基数下仍然存在继续小幅反弹的空间。我们之前关于二季度名义GDP将止跌反弹的判断基本得到验证。 证券分析师：牛播坤 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 执业编号：S0360514030002 联系人：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 联系人：张伟 电话：010-66500846 邮箱：zhangwei@hcyjs.com 联系人：王丹 电话：010-66500851 邮箱：wangdan@hcyjs.com 《【华创宏观】微调已在路上--4月23日中央政治局会议点评》 2018-04-24 《【华创宏观】3月工业企业利润点评：营收反弹将支持利润增速阶段回升》 2018-04-28 《【华创宏观】4月经济数据前瞻：供需修复，PPI上行》 2018-05-04 《【华创宏观】4月贸易数据点评：出口阶段性高增会持续到何时？》 2018-05-11 《【华创宏观】4月通胀数据点评：猪价拖累正在触底，PPI将延续反弹》 2018-05-11 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2018年06月13日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表目录 图表1 PPI环比历史变化 ........................................................................................................................................3 图表2 PPI石油相关分项与原油价格走势 ...............................................................................................................3 图表3 6月蔬菜价格仍有望在低位震荡或小幅回升 .................................................................................................4 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表1 PPI环比历史变化 资料来源：Wind，华创证券 图表2 PPI石油相关分项与原油价格走势 资料来源：Wind，华创证券 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表3 6月蔬菜价格仍有望在低位震荡或小幅回升 资料来源：Wind，华创证券 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 宏观组团队介绍 副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 研究员：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：张伟 厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王丹 南开大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 销售经理 021-20572506 wutiany u@hcy js.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcy js.com 何逸云 销售助理 021-20572591 hey iy un@hcy js.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangy u@hcy js.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcy js.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报