贵金属策略周报

贵 金 属 策 略 周 报 贵金属：乱象丛生重节奏轻方向 总结 1、伦敦现货黄金宽幅震荡，周度下跌2.09%至5168.006美元/盎司；现货白银大幅走弱，周度下跌9.9%至84.476美元/盎司；现货铂金周度下跌8.91%至2164.1美元/盎司；现货钯金周度下跌9.07%至1622.6美元/盎司。金银比升至61.1附近，铂钯价差回升至510美元/盎司附近。截止3月3日美国CFTC持仓显示，黄金总持仓较上次统计减仓10393张至409789张，非商业持仓净多数据增仓968张至160145张；白银持仓总持仓较上次统计减仓12128张至113326张，非商业持仓净多数据增仓1078张至23338张；铂持仓显示总持仓较上次统计减仓2197张至70145张，非商业持仓净多数据增仓592张至13832张；钯持仓显示总持仓较上次统计减仓330张至16093张，非商业持仓净多数据减仓503张至161张。Comex库存，截止3月6日黄金库存周度减仓7.44吨至1028.96吨；白银库存下降347.94吨至10859.66吨。NYMEX库存，截止3月6日铂期货库存周度减仓1.75吨至181.14吨；钯期货库存增仓0.91吨至63.79吨。 2、美国劳工部公布的2月非农就业报告显示，当月非农就业人数意外减少9.2万，远低于市场预期的增加5.5万，前值也被下修。失业率升至4.4%，创下2025年12月以来新高。尽管就业数据显著恶化，但平均时薪环比上涨0.4%，同比涨幅仍达3.8%，显示出薪资黏性。非农就业报告的意外爆冷，叠加中东局势升温推高油价，令美联储政策陷入两难，市场对滞胀风险担忧加剧。地缘政治方面，美伊冲突持续升级下，霍尔木兹海峡几乎关闭态势，导致国际油价大幅跳涨，不过美伊冲突下美元避险地位短暂得到强化，这也压制了金价走势。央行方面，3月7日，中国央行数据显示，中国2月末黄金储备报7422万盎司，1月末为7419万盎司，为连续第16个月增持黄金；从增持幅度来看，央行温和增持的态势已持续数月，去年11月末和12月末，黄金储备分别环比增加3万盎司，今年1月份环比增持4万盎司，2月增加3万盎司。 3、当前黄金再次站在十字路口，关键在于美伊冲突的最终走向，原油价格走高会引发通胀预期，而通胀预期本身有利于金价发挥，但若通胀高走，美联储降息及宽松预期则会进一步推迟，对金价则并不有利，因此后市投资者仍需紧密关注美伊局势，冲突时长以及原油价格是否持续超预期更能指明方向，短期策略节奏仍重于方向选择。中长期来看，“去美元化”大背景以及美伊冲突导致滞涨预期卷土重来下，本身也孕育着较大的上涨机会，因此核心仓位应维持逢低配置黄金作为战略对冲，以应对地缘风险持续升级下可能引发的避险买盘回归。银铂钯走势短期受到美伊冲突升级下对全球经济走向的担忧导致价格下跌，但仍需关注贵金属“压舱石”金价表现，持续下跌意愿并不强。 一、市场表现 1.1、金银走势回顾：高位震荡比价小幅回升 资料来源：iFIND，光大期货研究所 1.1、铂钯走势回顾：价格回落价差回升 1.2、显性库存 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.2、显性库存 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.3、ETF持仓 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.3、ETF持仓 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.4、CFTC非商业持仓 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.4、CFTC非商业持仓 1.5、内外比价 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.6、品种间比值对比 二、美元、美债与美股 2.1、品种间相关性对比 2.2、美元指数CFTC报告 资料来源：WIND，光大期货研究所 2.3、美债表现 2.4、美股表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 三、美经济表现 3.1、美经济表现 3.1、美经济表现 3.1、美经济表现 四、其他主要经济体表现 4.1、欧日经济表现 资料来源：WIND，光大期货研究所 4.2、新兴市场指数 资料来源：WIND，光大期货研究所 五、市场热点 5.1、美联储降息概率 资料来源：英为财经，光大期货研究所 5.2、周度财经事件 六、期权 黄金期权 黄金期权 资料来源：Wind光大期货研究所 白银期权 资料来源：Wind光大期货研究所 白银期权 资料来源：Wind光大期货研究所 研究员简介 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届、十六届、十七期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。