食品饮料行业周报 2026年第8期：白酒平淡，大众品重视涨价主线

——食品饮料行业周报2026年第8期 食品饮料《强化内需战略基点，激发消费内生动力》2026.03.06食品饮料《政策加码、资本赋能，新消费与服务消费迎双重利好》2026.03.06食品饮料《餐饮复苏，价格企稳》2026.03.01食品饮料《春节消费开门红：总量增长，结构分化》2026.02.24食品饮料《顺周期预期企稳，消费价值凸显》2026.02.08 本报告导读： 白酒整体平淡，大众品重视涨价主线 投资要点： 白酒：两会再度强调内需，顺周期预期先行。本周两会开幕，2026年经济增长目标增速4.5%-5%，"着力建设强大国内市场"居政府工作十项任务之首。结合国务院编制的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》，我们认为消费有望成为主线，对于白酒等顺周期板块有较强的提振作用。2026年开门红我们预估白酒销量下滑幅度较前期收窄，同时品牌间分化程度进一步扩大，高端白酒茅、五以及腰部以下各价位带龙头继续引领。节后进入淡季，白酒大盘整体平淡，茅台批价本周波动较大，批价经历短暂急跌后企稳回升，推测主因i茅台物流节奏以及线下部分渠道集中出货所致。展望后续，我们认为白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化以及宏观政策对股价有较强催化。大众品：重视涨价主线。1）啤酒：行业有望受益于餐饮场景恢复及 CPI回升。行业竞争格局平稳，龙头向上推进结构升级的长期导向并未扭转，吨价提升速度虽阶段性放缓但仍保持相对韧性，我们预计随着餐饮场景企稳修复及终端消费逐步提振，结构升级、吨价提升以及效率优化仍将驱动盈利提升，回顾历史上的CPI回升期，啤酒板块整体呈现毛销差扩张、盈利能力受益。现阶段区域型啤酒龙头依靠大单品份额提升、销售区域拓展实现快于行业的增长，且对自身产品结构和盈利形成正向拉动，相对优势有望延续。2）调味品：提价渐行渐近，海天拐点可期。当前大宗商品价格迈入上行区间，上游面临成本上行压力，亟待向下游传导，同时距离上一轮调味品提价潮2021年已经过去5年，按照行业4-5年经历一轮提价潮的惯例，我们认为新的一轮涨价渐行渐近，如果海天能够选择在渠道库存相对较低且市场需求相对较好的时间点进行提价，那么提价有望带来报表端的“量价齐升”、“利润增厚”。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 目录 1.投资建议..............................................................................................32.白酒：两会再度强调内需，顺周期预期先行.........................................33.大众品：重视涨价主线.........................................................................34.盈利预测与估值...................................................................................45.风险因素..............................................................................................6 1.投资建议 投资建议：1）白酒首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）饮料受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品；4）啤酒推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复，推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。 2.白酒：两会再度强调内需，顺周期预期先行 重要会议定调发展目标。本周两会开幕，2026年经济增长目标增速4.5%-5%，“着力建设强大国内市场”居2026年政府工作十项任务之首，举措包括居民增收、特别国债支持以旧换新、设立财政金融协同促内需专项资金、实施服务消费提质惠民行动、活跃线下消费等，进一步细化了工作方向。据国务院编制的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规 划纲要（草案）》，“十五五”重大战略任务重点突出四个方面，其中第二点“突出做强国内大循环”提到“必须坚持扩大内需”，这与前期表态一致，我们认为消费有望成为主线，对于白酒等顺周期板块有较强的提振作用。 白酒节后平淡，批价震荡企稳。春节假期已过，我们预计开门红白酒大盘动销仍承压、下滑幅度预计较2025年中秋国庆及25Q4有所收窄。与此同时，2026年开门红白酒品牌间的分化程度较2025年进一步扩大，高端白酒茅、五以及腰部以下各价位带龙头继续引领，动销表现预计好于大盘，与其他品牌拉开差距。节后进入淡季，白酒大盘整体平淡，茅台批价本周波动较大，批价经历短暂急跌后企稳回升，推测主因i茅台物流节奏以及线下部分渠道集中出货所致。 周期筑底，风格切换和预期提振有望催化股价。我们认为白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，行业景气改善、批价上涨、库存去化等的边际变化都将对股价有较强催化。春节过后，茅台批价回落幅度有限，若批价、动销、库存等指标趋势积极，我们认为其对股价的压制将会减轻；若政策层面释放更多积极信号，如本周的两会，则有望进一步催化股价。 3.大众品：重视涨价主线 啤酒：行业有望受益于餐饮场景恢复及CPI回升 啤酒行业竞争格局平稳，龙头向上推进结构升级的长期导向并未扭转，吨价提升速度虽阶段性放缓但仍保持相对韧性，我们预计随着餐饮场景企稳修复及终端消费逐步提振，结构升级、吨价提升以及效率优化仍将驱动盈利提升，回顾历史上的CPI回升期，啤酒板块整体呈现毛销差扩张、盈利能力受益。现阶段区域型啤酒龙头依靠大单品份额提升、销售区域拓展实现快于行业的增长，且对自身产品结构和盈利形成正向拉动，相对优势有望延续。 调味品：提价渐行渐近，海天拐点可期 1）全面反思全面改革，2024年起回归正轨。2020-2023年受疫情导致终端 备货倾向加强、提价导致渠道加库存以及“海克斯事件”冲击需求的一系列影响，海天经历了全面调整，在此基础上，公司进行了大刀阔斧的改革，在确立“用户需求导向”的背景下，公司对内进行组织架构调整，费用权限下放且激励考核优化以提升团队战斗力，对外在产品端积极推动健康化/高端化升级并大力推进醋/料酒新产品，同时渠道端精简实力较弱经销商与招募餐饮专业经销商并举，在多维度发力带动下公司2024年重回增长正轨。 2）引领“餐饮解决方案”及“复调”商业模式变革并举，保障长期超额收益。一方面在餐饮需求碎片化的背景下，公司积极应对，在高中低端线常规标品满足不同客户需求的基础上，推动定制餐调业务改革，通过组织架构调整及招募专业经销商等方式积极满足餐饮客户个性化的需求，持续引领行业商业模式变革，考虑到公司本身产品线足够全面以及率先拥抱新需求，在餐饮需求边际复苏的背景下，我们看好公司在餐饮渠道实现超额收益；另一方面在复调领域推动“场景绑定式”复调的消费者教育，当前已经培育出“凉拌汁”大单品，未来随着公司进一步对于需求的洞察，在既有的产品/渠道/品牌壁垒基础上，公司有望培育出真正的复调大单品。 3）新一轮提价潮渐行渐近，顺势而为有望实现“量价齐升”。当前以农产品、金属、能源为核心的大宗商品价格迈入上行区间，上游面临成本上行压力，亟待向下游传导，同时距离上一轮调味品提价潮2021年已经过去5年，按照行业4-5年经历一轮提价潮的惯例，我们认为新的一轮涨价渐行渐近。如果海天能够选择在渠道库存相对较低且市场需求相对较好的时间点进行提价，那么提价有望带来报表端的“量价齐升”、“利润增厚”。 4.盈利预测与估值 5.风险因素 1、宏观经济波动加大：若宏观经济波动加大，或影响顺周期行业销量及价格，市场或下修板块盈利预期。 2、行业竞争加剧：若行业竞争显著加剧，或对个股业绩产生负面影响，板块估值体系将有压力。 3、食品安全风险：食品安全事件的出现或对食品饮料企业品牌及业绩表现产生负面影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号