食品饮料行业周报2026年第10期：通胀渐起，重视大众品机会

食品饮料《涨价预期下的大众品投资机会》2026.03.18食品饮料《非标茅台代售制，pet担忧带来饮料买点》2026.03.15食品饮料《白酒平淡，大众品重视涨价主线》2026.03.07食品饮料《强化内需战略基点，激发消费内生动力》2026.03.06食品饮料《政策加码、资本赋能，新消费与服务消费迎双重利好》2026.03.06 本报告导读： 上游部分原材料涨价背景下，CPI回升预期渐强，关注大众品成长及CPI回升带来改善的细分龙头；白酒周期底部，关注糖酒会反馈及后续财报。 投资要点： 白酒：社零表现积极，茅台推动海外市场化转型。据统计局数据，1-2月社零总额同比+2.8%超预期，其中烟酒类零售额同比+19.1%、增速居所有品类第一，继续关注烟酒类淡季表现。周内茅台召开2026年国际渠道商联谊会，2026年将在国际市场推进市场化转型，包括优化产品结构、完善市场价格体系、构建渠道网络体系三个方面，思路与此前公司在国内市场推行的改革一脉相承，核心均是以消费者为中心、以C端市场需求为导向。节后进入淡季，白酒大盘表现平淡，飞天批价逐步企稳，短期维度关注酒企年报及一季报，尤其是业绩、回款等指标，预计将影响市场对周期底部的判断。 大众品：CPI回升周期，餐调等大众品龙头有望受益。2026年1-2月CPI同比上涨0.8%，其中2月同比上涨1.3%、涨幅创3年新高。当下CPI边际回升、PPI修复、剪刀差边际收窄，多种大宗商品价格上涨，我们认为大众品板块整体处于成本红利尾声及涨价潮初期阶段，CPI回升带来需求修复与议价环境改善，后续顺价能力较强的龙头公司有望受益。其中，调味品与餐饮供应链龙头在供需共振之下提价能力相对较强，有望率先受益；啤酒渐入旺季备货阶段，餐饮场景触底及铝罐成本反转或提供量价修复弹性；原奶周期反转预期下供给端改善有望带动乳制品盈利修复。食品原料、饮料、零食关注结构性成长，部分原材料成本抬升预期下，具备渠道和产品力的成长性龙头将在竞争中更具优势。风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 目录 1.投资建议..............................................................................................32.白酒：社零表现积极，茅台推动海外市场化转型..................................33.大众品：关注成长及涨价预期强的细分龙头.........................................34.盈利预测与估值...................................................................................45.风险因素..............................................................................................5 1.投资建议 投资建议：1）白酒首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）调味品、餐供具备量价回升弹性，推荐海天味业、安井食品、千禾味业、安琪酵母、宝立食品、巴比食品；3）啤酒期待旺季场景修复，推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；4）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；5）食品原料及零食成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品；6）乳制品推荐伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。 2.白酒：社零表现积极，茅台推动海外市场化转型 1-2月社零超预期，关注烟酒类零售额后续表现。据统计局披露，我国1-2月社零总额同比+2.8%，超市场预期（预期同比+2.5%）。从趋势来看，1-2月商品零售额增速相较于2025年11月和12月显著改善，餐饮收入增速则呈现持续回暖趋势、增速4.8%创2025年6月以来新高。值得注意的是，1-2月烟酒类零售额达1581亿元、同比+19.1%，增速居所有细分品类第一，结合商品零售的整体表现，我们预计春节消费对于此品类有较强的正向作用，继续关注烟酒类淡季表现。 茅台营销改革再进一步，国际业务推动市场化转型。周内茅台召开2026年国际渠道商联谊会。回顾2025年，茅台免税渠道销量翻番，东南亚市场销量实现超4倍增长，生肖酒销量同比+135.5%，新增渠道商20余家，国际化取得亮眼进展。对于2026年，茅台进出口公司已编制完成《2026-2030年贵州茅台酒国际市场市场化转型方案》，着力优化产品结构、完善市场价格体系、构建渠道网络体系三个方面，在此期间海外市场渠道商将实现“能进能出”。2026年初以来茅台市场化改革动作频频，3月中旬国内渠道新政落地，非标茅台全面实行代售制，5%的固定比例佣金意味着“多劳多得”，有望激励经销商提高获客能力、实现酒厂和优秀渠道的双赢，自此形成完善的“自售-经销-代售-寄售”体系。本次国际市场营销改革具体举措与国内市场略有差异，但核心均是以消费者为中心、以C端市场需求为导向，整体思路与此前公司已在国内市场推行的改革一脉相承，有望引领行业转型。 白酒节后平淡，关注财报反馈。节后进入淡季，白酒大盘表现平淡，茅台批价逐步企稳。我们认为白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，行业景气改善、批价上涨、库存去化等的边际变化都将对股价有较强催化。站在短期视角，我们认为需关注酒企年报及一季报反馈，尤其是业绩、回款等相关指标，预计将影响市场对周期底部的判断。 3.大众品：关注成长及涨价预期强的细分龙头 服务消费景气提升、大宗商品价格上涨，CPI回暖成为趋势。据国家统计局，2026年1-2月CPI同比上涨0.8%，其中2月同比上涨1.3%、涨幅创3年新高。我们认为服务消费景气回升趋势或将贯穿全年，叠加多种大宗商品涨价影响，供需两端共振之下CPI持续上涨的预期强化。 CPI回升周期，餐调等大众品龙头有望受益。当下CPI边际回升、PPI修复、剪刀差边际收窄，我们认为大众品板块整体处于成本红利尾声及涨价潮初期阶段，CPI回升带来需求修复与议价环境改善，后续顺价能力较强的龙头公 司有望受益。其中，调味品与餐饮供应链龙头在供需共振之下提价能力相对较强，有望率先受益；啤酒渐入旺季备货阶段，餐饮场景触底及铝罐成本反转或提供量价修复弹性；原奶周期反转预期下供给端改善有望带动乳制品盈利修复。食品原料、饮料、零食关注结构性成长，部分原材料成本抬升预期下，具备渠道和产品力的成长性龙头将在竞争中更具优势。 4.盈利预测与估值 5.风险因素 1、宏观经济波动加大：若宏观经济波动加大，或影响顺周期行业销量及价格，市场或下修板块盈利预期。 2、行业竞争加剧：若行业竞争显著加剧，或对个股业绩产生负面影响，板块估值体系将有压力。 3、食品安全风险：食品安全事件的出现或对食品饮料企业品牌及业绩表现产生负面影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号