原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 05后市研判 PART 01报告摘要 （1）中东紧张局势延续。（2）伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡。（3）伊拉克关闭其最大的油田生产。 市场焦点 （1）美国至2月27日当周EIA原油库存增加347.5万桶，预期增加230.5万桶，前值为增加1598.9万桶。（2）美国至2月27日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加156.4万桶，前值为增加88.1万桶。（3）美国至2月27日当周EIA战略石油储备库存0万桶，前值0万桶。 重点数据 本周，供应中断的担忧及航运成本抬升推动油价大幅上涨。一方面，2月28日美以突袭伊朗，随后伊朗发动反击报复行动，地缘局势骤然升级，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，供应中断的担忧对油价提供持续的支撑，另外一方面，伊朗伊斯兰革命卫队对通过霍尔木兹海峡的油轮发动袭击，导致波斯湾地区油轮运费及保险费大幅上涨，间接抬升原油成本，这也导致国内原油期货升水国际油价。后续来看，随着中东冲突延续，不确定因素增加，短期霍尔木兹海峡通航未有改善的迹象，尽管美国总统特朗普表示将为该海峡的油轮提供军舰保护，但是油轮面临打击的潜在危险，具体执行效果存疑，霍尔木兹海峡仍面临长时间关闭的风险，供应中断的担忧情绪将进一步抬升，油价预计延续偏强的走势。风险点：地缘局势短期缓和、霍尔木兹海峡恢复通航。 主要观点 交易策略 短期波动加剧，建议谨慎参与。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 地缘局势升级霍尔木兹海峡被关闭 Ø美伊对伊朗发动突袭：2月28日，美国和以色列联合发动对伊朗的军事打击。以色列将行动命名为“狮吼行动”，美国命名为“史诗怒火”。 Ø伊朗反击报复：2月28日，以色列北部响起爆炸声，伊朗媒体称已向以色列发射数十枚导弹作为报复，伊朗媒体称正在打击美国在中东的军事基地。位于巴林的美国第五舰队服务中心遭到导弹袭击。 Ø霍尔木兹海峡被关闭：伊朗伊斯兰革命卫队指挥官贾巴里明确宣布海峡已经“关闭”，并警告称任何试图通过的船只都将被“击毁”或“烧毁”，扬言“不会允许一滴石油从该地区流出”。海上追踪数据显示，自2月28日冲突爆发后，海峡通行量急剧下降。3月1日通过该海峡的原油油轮仅4艘，远低于1月以来日均24艘的正常水平。约有200艘国际油轮被困在波斯湾内，无法驶出，多家国际航运巨头已暂停在该区域的业务或调整航线。 Ø美国或为商船护航：美国总统特朗普宣布，美国国际开发金融公司将提供政治风险保险和金融担保，同时美国海军可能开始为通过霍尔木兹海峡的商船进行护航。 Ø伊朗军方表示霍尔木兹海峡未封锁：伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部副司令阿米尔·海达里当地时间5日上午在接受采访时表示，伊朗方面并未封锁霍尔木兹海峡。海达里称，目前，伊方正根据国际相关规则和既定协议，对通过该海峡的船只进行处理。3月5日，伊朗伊斯兰革命卫队称，已在海湾北部击中一艘美国油轮，该船目前正着火。 Ø从目前的局势来看，霍尔木兹海峡关闭已成为现实，但伊朗军方表示霍尔木兹海峡未封锁，目前暂时未看到油轮通过海峡，被袭击的风险导致航运公司保持谨慎。 PART 03宏观分析 伊朗内部关于霍尔木兹海峡封锁存在分歧 Ø冲突升级后伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡：伊朗伊斯兰革命卫队2月28日宣布关闭霍尔木兹海峡，因为“由于美国和以色列的袭击，作为石油和天然气运输重要航道的霍尔木兹海峡已不再安全”。国际油轮交通监测系统实时数据显示，霍尔木兹海峡周边海域油轮航行速度普遍降至零，大量船只停航避险。 Ø封锁升级，并开始袭击通航船只：3月1日，据伊朗迈赫尔通讯社报道，一艘未经授权的油轮试图通过霍尔木兹海峡时被击中，3月2日，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问宣布霍尔木兹海峡已被关闭，并警告将打击所有试图通过的船只，革命卫队高级顾问Ebrahim Jabbari表示，作为对美以袭击的回应，伊朗将攻击任何试图穿越海峡的船只，不会允许“一滴石油”离开该地区。 Ø霍尔木兹海峡实质性关闭：3月3日，伊朗伊斯兰革命卫队海军副司令穆罕默德·阿克巴尔扎德表示，霍尔木兹海峡已完全处于伊朗海军的控制之下，十多艘油轮在该海峡被炮弹击中。据kyper数据，霍尔木兹海峡通航基本停滞。 Ø伊朗军方表示霍尔木兹海峡未封锁：伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部副司令阿米尔·海达里当地时间5日上午在接受采访时表示，伊朗方面并未封锁霍尔木兹海峡。海达里称，目前，伊方正根据国际相关规则和既定协议，对通过该海峡的船只进行处理。 Ø伊朗伊斯兰革命卫队表示欧美船只严禁同行：当地时间3月5日上午，伊朗伊斯兰革命卫队表示，当天凌晨，一艘美国油轮在波斯湾北部被其海军发射的导弹击中，目前该油轮仍在起火燃烧。声明称，伊朗方面此前已表示，根据相关国际法规和决议，在战争时期，霍尔木兹海峡的通行规则将由伊朗方面掌控。声明还称，美国、以色列以及欧洲国家及其支持者所属的军用和商用船只，均严禁在该海域通行，一旦被发现，将遭到打击。 Ø伊朗军方与伊朗伊斯兰革命卫队的表态反映出伊朗内部的分歧，这也加大了后续霍尔木兹海峡后续的不确定性。 可替代路线有限中东产油国面临减产的风险 Ø霍尔木兹海峡正常情况下每日承载约1900万桶/日液体出口，其中原油约1600万桶/日。 Ø据摩根大通，沙特阿拉伯（Petroline管道，产能500万桶/日）和阿联酋（Abu Dhabi管道，产能150万桶/日）现有绕行管道合计仅能疏导约330万桶/日，其余约1575万桶/日的原油出口无替代疏散渠道。 Ø中东产油国面临库容不足的风险：据摩根大通估算，依赖霍尔木兹出口的产油国合计拥有约3.43亿桶可用陆上原油储存容量。按当前产量水平，这相当于约22天的产量缓冲。停泊在海湾内的约60艘空载油轮还可额外吸纳约5000万桶原油，将缓冲时间延长3-4天。 Ø减产已实质发生：据知情人士透露，伊拉克已开始关闭其最大的鲁迈拉油田和西古尔纳-2项目。截至3月3日，已有约120万桶/日的产能停产。 PART 03宏观分析 OPEC+温和增产20.6万桶/日对油价影响有限 ØOPEC+温和增产：3月1日OPEC+召开产量会议，鉴于全球经济前景稳定以及当前健康的市场基本面，正如低石油库存所反映的那样，八个参与国决定恢复2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿调整的逐步取消，并商定每日20.6万桶的产量调整，该调整将于2026年4月实施。这八个国家将于2026年4月5日举行会议。 供应端：美国原油产量环比小幅下降 Ø据EIA数据，截止2月27日当周美国国内原油产量环比下降0.6万桶至1369.6万桶/日。美国原油主产区恢复生产，原油周度产量保持平稳，后续来看，油价反弹将在一定程度刺激炼厂提高产量，美国原油产量有望保持高位运行。 供应端：美国石油钻井总数环比下降预计维持低位运行 Ø据贝克休斯数据，截止2月27日当周美国国内原油钻井总数407口，前值为409口。美国钻井总数环比小幅下降，整体仍维持近几年低位，一方面缘于美国石油资本开支收缩及美国页岩油股东策略调整，另外一方面受低油价的影响，美国页岩油股东回报未出现明显改善，预计石油钻井总数仍维持低位运行。 PART 04数据分析 需求：美国炼厂开工率环比回升步入季节性回升周期 Ø据EIA数据，美国至2月27日当周美国炼油厂的开工率为89.2%，环比回升0.6个百分点。数据显示，美国炼厂开工率步入季节性回升的周期，有望提振原油需求。 需求：欧洲16国炼厂开工率有望逐步回升 Ø1月份欧洲16国炼厂开工率为86.01%，环比下降1.21个百分点，进入二季度，欧洲炼厂开工率有望回升。 需求：中国主营炼厂开工率回升地炼开工率环比回升 Ø截止3月5日，国内主营炼厂开工率为82.81%，较上一统计周期回升0.64个百分点，延续自1月份以来回升的趋势，进入二季度，主营炼厂开工率预计将逐步回落。 Ø截止3月5日，国内地方独立炼厂开工率为61.27%，较上一统计周期回升0.64个百分点。Ø后续来看，国内炼厂开工率预计将回落，主营炼厂开工率面临季节性回落的压力，地炼企业在上半年预计维持平稳。 PART 04数据分析 利润：国内炼厂利润环比回升 Ø截止3月6日，国内主营炼厂综合炼油利润993.81元/吨，较上一统计周期回升244.62元/吨。Ø截止3月6日，国内地方独立炼厂综合炼油利润202.41元/吨，较上一统计周期回升126.59元/吨。 库存：EIA原油商业库存环比增加 Ø据EIA报告，美国至2月27日当周EIA原油库存增加347.5万桶，预期增加230.5万桶，前值为增加1598.9万桶。 Ø据EIA报告，美国至2月27日当周EIA战略石油储备库存0万桶，前值0万桶。 Ø后续来看，下游消费淡季的背景下，原油产量保持高位将导致库存面临累库的压力，关注美国炼厂开工率提升速度。 库存：美国库欣地区库存增加汽油库存下降 Ø据EIA报告，美国至2月27日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加156.4万桶，前值为增加88.1万桶。Ø据EIA报告，美国至2月27日当周EIA汽油库存为253.13百万桶，较上一统计周期下降170.4万桶。 PART 04数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差大幅回升 Ø截止3月4日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为31.8美元/桶，本周裂解价差大幅回升，地缘政治导致的燃料油紧张大幅推升原油裂解价差走强，同时，炼厂开工率保持在地位叠加汽油消费回暖对裂解价差提供支撑。 PART 05后市研判 短期来看，尽管国际社会外交斡旋，在一度程度改善霍尔木兹海峡通航的悲观情绪，但是海峡并未实质性通航，且随着中东冲突延续，不确定因素增加，地缘政治仍存在升级的风险，海峡通航存在较大的不确定性，仍面临长时间通航受阻的风险，同时，美国财政部表示将采取相关措施平抑油价波动，但市场预期效果存疑，供应中断的担忧有望继续为油价提供支撑，油价预计延续偏强的走势。风险点：地缘局势短期缓和、霍尔木兹海峡恢复通航。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。