2026年橡胶期货期权白皮书：保持希望 砥砺前行

宏观经济

• 国际贸易摩擦可能常态化，但中国企业拓展新市场将保持出口韧性，贸易顺差有望维持高位。
• 中长期中国经济有较大增长潜力，2025年国内经济总量稳定，但结构分化明显，内需提振或需2026年政策解决。
• “反内卷”是长期主线，政策将推进全国统一大市场建设，优化竞争秩序，治理无序竞争，规范招商引资行为，汽车行业被列为重点行业稳增长。

供应端

• 天然橡胶：东南亚老牌主产国新增种植面积增长乏力，弃割、树龄老化问题显现，全球产量将迎来圆弧顶，供应增量将逐渐步入瓶颈。非洲地区产胶量增长将延长周期转换，胶价上行逻辑仍需较长时间兑现，但极端天气可能加速转换。
• 合成橡胶：全球丁二烯供需格局向自给自足转变，中国丁二烯产能扩张，2026年国内供应增速或将放缓，顺丁橡胶底部支撑或趋强。

需求端

• 国内商用车与全钢胎：国内商用车市场表现亮眼，2025年销量有望达到近年新高。全钢胎产量维持高位，出口需求也有所提振。2026年重卡销量有望持续提升，全钢胎需求延续乐观。
• 国内乘用车与半钢胎：国内乘用车产销量再创历史新高，首次双超3000万辆。半钢胎配套需求量增长，出口量也保持增长。2026年政策刺激力度或有所减弱，但国内刺激内需政策方向仍将延续，新能源汽车销量和保有量提升将利好替换需求。

供需结构

• 中国天然橡胶：产量预计保持相对平稳，需求有望小幅增长，供需结构或将逐渐趋紧。
• 中国丁二烯橡胶：供应缺口收窄，供需体量持续扩张，平衡差呈现放大趋势。

套利机会

• RU和NR套利：每年一季度末期，东南亚主产国进入停割期，NR产量下滑，而中国RU产量增加，二者价差会从有所下滑，可进行空RU多NR的套利操作。

操作建议

• 以宽幅震荡思路看待橡胶系品种运行表现，单边冲顶破底的行情或难以显现。
• 长线看好天胶价格，可在大类资产配置中列为多配品种。

风险提示

• 国际贸易环境；原油价格波动；海内外橡胶产区天气，国内收抛储。