2026年橡胶期货期权白皮书：保持希望 砥砺前行
——保持希望砥砺前行 橡胶期货期权白皮书编委会格林大华期货研究院王骏交易咨询号：Z0021220王凯交易咨询号：Z0013404李方磊交易咨询号：Z0021311 摘要 宏观方面，国际贸易摩擦可能会向常态化方向发展，但受益于企业积极扩展新市场，中国出口将保持韧性，贸易顺差仍然有望保持较高水平。中长期来看我国经济仍有较大的增长潜力。2025年国内宏观经济总量稳定，但结构分化较为明显，所以内需提振的现实问题或仍需在2026年通过政策手段解决。此外，7月政治局会议强调要纵深推进全国同一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为，“反内卷”仍将是长期主线。其中汽车行业也被列入重点行业稳增长的工作方案之中。 从供应端来看。天然橡胶方面，近年来东南亚老牌橡胶主产国的新增种植面积增长乏力，同时弃割、树龄老化问题也在逐渐显现。考虑到橡胶树种植6-8年后才可割取胶液，预计全球天然橡胶产量将于近年迎来圆弧顶，供应增量将逐渐步入瓶颈。需要注意的是，由于非洲地区产胶量的增长也在向市场注入新的供应来源，此轮周期转换的过程或较为漫长，因原料减少而导致胶价上行的逻辑仍需较长时间来兑现。但同时也不排除有因极端天气而加速行情转换的情况出现。合成橡胶方面。新年度合成胶价格的主导力量仍在上游原料端。随着全球丁二烯主要出口国增量乏力和各主要进口国产能提升，全球丁二烯供需格局正在向自给自足的方向转变。近些年我国丁二烯生产规模也在不断扩张，行业也在此期间迎来了产能的集中投放。考虑2026年国内丁二烯供应增速或将有所放缓，顺丁橡胶的底部支撑或也表现趋强。 证监许可【2011】1288号 需求端来看。在“以旧换新”和区域直补政策的助推下，国内乘用车产销量保持增幅，国内大基建项目落地实施也在增加重卡等商用车的使用频度。受此影响，2025年国内半钢胎与全钢胎的产量仍维持在较高水平，其中全钢胎产量从今年下半年开始便居于近5年历史最高位。中长期视角来看，伴随着汽车保有量增加和新能源汽车的快速增长，我国轮胎配套市场的整体规模将继续增加。同时在消费降级的大背景下，国内轮胎产品有向上渗透的趋势，轮胎企业海外市场的竞争力也将持续显现。从边际效应角度考虑，汽车换新和补贴政策已实行许久，2026年国内乘用车的新车购销增速或将有所放缓，商用车主要关注公共类基础设施的扩建效果。整体来看，2026年以轮胎为首的橡胶制品需求或仍保持较强韧性，橡胶系品种的下游需求或仍相对稳定，具体需关注国内政策与国际贸易环境的变化。 展望2026年。受关税战带来的全球经济预期衰退的影响，2025年橡胶系价格的表现令市场的看涨氛围骤降。但在供稳需增的背景下，我们对天然橡胶的长线价格保持乐观态度。需要注意的是，此逻辑需进行长线叙事，区间反复震荡仍是常态。考虑到当下国际环境的复杂和国内政策的导向，新年度橡胶系品种的价格走势或以区间运行为主，但下方支撑重心或更为稳固。后市主要关注其余品种间的价差以及原油价格走势。 操作建议，以宽幅震荡思路看待新年度橡胶系品种运行表现，单边冲顶破底的行情或难以显现。长线看好天胶价格，可在大类资产配置中列为多配品种。 风险提示：国际贸易环境；原油价格波动；海内外橡胶产区天气，国内收抛储。 白皮书编辑委员会 王骏王凯刘锦张晓君王子健李方磊 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏：格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 刘锦农畜产品中心总监2011年进入期货市场，从业14年，深耕油脂油料产业链14年，熟悉油脂油料产业链上下游，对于风险敞口的确定和把控具有较好的实操经验，结合宏观经济的运行原理和规律和产业周期，帮助企业制定行之有效的风险管理策略。在证券时报、期货 日报、文华财经等专业报纸和网站发表文章和评论百余篇。2016年郑商所第一届高级分析师评选菜系高级分析师，2021年郑商所菜系高级分析师，2022年郑商所菜系高级分析师、资深菜系分析师，2016年大连商品交易所十大研发优秀团队，2017年中原饲料采购联盟特聘专家，连续多年获得期货日报及证券时报最佳农产品分析师。 张晓君农畜产品中心首席研究员格林大华期货养殖产业链研究员，十五年以上从业经验。深耕养殖产业链，致力于生猪生态圈建设，常年在产业一线进行走访调研、能够为集团企业提供切实有效的风险管理方案，多次受邀在行业大型会议上进行主旨演讲，入选公司内部1+N大咖讲师，连续多年荣获期货日报&证券时报最佳农副产品期货分析师奖、在市场培育工作上收到大连商品交易所致个人感谢信，有助于提升公司在养殖行业知名度和影响力。 李方磊生鲜软商品研究员吉林农业大学农学硕士，公司优秀分析师。2022年入职格林大华期货研究院，主要负责软商品研究（橡胶类，白糖和红枣），擅于从基本面、行业热点等视角出发，探讨行业发展趋势，致力于帮助企业有效利用期货工具规避现货市场的价格波动风险。 王子健软商品研究员2020年毕业后进入棉花产业现货公司，从事棉花期现业务和基差业务，2021年入职格林大华期货，进入格林大华期货研研究院辅助研究棉花期货。2022年服务公司“以红撬白”战略布局，驻点新疆一师棉麻及阿拉尔鹏宇仓库。在研究院期间，拜访90%以上豫北地区纺织企业和工业基地，及其交割库，辅助企业交割棉纱仓单200多吨，宣传投教方面，经常接受期货日报采和夺冠高手专访，文华财经上发表多篇报告 目录 第一部分橡胶产业链分析.................................................................................................................7一、天然橡胶产业链..................................................................................................................................................7二、合成橡胶产业链..................................................................................................................................................8第二部分橡胶期货及期权合约介绍...................................................................................................9一、天然橡胶期货合约和交割制度........................................................................................................................9三、合成胶期货合约和交割制度..........................................................................................................................15第三部分橡胶长期走势与当年度行情回顾......................................................................................17二、丁二烯橡胶长期走势与当年度行情分析.....................................................................................................22第四部分生产供应及进出口情况....................................................................................................24一、天然橡胶供应及进出口情况..........................................................................................................................24二、丁二烯橡胶供应及进出口情况......................................................................................................................36第五部分消费及需求情况...............................................................................................................38一、国内商用车与全钢胎产销表现....................................................................................................................39二、国内乘用车与半钢胎产销表现....................................................................................................................41第六部分中国橡胶供需结构...........................................................................................................4
