2026年集运欧线期货期权白皮书：集运欧线：回首向来萧瑟处 也无风雨也无晴

——集运欧线：回首向来萧瑟处也无风雨也无晴 集运欧线期货期权白皮书编委会 格林大华期货研究院 格林大华期货研究院王骏交易咨询号：Z0021220王凯交易咨询号：Z0013404纪晓云交易咨询号：Z0011402 摘要 2025年全年，集运欧线期现货价格均震荡走势，波动率明显下降。 长期视角看，集运需求取决于全球特别是中欧经济和贸易往来。欧盟是中国的第二大贸易伙伴国，2026年中欧贸易带来的集运需求仍有增量，但增量较低%。2026年新船继续交付，集运供给增速大概率超过需求，运力供需失衡矛盾越发明显。综合判断，2026年集运市场供需持续宽松，价格将承压下行。2026年市场最大的变数是红海复航。若红海复航，复航时间大概率为2026年春节后，欧线运力过剩矛盾会进一步加剧，运价中枢可能进一步下移。但红海局势存在较大不确定性，通航反复情况下，集运欧线价格仍将震荡走低，价格中枢略高，预估区间1100-1700。具体来看：春节前，预计期价震荡偏弱，主要是节前抢运和航司挺价影响，集运欧线价格区间可能1300-1600。春节后到年中，传统淡季，集运欧线价格大概率走低。其中，红海复航成关键变量，若复航，价格将进一步走低，跌破1200点。6-8月旺季，欧洲补库可能会短暂上涨。下半年，市场的核心矛盾为运力过剩，供需失衡深化，运价中枢将逐步向2023年约1000美元/FEU的低位靠拢。操作上，建议保持长线偏空思路，若红海复航，空单继续持有，止盈/损线不断下移。若红海局势再次紧张，则修正下方空间。 白皮书编辑委员会 王骏王凯刘洋于军礼纪晓云 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏，格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯，院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 刘洋，格林大华期货研究院副院长，金融投资领域从业20余年，曾任职证券公司固定收益部高级投资经理、企业集团财务公司投资总监、私募股权投资基金研究部负责人，长期跟踪研究宏观经济和金融市场，现主要从事宏观经济和国债期货品种研究，研究分析宏观经济数据、货币政策和利率走势，提出国债期货投资策略。2023年、2024年连续两年获得《期货日报》中国最佳期货分析师评选——最佳宏观金融分析师称号。 于军礼，宏观、股指研究员，具有拥有29年证券行业、期货行业、资产管理行业从业经验；历任格林期货金融研究院院长、资管投资经理。专注于国内外经济周期研究，擅长根据经济周期对权益类、大宗商品类、利率类、避险类、外汇类资产进行大类资产轮动配置，权益类资产专注于行业主题ETF轮动策略。长期担任央视智库成员。 纪晓云，黑色金属研究员，10年以上期货从业经历。曾在国家发改委、大商所期货与期权研究中心工作。负责和参与国家发改委专题研究，参与大商所课题，负责期货业协会课题，期货从业人员系列丛书主编之一；多次荣获期货日报证券时报“最佳金融期货分析师”、“最佳建材类分析师”等荣誉。 目录 一、上海出口集装箱结算运价指数......................................................................................................................6 二、集运指数（欧线）期货主要内容..................................................................................................................7 第三部分长期走势与2025年行情总结..............................................................................................9 （一）集运欧线现货市场长期走势........................................................................................................................9（二）集运欧线现货市场2025年走势...............................................................................................................10 二、期货市场走势分析.........................................................................................................................................11 三、集运欧线期货成交与持仓情况....................................................................................................................13 第四部分集运市场需求分析...........................................................................................................14 第五部分集运市场供给分析...........................................................................................................17 一、全球集运运力供给分析...................................................................................................................................17 二、亚欧航线集运效率分析...................................................................................................................................19 二、BDI走势分析....................................................................................................................................................21 第七部分套保案例分析...................................................................................................................22第八部分技术分析..........................................................................................................................23一、季节性分析........................................................................................................................................................23二、技术分析............................................................................................................................................................24第六部分行业企业线上或线下调研2025年展望.............................................................................25第七部分总结全文和2025年操作建议...........................................................................................26附录-海运相关股票..........................................................................................................................27 第一部分集运产业链分析 集运产业链主要分为上游造船和租赁，中游为货代和船东干线运输，下游为外贸企业。其中，中游集运公司是产业链集中度最高的环节。 第二部分集运欧线期货合约介绍 我国首个航运类期货——上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）期货（简称集运（欧线）期货、SCFIS欧线期货）于2023年8月18日在上海期货交易所国际化平台上海国际能源交易中心挂牌上市，标志着我国航运衍生品市场的进一步完善，为航运业提供更多风险管理工具。 一、上海出口集装箱结算运价指数 上海出口集装箱结算运价指数是即期市场上经营欧洲、美西航线（简称“欧美航线”）市场份额合计超过80%以上的班轮公司，表征上海出口集装箱即期海运市场结算运价的变动方向和程度,反映船开后的结算运价平均水平。 欧洲航线编制的航运路线为欧洲航线，即以上海为起运港，目的港为欧洲航线的基本港，包括汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔。美西航线基本港为洛杉矶、长滩、奥克兰。 该指数结算运