摘要
展望2026年，油价受制于疲软但逐步收紧的供需平衡，市场缩小了供应过剩的预测。OPEC+可能审慎管理产量，捍卫油价的同时避免过度收紧供应或流失市场份额。地缘政治紧张局势加剧有助于维持油价的风险溢价，但过往经验显示这些冲击往往引发短暂而剧烈的上涨。预计2026上半年布伦特油价在地缘风险影响下将在70美元/桶附近宽幅震荡，下半年关注OPEC政策走向，预计价格中枢有所下降，整体在60-70美元/桶区间震荡。
燃料油方面，供给端，欧佩克+持续增产对高硫燃油带来双重利空:重油增产带来的高产出预期、沙特等国的原油替代燃油发电预期，地缘扰动利多对增产利空效应形成对冲，俄罗斯炼厂供应是核心变量，俄乌冲突走向至关重要;需求端，地炼加工需求、美国加工需求逐步回落，船用需求高位回落，中东发电旺季结束，巴以冲突结束，埃及明年夏季燃油采购需求或大幅削减。高硫燃油呈现供给短期有减量中长期有增量，需求持续有减量的特征。综合来看，未来燃料油价格将于2400-3200元/吨区间震荡。
沥青方面，原料端，本届美国政府对伊朗、委内瑞拉制裁力度达到历史新高，从出口商到进口商制裁名单持续增加，但伊朗、委内瑞拉原油产量稳定增长，地炼原料供应充足。供应端，一方面小产能炼能淘汰趋势下，地炼原油进口配额、开工率、市场份额有望逐步下降，可缓解沥青过剩压力;另一方面需求逐年下降主营炼厂加工利润高位，能较快弥补地炼沥青供应损失量。需求端，房地产收缩、传统基建放缓，叠加我国公路建设发展重心转向科学养护阶段，十五五沥青需求或维持低增速。综合来看，未来沥青价格或有继续回落空间，但近期受地缘风险溢价影响预计价格于3100-3400元/吨区间震荡。
