2026年铁合金期货期权白皮书：开局之年 静待花开

——开局之年静待花开 黑色建材期货期权白皮书编委会 格林大华期货研究院纪晓云交易咨询号：Z0021220 梁超从业资格号：F03114107 摘要 2025年锰硅市场价格总体重心下移，走势呈现独特的M型。上半年，锰矿主导前期上涨，后期煤电价格主导后续回落。2024年锰矿缺口延续至2025年，年初又受澳矿发运延期、加蓬锰矿对华发运量减半等问题影响，锰矿供应紧张推动锰硅价格大幅攀升。2月中旬后，市场情绪转向悲观，尽管锰矿到港量仍少，但库销比和库存偏高，叠加煤电价格下跌，锰硅价格开启回落模式。下半年产能过剩致价格再下行。6-8月煤电带动短暂回升。6月后澳矿恢复发运，锰硅生产不再受原料瓶颈限制。而动力煤因安全生产月、进口煤减少及火电需求回暖出现反弹，夏季煤电旺季来临后煤价企稳上行，带动锰硅价格大幅上涨。 硅铁方面，上半年成本疲软叠加需求走弱，价格持续下行年初硅铁价格处于相对高位。此后随着煤炭成本回落开启持续下行模式。6月起煤炭价格企稳回升，后续进入夏季煤电需求旺季，叠加煤炭主产区“反内卷”控产政策落地，煤价持续上涨带动硅铁成本抬升。同时政策提振了市场情绪，硅铁价格顺势开启反弹行情。 2026年是“十五五”规划的开局之年，铁合金市场有望迎来新的机遇。铁合金作为产业链中的一环，上游受到海外矿山的制约，使得铁合金生产方在原料采购上处于相对被动的局面。如果国际环境不稳定，影响锰矿进口量，那么国内铁合金企业的成本也会随之增加，这种不确定性在近两年表现尤为明显。下游随着金属镁等应用领域的发展，为铁合金带来一定的需求增量，但钢铁产业的升级转型，对铁合金的品质要求也越来越高。具备产业升级的铁合金生产企业在未来更具竞争力。 白皮书编辑委员会 王骏王凯侯建纪晓云金志伟梁超 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏：格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 侯建现任格林大华期货研究所副院长，专注煤炭行业研究十三年。从煤焦期货研究员、煤炭上市公司投资者关系再到期货研究所煤焦板块负责人。对产业有深刻理解。擅长数据分析，精通产业逻辑，对煤炭行业政策具备较强敏感性和行业研判能力。深耕山西地区煤焦企业，及时准确提供煤焦风险管理的咨询服务。 纪晓云黑色金属研究员，10年以上期货从业经历。曾在国家发改委、大商所期货与期权研究中心工作。负责和参与国家发改委专题研究，参与大商所课题，负责期货业协会课题，期货从业人员系列丛书主编之一；多次荣获期货日报证券时报“最佳金融期货分析师”、“最佳建材类分析师”等荣誉。 金志伟格林大华期货研究院策略研究员，计算机软件与理论专业硕士，2012年开始从事期货资管CTA程序化交易，具有10年期货资管投资经理经验；对于商品期货基于量价的趋势跟踪量化策略、短线手工炒单、技术分析、部分商品基本面、商品波动率择时均有所研究，擅长多品种、多周期、多策略低频趋势跟踪投资组合。 梁超格林大华期货研究院黑色研究员，管理学硕士。主要负责焦煤焦炭、硅铁锰硅期货品种的研究分析。曾在国有大宗商品供应链管理企业实习，擅于从产业数据中挖掘市场情绪的变化。 目录 第二部分铁合金期货合约介绍..........................................................................................................6 一、锰硅期货/期权合约和交割制度....................................................................................................................6 （一）锰硅期货合约..................................................................................................................................................6（二）锰硅期权合约..................................................................................................................................................7（三）锰硅交割细则..................................................................................................................................................9 （一）硅铁期货合约...............................................................................................................................................11（二）硅铁期权合约...............................................................................................................................................12（三）硅铁交割细则...............................................................................................................................................13 第三部分铁合金历史走势回顾和2025年行情总结..........................................................................15 一、锰硅硅铁历史价格走势分析..........................................................................................................................15二、硅铁历史价格走势分析...................................................................................................................................17三、2025年锰硅行情回顾.....................................................................................................................................19四、2025年硅铁行情回顾.....................................................................................................................................20五、期货成交与持仓数据分析..............................................................................................................................21 一、锰硅、硅铁主产区成本分析..........................................................................................................................23 二、电力成本分析....................................................................................................................................................25 三、焦炭、兰炭价格分析.......................................................................................................................................26 证监许可【2011】1288号五、锰硅、硅铁产量分析.......................................................................................................................................29第五部分铁合金消费格局分析........................................................................................................32一、炼钢需求分析....................................................................................................................................................32二、冶炼