2026年化纤期货期权白皮书：化纤品种：行到水穷处 坐看云起时

——化纤品种：行到水穷处坐看云起时 化纤期货期权白皮书编委会 格林大华期货研究院 格林大华期货研究院王骏交易咨询号：Z0021220 王凯交易咨询号：Z0013404 吴志桥交易咨询号：Z0019267 摘要 2025年全年，化纤产业链（PX-PTA-瓶片）维持宽幅区间震荡走势，PX波动区间5700-7700元/吨，PTA波动区间4100-5500元/吨，瓶片波动区间5300-6600元/吨。主要逻辑围绕原油和产业供需基本面进行演绎。上半年，化纤中PX供稳需增，下游PTA和聚酯仍处于产能投放周期中，而近两年PX没有新增产能，进口量同比下降，一季度全年价格高点初显。4月中美关税贸易摩擦加剧，化纤板块价格重心跟随能化板块整体下移，但随着特朗普TACO交易进行，价格很快触底反弹；下半年油价在地缘冲突和OPEC+增产预期下冲高回落，化纤基本面指引有限，价格整体呈现震荡收窄行情。随着国庆后化纤行业反内卷会议召开，市场等待具体政策细节落地，政策对价格形成托底作用。而PTA，瓶片等行业由于加工费跌至历史低位，工厂执行减产稳价策略托底价格。12月市场对明年上半年聚酯供需错配偏乐观预期，化纤板块大幅反弹。 全球宏观方面，从经济周期视角，2026年一季度美国经济大概率见顶。美国消费仍是全球经济的原动力，美国经济的下行将对全球经济产生外溢风险。2026年夏季美国经济出现经济金融危机的概率较大。从美国政冶角度看，美国内斗极化，美国总统的对等关税等一系列错误政策已造成美国企业的预期混乱，逆全球化对全球经济的负面冲击将逐步显现。反观国内政策托底经济意愿会比较强，随着反内卷政策提出和落地，行业景气度有望触底反弹，对于化纤产业链形成托底效应。 展望2026年走势，原油供应端呈现双重压力，石油市场有望从蛰伏转向趋势性复苏，需警惕地缘冲突或OPEC+决策异动可能提前触发价格中枢上移风险。化纤产业链方面，2025-2026年PX新增产能较多，下游聚酯表现偏强，全行业库存水平中性偏低。理论供需缺口收窄，叠加海外有2套装置计划开车，调油需求预期一般，PX进口增加将改 证监许可【2011】1288号 善国内供应偏紧局面。PX环节利润保持相对稳定,PX绝对价格的波动受原油的影响较大。而PTA明年投产压力减轻，仅计划新增产能300万吨，而需求端出口增速维持，聚酯产能增速高于PTA供应增速。今年加工费压缩继续倒逼行业检修降负，预计2026年PTA低加工费将有所改善，操作上生产企业逢低做扩加工费。2026年瓶片扩能节奏将放缓，约70万吨产能投放，产能增速3.2%，出口量将延续600-630万吨附近。而国内刚需950万吨左右，预计全年瓶片供需过剩状况延续。 白皮书编辑委员会 王骏王凯吴志桥王琛金志伟梁超 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏，格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯，院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 吴志桥，格林大华期货研究院能化组组长，从业资格证号F3085283，投资咨询证号Z0019267，上海财经大学经济学硕士，拥有工学和经济学双硕士学位，先后从事石油化工、煤 化工、纯苯/苯乙烯等大宗商品的研究，对石油制品、塑料、甲醇等品种具有系统的认识，具备完善的化工品研究框架体系，擅于从供需面，行业热点等视角出发，探讨行业发展趋势，预判价格走势，并提供风险管理方案。 王琛，现任格林大华期货有限公司资深研究员，拥有对外经济贸易大学硕士学位，深入研究原油、碳酸锂期货领域，长期致力于从供需基本面、行业政策动态、市场热点等多维度深入分析市场的变化趋势。擅长将市场数据与行业动态相结合，精准把握市场脉搏，为行业内外提供了诸多实用性研究报告和策略建议。经常受邀举办专题讲座，指导企业如何有效利用期货等金融衍生品工具，对冲现货市场价格波动风险，实现资产优化配置，促进企业风险管理能力的提升。 金志伟，格林大华期货研究院策略研究员，计算机软件与理论专业硕士，2012年开始从事期货资管CTA程序化交易，具有10年期货资管投资经理经验；对于商品期货基于量价的趋势跟踪量化策略、短线手工炒单、技术分析、部分商品基本面、商品波动率择时均有所研究，擅长多品种、多周期、多策略低频趋势跟踪投资组合。 梁超，格林大华期货研究院黑色研究员，管理学硕士。主要负责焦煤焦炭、硅铁锰硅期货品种的研究分析。曾在国有大宗商品供应链管理企业实习，擅于从产业数据中挖掘市场情绪的变。 目录 第二部分化纤期货和期权合约介绍...................................................................................................5 一、PX期货期权合约和交割制度...........................................................................................................................5 二、PTA期货期权合约和交割制度.........................................................................................................................7 二、PTA历史行情回顾...........................................................................................................................................13 三、瓶片历史行情回顾...........................................................................................................................................14 四、期货成交与持仓情况.......................................................................................................................................16 二、2026年中国经济展望.....................................................................................................................................17 第五部分化纤产业链的供需格局分析.............................................................................................18 一、原油价格分析....................................................................................................................................................18 四、聚酯市场分析....................................................................................................................................................24 证监许可【2011】1288号五、瓶片供需分析....................................................................................................................................................26第六部分加工成本及利润分析........................................................................................................27一、PX加工成本及利润分析.................................................................................................................................27二、PTA加工成本及利润分析...............................................................................................................................28三、瓶片加工成本及利润分析..............................................................................................................................29第七部分库存分析........................................................................................................................30一、PX库存分析..........................................................................