2023年原油市场回顾与2024年展望：原油：行到水穷处 坐看云起时

——2023年原油市场回顾与2024年展望 能源化工研究中心隋晓影Z0010956 摘要： 宏观层面，2024年全球经济仍将面临高利率环境及地缘局势动荡的负面冲击，整体表现难言乐观，且各国经济增长仍将分化，本轮欧美加息基本结束，但2024年上半年降息概率较低，下半年欧美货币政策有望逐步趋于宽松，在此背景下，下半年全球经济有望企稳修复。 原油供需面，2024年全球原油供给仍将保持增长，一季度OPEC+产油国仍将维持低产，但此后再度深化减产的可能性较低，并有望逐步恢复削减的产量，但伊朗、委内瑞拉以及美国供给仍有望进一步回升。2024年在预计全球经济表现仍然较弱的背景下，对于石油消费难有乐观预期，目前机构普遍预测2024年全球石油消费增量同比将出现下降。整体来看，我们预计2024年一季度原油市场仍将出现一定的供应缺口，二季度以后在供给回升预期下，原油供需结构预计将有所弱化，但下半年需求预期增加有望对冲供给增量，并维持原油市场相对平衡。 从油价运行逻辑及走势来看，2024年产油国供给水平将决定油价运行的底部区间，而宏观经济形势以及石油消费水平将决定油价运行的高度。预计2024年油价将维持中高位区间，并将呈现前低后高的走势，上半年油价预计维持低位波动，不排除进一步下探可能，下半年油价存在企稳回升预期。 风险点：全球经济进一步下行；欧美推迟货币宽松；OPEC+产油国大幅增产； 目录 第一部分原油行情走势回顾..................................................................................................................................4一、原油历史走势回顾....................................................................................................................................4二、2023年原油走势回顾.............................................................................................................................5三、原油期货成交与持仓数据分析...............................................................................................................6第二部分宏观经济分析..........................................................................................................................................8第三部分原油供给分析..........................................................................................................................................9一、全球原油供给保持增长...........................................................................................................................9二、OPEC+延续自愿减产至2024Q1......................................................................................................10三、俄罗斯原油出口平稳西方收紧制裁..................................................................................................12四、美国原油产量增速将放缓....................................................................................................................14第四部分原油需求分析.......................................................................................................................................17一、全球石油需求增量有限........................................................................................................................17二、美国经济低迷制约石油消费................................................................................................................19三、欧洲经济疲软压制需求........................................................................................................................21四、中国石油消费稳步复苏........................................................................................................................22第五部分地缘政治...............................................................................................................................................24一、美国与沙特关系缓和OPEC+减产联盟稳固性受威胁...................................................................24二、美国取消对委内瑞拉油气制裁但产出增量预计有限....................................................................24三、巴以冲突风险外溢威胁原油供给......................................................................................................25第六部分供需平衡表预测...................................................................................................................................26第七部分套利分析...............................................................................................................................................28第八部分行业企业线上调研...............................................................................................................................30第九部分基金持仓分析.......................................................................................................................................30第十部分原油期权分析.......................................................................................................................................32一、原油期权成交持仓分析........................................................................................................................32二、原油期权策略分析.................................................................................................................................33第十一部分技术与季节性分析...........................................................................................................................33一、技术分析.................................................................................................................................................33 能源与化工分册 2024年中国期货期权市场年度报告 二、季节性分析.............................................................................................................................................34第十二部分后市展望...........................................................................................................................................35第十三部分相关股票价格及涨跌幅统计..........................................................................................................36 第一部分原油行情走势回顾 一、原油历史走势回顾 第一阶段（1960年-1973年）：石油生产和需求受西方国家控制，油价处于1.5-1.8美元/桶的低水平，1960年9月，OPEC成立并围绕石油的生产权和定价权不断与西方跨国公司进行斗争，但在此期间OPEC的地位仍微不足道，19