玉米、淀粉市场一季度行情回顾与二季度展望：行到水穷处，坐看云起时

请务必阅读最后重要事项第1页作者：饲料养殖研究中心侯芝芳执业编号：F3042058(从业)Z0014216(投资咨询)联系方式：010-68578922/houzhifang@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年4月9日星期日更多精彩内容请关注方正中期官方微信玉米与玉米淀粉期货季报CornandCornStarchFuturesQuarterlyReport摘要：玉米：主力7月合约一季度呈现先扬后抑的走势。春节所带来的阶段性供需错配给1月玉米市场带来了比较大的支撑，市场利空有限，期价呈现震荡上行走势。春节过后，上游售粮节奏加快，同时市场又有定向稻谷拍卖消息的影响，价格有一定程度转弱，2月期价重心微幅下移，3月份外盘价格以及小麦价格回落，加重利空影响，期价重心回落比较明显。展望二季度，进口端以及替代谷物端的利空，随着价格的下滑逐步消化，实际利空影响兑现不及预期的话，很可能会带动预期的修正，此外贸易商粮源释放节奏放缓以及养殖端季节性改善预期奠定二季度市场的主要支撑。玉米期价二季度波动预期呈现震荡上行波动，玉米07合约运行区间预期在2630-2880。操作方面，建议关注低位区间波段做多机会。淀粉：主力05月合约一季度呈现震荡下行的走势。新增产能投产以及需求端偏弱的宽松矛盾未出现明显的缓解，对期价形成明显的压制。成本端玉米价格支撑对淀粉价格起到了一定的缓冲作用，但是仍然难以有效改变自身的弱势影响，下跌行情中淀粉期价的跌势明显要陡于玉米期价。展望二季度，市场面临供需双降的情况，持续负利润以及玉米粮源逐步收敛的情况下，企业的挺价意愿预期也将逐步增强，叠加成本端玉米价格存在支撑的情况下，玉米淀粉期价或呈现区间内震荡偏强波动。对于淀粉07合约整体维持震荡偏强预期，运行区间预期在2900-3150。操作方面，建议关注低位区间波段做多机会。玉米、淀粉：行到水穷处坐看云起时-玉米、淀粉市场一季度行情回顾与二季度展望 请务必阅读最后重要事项第2页目录一、市场行情回顾...................................................................................3（一）期货行情回顾............................................................................3（二）现货行情回顾............................................................................4（三）期货成交持仓情况....................................................................6二、基本面分析......................................................................................7（一）玉米市场基本面........................................................................71、供给市场分析.............................................................................72、需求市场分析...........................................................................103、玉米市场供需平衡表...............................................................14（二）淀粉市场基本面......................................................................151、淀粉市场供应情况...................................................................152、淀粉市场需求情况...................................................................163、淀粉行业供需平衡表...............................................................17三、玉米期权市场分析.........................................................................17（一）玉米期权市场情况..................................................................17（二）期权操作策略..........................................................................19四、套利机会分析.................................................................................20（一）跨品种套利..............................................................................20（二）玉米跨期套利..........................................................................21五、观点总结与操作策略...................................................................22（一）玉米指数价格季节性分析.......................................................22（二）玉米淀粉指数价格季节性分析...............................................23（三）玉米市场观点总结以及操作建议...........................................24（四）玉米淀粉市场观点总结以及操作建议...................................25六、相关股票涨跌幅.............................................................................26 请务必阅读最后重要事项第3页一、市场行情回顾（一）期货行情回顾玉米：主力7月合约一季度呈现先扬后抑的走势。具体来看，1-2月表现为高位偏强震荡，3月表现为明显回落，整体重心明显下移。今年春节早于往年，上游的销售节奏慢于往年，同时下游备货时间跟随提前，阶段性供需错配给1月玉米市场带来了比较大的支撑，现货价格的相对强势也增强了远月期价的利多预期，同时外盘玉米价格在北半球减产以及南美天气干扰的影响下，呈现高位震荡走势，市场利空有限，期价跟随现货情绪偏强震荡。2月份开始，市场情绪出现一定变化，上游售粮节奏加快，同时市场又有定向稻谷拍卖消息的影响，价格预期有一定程度转弱，2月上旬价格高位回落，不过消息面并未及时兑现，同时大型收粮主体采购给市场带来一定的支撑，2月中下旬期价表现为震荡偏强波动。3月份来看，市场预期呈现逐步转弱的变化，有外盘玉米价格回落的滞后影响，还有小麦价格回落所带来的边际影响。外盘价格回落带动进口利润修复，进一步体现为进口采购增量，不过由于进口端总体占比有限，收敛了施压力度，下旬小麦价格的回落进一步放大消费端疲弱的影响，期价重心回落比较明显。图玉米07合约日K线图资料来源：同花顺方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项第4页淀粉：主力05月合约一季度呈现震荡下行的走势。具体来看，1月下旬和3月下旬的跌势比较明显，整体波动重心较去年年底变化不明显，一季度区间低点未打破去年的低点。玉米淀粉现货端来看，新增产能投产继续增加供应端压力，需求端仍然受到明显挤压，市场的供需宽松矛盾未出现明显的缓解，对期价形成明显的压制。成本端玉米价格支撑对淀粉价格起到了一定的缓冲作用，不过淀粉市场需求弱势的负反馈施压下，期价弱势表现仍然比较明显，尤其是在下跌行情中，成本端玉米价格与淀粉价格共振回落的时候，淀粉期价的跌势明显要陡于玉米期价。淀粉05合约一季度在2910-3200区间波动。图玉米淀粉05合约日K线图资料来源：同花顺方正中期研究院整理（二）现货行情回顾一季度国内玉米现货价格呈现震荡偏弱波动。钢联农产品信息显示，东北市场来看，基层玉米上量，叠加下游消费疲弱的影响，价格呈现相对回落态势，截止3月底，锦州港二等玉米市场价格为2760元/吨，较1月初的2860元/吨下跌100元/吨，黑龙江地区二等玉米市场平均价格为2613元/吨，较1月初的2667 请务必阅读最后重要事项第5页元/吨下跌54元/吨。华北市场来看，需求表现疲弱，小麦价格回落加重供需宽松预期，价格表现为大幅回落，截至3月底，山东地区二等玉米价格为2760元/吨，较1月初的2847元/吨下跌87元/吨。华南市场来看，养殖消费疲弱与小麦价格回落的影响比较明显，价格同样表现为明显回落，截至3月底，广东蛇口港二等玉米平均价格为2870元/吨，较1月初的2990元/吨下跌120元/吨。一季度玉米淀粉价格呈现窄幅震荡走势。成本端玉米回落明显、整体价格面临压力，不过企业加工利润持续亏损限制其下行幅度，现货价格整体表现为窄幅区间波动。截至3月底，全国玉米淀粉均价为3078元/吨，较1月初的3058元/吨下跌20元/吨；黑龙江青冈的报价为2980元/吨，较1月初的2960元/吨上涨20元/吨，吉林长春的报价为3050元/吨，较1月初的3000元/吨上涨50元/吨，河北宁晋的报价为3100元/吨，较1月初的3140元/吨下跌40元/吨，山东诸城的报价为3160元/吨，较1月初的3140元/吨上涨20元/吨。图全国主要地区玉米现货价格（元/吨）图全国主要地区玉米淀粉出厂报价（元/吨）资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第6页图全国主要地区玉米现货价格（元/吨）图全国主要地区玉米淀粉出厂报价（元/吨）资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院（三）期货成交持仓情况图玉米期货月度成交量图玉米期货月末持仓量资料来源：大商所，方正中期研究院资料来源：大商所，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第7页图玉米淀粉期货月度成交量图玉米淀粉期货月末持仓量资料来源：大商所，方正中期研究院资料来源：大商所，方正中期研究院二、基本面分析（一）玉米市场基本面1、供给市场分析（1）供粮主体逐步转向贸易商基层余粮供应进入尾声，粮源主体将转向贸易商。当前玉米现货市场来看，供应端的主要关注点就是粮源的释放节奏。释放节奏的影响因素主要在于两个方面，一是粮源主体，二是时间窗口。粮源主体角度来看，目前处于由基层农户向贸易商切换的阶段，市场处于相对压力减轻的阶段。本年度由于收获推进遇到一定阻碍，同时春节早于往年，使得节前基层农户的粮源释放时间窗口有所缩短，导致基层农户粮源的释放压力集中到了2-3月份。钢联农产品数据来看，3月底东北地区累计售粮进度为87%，相比2月底的68%推进了19%，高于去年同期的17%；3月底华北地区累计售粮进度为79%，相比2月底的66%推进了13%，高于去年同期的11%。截止到现在来看，基层所剩余粮不多，其对市场的影响力进入尾声，其所带来的集中压力也将逐步减轻。时间窗口角度来看，二季度对